本報(bào)記者 周宏

　　當(dāng)公募基金在3月中遭遇凄風(fēng)苦雨的時(shí)候，陽(yáng)光私募也在惡劣的市場(chǎng)環(huán)境中“含辛茹苦”。

　　根據(jù)本報(bào)基金周刊最新的統(tǒng)計(jì)，截至3月末的公告凈值，納入本次統(tǒng)計(jì)的62只陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品中，有58只出現(xiàn)月度凈值下跌，月度虧損面高達(dá)九成以上。有4只陽(yáng)光私募產(chǎn)品的月度凈值縮水幅度超過(guò)20%。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，僅就市場(chǎng)環(huán)境而言，3月份可能是陽(yáng)光私募誕生以來(lái)歷史上最為險(xiǎn)惡的一個(gè)月了。

　　驚現(xiàn)“6字頭”凈值

　　根據(jù)3月份的行情統(tǒng)計(jì)分析，當(dāng)月A股市場(chǎng)遭遇了非常慘痛的下跌過(guò)程。全部A股中，有296只股票月度跌幅超過(guò)20%，有32只月度跌幅超過(guò)30%，最大者跌幅超過(guò)37%(復(fù)權(quán)計(jì)算)。滬深300指數(shù)的平均下跌達(dá)到了18%以上，而且市場(chǎng)中下跌最為慘烈的股票集中在天壇生物、中牧股份、鑫富藥業(yè)、獐子島等前期熱門(mén)股上。

　　上述情況顯然給機(jī)構(gòu)的運(yùn)作造成了很大的壓力，尤其是投資集中度更高的陽(yáng)光私募產(chǎn)品更始如此，稍不小心就會(huì)導(dǎo)致凈值的大幅損失。

　　根據(jù)基金周刊對(duì)業(yè)內(nèi)較大的62只陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)，截止最近1次凈值統(tǒng)計(jì)，上述產(chǎn)品中，最近一個(gè)月跌幅達(dá)到20%以上的有4只，月度凈值跌幅在10%~19.9%之間的有22只，另有4只月度虧損在9%~10%之間�？紤]到部分私募信托產(chǎn)品的凈值報(bào)告期在每月上旬，上述的數(shù)據(jù)可能尚未完全反映私募信托產(chǎn)品在3月份所遭受的損失。

　　值得關(guān)注的是，部分私募產(chǎn)品在今年以來(lái)的投資運(yùn)營(yíng)中就出現(xiàn)非常巨大的跌幅，其中部分基金產(chǎn)品凈值甚至跌到了70元以下(面值100元，下同)，短短幾個(gè)月的運(yùn)作就導(dǎo)致了30%以上的凈值損失。

　　根據(jù)目前發(fā)布的最新公告，凈值跌破70元的陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品包括，深國(guó)投*銀信寶(截至4月1日，信托產(chǎn)品凈值66.21元)，深國(guó)投*鑫鵬1期(截至3月20日，信托產(chǎn)品凈值67.55元)，深國(guó)投*開(kāi)寶一期(截至3月15日，信托產(chǎn)品凈值68.68元)。其中部分信托產(chǎn)品的成立期限只有短短的3個(gè)月。

　　收益差異再度拉大

　　當(dāng)然，在一片凄風(fēng)苦雨之中，仍然有部分信托產(chǎn)品在最近一個(gè)月中實(shí)現(xiàn)了正收益，這也讓人感到驚嘆。

　　其中，比較明顯的是前工銀瑞信基金投資總監(jiān)江暉擔(dān)任投資顧問(wèn)的星石1期、星石2期和星石3期產(chǎn)品。在2月21日~3月20日期間，上述信托產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)了0.96%至1.12%的正收益，同期上證指數(shù)的跌幅為17%。

　　另外，包括民森系列信托產(chǎn)品、朱雀系列信托產(chǎn)品等當(dāng)月的收益率跌幅也小于5%，屬于明顯跑贏市場(chǎng)的行列。

　　以相對(duì)長(zhǎng)期一點(diǎn)的6個(gè)月收益來(lái)考慮，經(jīng)歷了3月的大幅度下跌后，中長(zhǎng)跑收益比較靠前的信托產(chǎn)品有，星石3期、星石1期、星石2期、平安財(cái)富·淡水泉成長(zhǎng)一期證券投資集合資金信托、平安*lighthorse穩(wěn)健增長(zhǎng)證券投資集合資金信托計(jì)劃、民森B號(hào)、民森A號(hào)等信托產(chǎn)品在3月下旬依然有明顯的正收益。

　　而同時(shí)，包括大名鼎鼎的曉揚(yáng)中國(guó)機(jī)會(huì)一、二期集合資金信托計(jì)劃、睿信2期、睿信3期、平安價(jià)值投資一期集合資金信托產(chǎn)品、東方港灣馬拉松集合資金信托計(jì)劃等最近6個(gè)月的收益跌幅較大。

　　倉(cāng)位配置成為主要原因

　　那么究竟是什么因素導(dǎo)致了各類(lèi)信托產(chǎn)品的收益差距迅速拉大呢？匯總各方面信息之后，倉(cāng)位配置很可能是其中最關(guān)鍵的因素。

　　一個(gè)最直接的理由是，通觀3月份的股票市場(chǎng)，普跌、暴跌甚至部分品種的非理性下跌主宰了整個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)。要在這個(gè)市場(chǎng)里獲得正收益的途徑只有兩種，一是持有且只持有少數(shù)期間尚有漲幅的股票。這樣的概率大概是1/10到1/15(當(dāng)月上漲幅度超過(guò)2%股票不足110家)。

　　另一個(gè)途徑則是提前全身而退，以新股申購(gòu)等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利資產(chǎn)為主要投資方向。后者顯然比前者更容易一些。

　　而類(lèi)似選擇確實(shí)有其人，以王貴文管理的隆圣信托1號(hào)~4號(hào)信托產(chǎn)品來(lái)看，該產(chǎn)品的股票倉(cāng)位截至2月份初的平均水平大約只有1.5%~4.12%左右，屬于典型空倉(cāng)。另外，部分2月份以后發(fā)行的信托產(chǎn)品也是正收益主力軍，也是證明。

　　弱市尤需“放眼量”

　　值得注意的是，目前信托產(chǎn)品較大的收益差距，并不意味著各個(gè)投資顧問(wèn)的投資能力一定存在如此大的差距。

　　目前看，投資收益的差距至少是兩個(gè)方面因素的反映，一方面是中短期投資決策的對(duì)與錯(cuò)、投資能力的高與低。另一方面則是投資風(fēng)格和投資理念的不同，導(dǎo)致的單位信托產(chǎn)品凈值波動(dòng)的差異。而從現(xiàn)在的情況看，6個(gè)月絕對(duì)收益水平的差距似乎更多地體現(xiàn)在投資風(fēng)格差異上。

　　而對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，區(qū)分兩者能力差異最好的方法是更長(zhǎng)期的觀測(cè)，畢竟對(duì)于一個(gè)以信任為基礎(chǔ)的投資產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，短短幾個(gè)月的單邊下跌市道并不是最有效的判斷環(huán)境。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，頻繁的波段操作、乃至資產(chǎn)配置比例的調(diào)整也不是一個(gè)長(zhǎng)期有效的投資策略。

　　另一個(gè)值得放眼量的地方則是股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)，從3月中旬以來(lái)，股市進(jìn)入了加速下跌，并由此帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒的急速宕底。但是，越來(lái)越多的人和投資者反而開(kāi)始看到市場(chǎng)存在的機(jī)會(huì)。正如諺語(yǔ)所說(shuō)，沒(méi)有只跌不漲的市場(chǎng)，也沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)。

　　或許，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量才是更好的策略。