□本報(bào)記者 徐國杰 上海報(bào)道

　　今年以來市場下跌，期間不少個(gè)股股價(jià)被“腰斬”，新股跌破發(fā)行價(jià)現(xiàn)象又重現(xiàn)市場，2007年以來進(jìn)行增發(fā)的個(gè)股跌破增發(fā)價(jià)的更是不在少數(shù)。市場人士指出，一些參與定向增發(fā)的基金已被套其中，這再次向市場警示了流動性管理的重要性。

　　破發(fā)困擾基金

　　定向增發(fā)的規(guī)范名稱為“非公開發(fā)行”，即向特定投資者發(fā)行，實(shí)際上就是海外常見的私募發(fā)行。這一形式在前兩年牛市中受到了市場追捧，包括基金、保險(xiǎn)在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)投資者積極參與，成為一種重要融資手段。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2007年以來，有189家公司進(jìn)行了增發(fā)。考慮除權(quán)因素后，去年10月以來實(shí)行增發(fā)的上市公司，約7成跌破增發(fā)價(jià)，跌破定向增發(fā)價(jià)的也不在少數(shù)。由于定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)參與者一般都有12個(gè)月的鎖定期，在目前下跌的市道中，對基金殺傷力極大。流動性管理的重要性再度引起了市場的重視。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，跌破定向增發(fā)價(jià)格的多是2007年下半年實(shí)施增發(fā)的公司。2007年上半年定向增發(fā)的公司，由于當(dāng)時(shí)股價(jià)還處于低位，增發(fā)價(jià)也相對較低，在一年鎖定期滿之后，參與的機(jī)構(gòu)投資者都有相當(dāng)?shù)挠�利。比�?span id=stock_sh600831>廣電網(wǎng)絡(luò)2007年1月定向增發(fā)，認(rèn)購價(jià)格為12.98元，今年1月18日可流通日收盤價(jià)為32元，簡單計(jì)算獲利146.5%。但下半年參與上市公司定向增發(fā)的基金就沒有那么幸運(yùn)了。

　　如某基金2007年9月以16.06元價(jià)格認(rèn)購了新湖中寶非公開發(fā)行的1500萬股，限售期為12個(gè)月，在新湖中寶日前實(shí)施了10送1轉(zhuǎn)5派0.112(含稅)分配方案后，除權(quán)后股價(jià)最低一度跌至7.77元，昨日收盤價(jià)9.04元，簡單復(fù)權(quán)后低于當(dāng)初的認(rèn)購價(jià)。另一只基金2007年10月參與了美克股份的非公開發(fā)行，以21.5元的價(jià)格認(rèn)購900萬股，是當(dāng)時(shí)認(rèn)購數(shù)量最多的一家機(jī)構(gòu)，美克股價(jià)昨日收盤價(jià)15.18元。此外，海泰發(fā)展、天音控股的增發(fā)也套住了一些基金。

　　即使一些基金參與的定向增發(fā)目前還未破發(fā)，但在當(dāng)初高定價(jià)和目前疲弱的市道下，“破發(fā)”可能只是早晚的事。不過，“破發(fā)”現(xiàn)象也給投資者提供了一些以低于機(jī)構(gòu)投資者持股成本的買入機(jī)會。實(shí)施定向增發(fā)的公司中不乏高成長性優(yōu)質(zhì)公司，這也蘊(yùn)含了一定投資機(jī)會。

　　體現(xiàn)基金風(fēng)格差異

　　由于在牛市期間，增發(fā)尤其是定向增發(fā)被當(dāng)作利好，公布預(yù)案后往往股價(jià)大漲，相應(yīng)地其定向增發(fā)價(jià)便顯得較低，許多基金便積極參與定向增發(fā)以謀求超額收益。但定向增發(fā)有一年鎖定期，存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，因而從基金參與定向增發(fā)的態(tài)度能在一定程度上看出基金的投資理念、風(fēng)格的差異。

　　上海某老牌基金公司相對穩(wěn)健，多是旗下封閉式基金參與定向增發(fā)項(xiàng)目，開放式基金在參與時(shí)也并不為了爭奪有限的認(rèn)購額度而盲目出價(jià)，因此在參與一些重倉股定向增發(fā)項(xiàng)目時(shí)，因?yàn)椴辉敢鈭?bào)出過高價(jià)格，導(dǎo)致最終未能獲配。與此形成鮮明對比的是，一家著名合資基金公司，風(fēng)格相對激進(jìn)，旗下多只基金參與了大量上市公司定向增發(fā)項(xiàng)目，有的已經(jīng)形成虧損。在市場向好時(shí)，多參與定向增發(fā)當(dāng)然能給基金帶來更多的利潤，但通常長達(dá)12個(gè)月的鎖定期，也使基金資產(chǎn)面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。不過，投資者往往都是事后才能發(fā)現(xiàn)真正堅(jiān)持穩(wěn)健價(jià)值投資的可貴之處。

　　雖然基金面臨著投資損失，但相關(guān)上市公司似乎也有積極回應(yīng)的一面。數(shù)據(jù)顯示，一些定向增發(fā)尤其是破發(fā)的公司大多推出了優(yōu)厚的送股和轉(zhuǎn)增股方案，如新湖中寶10送1轉(zhuǎn)5、陽之光10轉(zhuǎn)10、美克股份10轉(zhuǎn)8、天音控股10轉(zhuǎn)8、蘇州高新10送2轉(zhuǎn)6，大有給予投資者“補(bǔ)償”的意思。

    相關(guān)報(bào)道：

    逃的沒有破發(fā)快 機(jī)構(gòu)申購賬面浮虧逼近280億

    藍(lán)籌集體破發(fā)或扭轉(zhuǎn)IPO估值

    藍(lán)籌股破發(fā)緊盯反彈行情