來源：中國銀河證券基金研究中心 王群航 李蘭

　　一、市場環境分析

　　股票市場長期投資價值再現。2007年10月上證指數創下6124點新高，隨即展開了五個月的深幅調整，截至2008年3月21日，上證指數從最高點下跌了將近40%，大部分藍籌股遭遇腰斬，股價只有最高時的一半左右，股市風險得以較多釋放，藍籌泡沫受到較多擠壓。

　　從引發本輪下跌的罪魁禍首看，美國次貸的影響暫告結束，美國金融市場流動性危機有望結束。其主要標志是：JP摩根、雷曼1-2月每股收益大大超出預期；JP摩根大幅提高貝爾斯登德收購價格；標普公司認為美國金融機構資產減值計提基本結束，減值計提規模可能超過實際損失規模；美國2月份房屋銷售出現增長，而原來預期是下降；美國債券收益率提高、商品市場價格大幅下跌，資金開始回流股市。

　　從宏觀調控看，受中美利差大幅擴大、海外經濟增長放緩、物價上漲有所趨緩等方面的影響，國內再度加息的可能性降低，貨幣政策運用的空間大大壓縮，宏觀調控的壓力正在趨緩。

　　從估值水平看，A股市場已具備投資價值。盡管上證指數、滬深300靜態估值水平仍然偏高，但是2008年預測市盈率已經低于20倍，金融、鋼鐵、地產、航空、有色等板塊的動態估值水平更低。

　　目前，A股市場環境全面趨好。臺灣大選塵埃落定、西藏騷亂已經平息、新疆不安定因素也已經消除，奧運會的腳步已經來臨，股市即將迎來穩定、積極的市場環境。

　　基于上述分析，我們認為，A股市場最壞的時期即將過去。對于新發行的股票基金而言，可能將面臨一個較好的入市時機。

　　二、產品分析

　　(一)產品簡介

表1：興業社會責任股票型基金基本資料

基金名稱	興業社會責任股票型證券投資基金
發行時間	2008年3月28日至2008年4月25日
基金代碼	340007
認購費率	認購額度                     認購費率 M<50萬元                     1.00%         50萬元≤M<200萬元            0.80% 200萬元≤M<500萬元           0.50%         M≥500萬元                  每筆1000元
贖回費率	持有期限                     贖回費率 N<1年                         0.50%              1年<N<≤2年                  0.25%                N＞2年                        0%
認購方式	采用現金認購方式，可通過當面委托、電話委托和網上交易的方式進行認購。
認購地點	中國銀河證券等
投資目標	在嚴格控制投資風險的基礎上,通過主動管理,獲取證券的利息收益及市場價格變動收益,以追求資產持續穩健的增值。
投資范圍	該基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括依法公開發行上市的股票、國債、金融債、企業債、回購、央行票據、可轉換債券、權證、資產支持證券以及經中國證監會批準允許基金投資的其它金融工具。
大類資產配置比例	股票資產投資比例占基金資產的65%-95%；債券資產投資比例占基金資產的0-30%；權證投資比例占基金資產凈值的0-3%；資產支持證券投資比例占基金資產凈值的0-20%；現金或到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5％。
投資策略	該基金采用“自上而下”與“自下而上”相結合的投資策略。在大類資產配置上，該基金采取“自上而下”的方法，定性與定量研究相結合，在股票與債券等資產類別之間進行資產配置。在行業配置策略上，該基金根據行業所處生命周期、景氣周期、行業盈利與發展趨勢等因素對各行業進行評估，從中選取盈利能力較好、持續發展潛力強的行業。股票投資策略上。該基金采用“興業社會責任四維選股模型”精選股票。
基金經理	劉兆洋先生，經濟學博士。曾任光大證券有限責任公司投資銀行部經理，興業基金管理有限公司興業可轉債混合型基金基金經理助理，興業基金管理有限公司研究策劃部總監助理、興業貨幣市場基金基金經理。
風險收益特征	該基金預期風險和預期收益較高
收益分配	該基金收益每年最多分配6次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的50%。
業績比較基準	業績比較基準=80%×中信標普300指數＋20%×中信標普國債指數

　　按照中國銀河證券基金研究中心基金分類體系的分類規則，興業社會責任股票型證券投資基金(以下簡稱興業社會責任基金)的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。該基金的基本情況如下：

　　(二)投資價值分析

　　1、主體投資策略傳統

　　作為一只具有傳統投資風格的基金，該基金的主體投資策略脈絡清晰，層次分明，從大類資產配置、行業配置、股票選擇這三個方面依次展開。

　　(1)在大類資產配置上，該基金采取“自上而下”的方法，將定性與定量研究相結合，在股票與債券等資產類別之間進行資產配置。在宏觀與微觀層面對各類資產的價值增長能力展開綜合評估，動態優化資產配置。

　　該基金各大類資產的投資比例為：股票投資比例為65%—95%；債券投資比例為0%—30%；資產支持證券占0%—20%；權證投資比例0%—3%；現金或者到期日在一年以內的政府債券不小于基金資產凈值的5%。

　　(2)在行業配置策略上，該基金根據行業所處生命周期、景氣周期、行業盈利與發展趨勢等因素對各行業進行評估，從中選取盈利能力較好、持續發展潛力強的行業。在此基礎上，采用“興業雙層行業篩選法”進行優化調整，運用“消極篩選法”低配或規避在持續發展責任、法律責任、內外部道德責任履行等方面具有較差表現的行業；其次，運用“積極篩選法”超配或尋求在持續發展責任、法律責任、內外部道德責任履行等方面具有較好表現的行業，定期動態優化行業配置資產。

　　2、選股視角新穎

　　在具體的個股投資策略方面，興業社會責任基金采用別具一格的“興業社會責任四維選股模型”精選股票。該四維模型選取經濟責任、持續發展責任、法律責任、道德責任等四個方面作為選擇股票的依據。

　　經濟責任指標主要看企業的盈利狀況和盈利能力分析，這與大部分基金選股時所重點關注的企業投資價值是一致的，該基金獨創地提出參照可持續發展責任、法律責任、道德責任等不同社會責任對公司的相對貢獻進行選股。可持續發展責任關注企業的成長性，主要考察企業的創新能力和環保責任，法律責任要求企業履行法律法規各項義務，道德責任則是指滿足社會準則、規范和價值觀、回報社會的責任。

　　該基金選股注重企業社會責任，在主要考慮經濟責任的同時，也綜合考慮了其他因素，全面考察一個企業的盈利能力、成長性、內部激勵機制、環保責任、企業形象、回報社會等各個方面。如今，社會責任被越來越多的企業所認識和重視，一個優秀的被社會高度認可的企業也必定擔負著與之相稱的社會責任。

　　社會責任投資是近幾十年全球逐漸發展起來的一種投資理念，基金投資當然要追求回報，但在追求投資回報的同時，也要講社會責任。管理運作國內第一只社會責任投資基金確實會有一定的壓力，不過興業基金在國內剛剛開始重視企業社會責任的時候推出這一基金，也完全有取得良好收益的可能。

　　3、認購費率較低，基金規模上限100億元

　　興業社會責任基金的最高認購費率為1%，而一般股票型基金的認購費率為1.2%。該基金較低的認購費率，一方面對投資者來說，可以降低投資成本；另外一方面，對基金公司而言，這是在當前基金市場銷售環境不佳的形勢下，加大營銷力度的一種有效方式。

　　近期新發的股票基金很少有規模上限在100億元，如70億元、80億元不等，該基金把規模上限定在100億元，顯示了該基金公司對于旗下基金過往業績較為自信，對股市的中長期發展趨勢也比較看好。此外，從基金規模與業績表現相關性來看，根據我們的研究，基金規模在50億元到100億元之間，有利于基金的運作，比較容易取得較好的業績。

　　三、公司分析

　　興業基金管理公司成立于2003年9月30日，注冊地上海，辦公地點上海，注冊資金9800萬元。其主要股東為興業證券，持股比例為64.29%，另外兩家股東為國家開發投資公司和福建省郵電局，持股比例分別為25.51%和10.20%。大股東興業證券是首批獲得中國證監會核準的全國性綜合類證券公司，實力較為雄厚。

　　(一)把握機遇，迅速成長，公司股票投資管理能力突出

　　根據中國銀河證券研究所基金研究中心的《中國證券投資基金行業統計報告2007》，截止2007年12月31日，興業基金管理公司管理基金資產凈值合計379.03億元，占基金行業32754.03億元資產凈值的1.16%，管理規模名列58家基金管理公司第28名。該公司共管理4只證券投資基金。它們分別是：興業可轉債、興業趨勢投資(LOF)、興業貨幣、興業全球視野 。

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力綜合評價》統計：2007年上半年興業基金公司所管理資產期間股票投資收益率為85.96%。股票投資管理能力在52家基金管理公司中排名第6位。興業基金公司第一只股票方向的基金興業趨勢投資成立于2005年11月，正好處于中國股市由熊市步入牛市的起點，另一只股票方向的基金興業全球視野成立于2006年9月，趕上了牛市步入波瀾壯闊的大行情。興業基金公司把握住中國股市的歷史性機遇，迅速成長壯大。

　　2007年興業基金公司被評為年度十大金牛基金公司之一，作為一家成立時間較短、管理資產規模中等的基金公司，獲此殊榮是業內對該基金公司投資管理能力的充分肯定。

　　(二)精品基金打造者

　　興業基金公司成立時間不長，旗下基金數量也僅有四只，但在股票、債券和貨幣等幾個大類投資方向上都有自己的特色產品，更為難得的是，多只基金產品過往業績都比較優秀。

　　按照中國銀河證券基金研究中心基金分類體系的分類規則，成立最早的興業可轉債基金屬于混合基金中的偏債型基金，其可轉債的投資比例為30%—95%，股票的投資比例不超過30%。截至2008年3月21日(以下均同)，該基金過去一年的凈值增長率為51.58%，過去兩年的凈值增長率為200.20%，在同類可比的基金中均排名第一。自成立以來，累計凈值增長244.89%，先后分紅32次，每單位基金份額累計分紅1.424元。

　　公司旗下股票投資方向的第一只基金——興業趨勢投資，屬于混合基金中的平衡型基金。該基金固定收益類證券的投資比重為0-65%，股票的投資比重為30%-95%。其過去一年、兩年的業績表現均被銀河證券基金研究中心評為五星級基金，成立未來累計凈值增長474.24%。在不久前結束的第五屆中國基金業金牛獎評選中，因其出色的投資業績和風險控制，被評為2007年度“開放式混合型金牛基金”。

　　公司旗下第一只股票型基金——興業全球視野。該基金的股票投資比例為65%—95%、債券投資比例為0%—30%、權證投資比例為0—3%。該基金過去一年的凈值增長率為69.88%，在同類可比的94只基金中排名12，屬于銀河星級評價體系中的五星級基金，成立一年多來累計凈值增長率為213.49%，為投資者創造了豐厚的投資回報。

　　公司旗下的貨幣基金——興業貨幣，過去一年的凈值增長率為3.5413%，在同類可比的40只貨幣基金中排名18，成立以來累計凈值增長5.2099%。

表2：興業基金公司旗下基金業績表現

基金簡稱	基金類型	份額凈值 (元)	過去三個月(13周)	過去六個月(26周)	過去一年(52周)		過去兩年(104周)		成立以來累計凈值增長率
			凈值	凈值	凈值	銀河	凈值	銀河
			增長率	增長率	增長率	星級評價	增長率	星級評價
興業全球視野	股票基金—股票型	3.1349	-9.74%	-10.50%	69.88%	★★★★★	--	--	213.49%
興業趨勢投資	混合基金—平衡型	1.1538	-11.59%	-10.17%	64.75%	★★★★★	408.52%	★★★★★	474.24%
興業可轉債	混合基金—偏債型	1.1844	-7.02%	-10.12%	51.58%	--	200.20%	--	244.89%
興業貨幣	貨幣基金	——	0.66%	2.10%	3.54%	--	--	--	5.21%

（1）數據來源：中國銀河證券基金研究評價資訊系統；（2）統計截至日期：2008年3月21日

　　四、風險提示

　　興業社會責任基金為股票型基金，是具有較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，投資者認購之前應充分認識該產品特性和潛在的風險因素：

　　1、該基金投資管理中會至少維持65%的股票投資比例，不能完全規避市場下跌的風險和個股風險，在市場上漲時也不能保證基金凈值能夠完全跟隨或超越市場漲幅。

　　2、該基金采用“興業社會責任四維選股模型”精選股票。可能因為模型計算的誤差或模型中變量因子不完善而導致判斷結論的失誤，從而導致投資損失。

　　3、該基金經理劉兆洋先生，經濟學博士。曾任興業可轉債基金基金經理助理，興業基金公司研究策劃部總監助理、興業貨幣市場基金基金經理。從從業經歷可以看出，其主要的投資經驗在固定收益產品方面，權益類產品投資是初次涉及，但是任何一位基金經理的投資經驗都是從無到有成長起來的，鑒于這只基金良好的公司背景，應該可以給投資者帶來較好的收益預期。

　　4、該基金適合具有一定風險承受能力、并能正確認識和對待基金可能出現的投資風險的中長期投資者，不適合追求固定收益，要求規避風險的穩健類投資者。

　　5、基金公司的過往業績并不代表未來。

　　6、關于該基金更詳細的資料，請查閱該基金招募說明書和發行公告。