中國銀河證券股份公司研究所高級分析師 王群航

　　績效綜述

　　雖然周末的股票市場有了一個強勁的大反彈，但是由于市場在前4個交易日里的累計下跌幅度太大，且主戰場滬市的下跌幅度相對更大，以致于封基在上周的績效表現情況仍然不好，周平均凈值損失幅度為1.84%，全體基金的凈值折損。從具體基金的凈值損失情況來看，相互之間的差距比較大，既有建信優勢動力、裕澤、漢盛等8只基金的周凈值損失幅度低于1%，也有4只基金的周凈值損失幅度超過了3%，其中還有一只基金的周凈值損失幅度竟然超過了4%。總之，股票市場行情的結構性振蕩、交易價格的大幅度波動，導致了具體基金之間較大幅度、較大面積的業績分化。

　　二級市場綜述

　　雖然封基們的績效表現不太好，但封基們的二級市場交易卻是沒有收到這個方面過多的負面影響。相對于滬市的周平均下跌幅度在4%左右、深市的周平均下跌幅度近1%的情況來看，封基市場是在逆勢上漲，滬市基金的周上漲幅度為1.71%，深市基金的周上漲幅度為1.17%，兩市基金的周總成交金額為74.59億元，周環比增加10.82億元，增幅為16.97%。滬深兩個市場的周成交量增加情況基本相同。

　　總之，滬深兩市封基在上周聯袂走出了價升量增的良好行情，促成這種走勢的根本原因在于我們前期一直在嘮叨的分紅題材終于開始依次兌現了。上周三，隨著封基年度報告的逐漸公布，年度最終分紅方案的逐漸大白于天下，分紅行情終于在低調中走出了自己的陽線。不過，由于基礎市場行情的暴跌，從客觀上有可能擴大封基們的折價率，分紅行情一直在被彌漫于全市場上空的謹慎氣氛牢牢地壓制著，甚至到了周末股票市場強勁反彈的時候，其它一些更耀眼、更有吸引力的題材傳聞又再次讓封基市場的獨立行情“分心”。

　　具體來看，上周封基二級市場行情的表現情況如下：(一)價格。滬深兩市有25只基金上漲，8只基金下跌，后者包括正好在上周進行了先期分紅的兩只基金。從市場屬性來看，滬市基金上周表現的相對更好一些，例如，在上周漲幅高于2%的14只基金里，有9只是滬市的。相對于基礎市場行情的下跌，封基們以抗跌加小幅度的上漲，走出了自己的獨立行情，已經非常難能可貴了。未來的分紅行情將會如何延續，是全市場普遍關心的大問題。還會重復上周的故事嗎？不太現實。

　　(二)成交量。兩市有17只基金的周成交量環比增加，16只基金的環比減少，幾乎表現出一種對半分的現象。在周成交量環比增加的17只基金里，大盤基金占據了絕對的主流，而且在這個主流里，20億份規模的大盤基金又是主流中的主流，即有9只基金是20億份的。看來，在近期暗自運勁的分紅行情里，不乏一部分投機資金偏好大盤基金中的“小盤基金”，暫時獲得了即能規避股市風險、又有基市收益的成雙好事。

　　(三)在周換手率指標方面，雖然20億份規模的大盤基金吸引了不少短線資金的關注，但市場主流資金的真正流向還是30億份規模的大盤基金，例如在周換手率高于5%的前10只基金里，有6只是規模為30億份的大盤基金。這些大盤基金以其相對更高的投資價值――隱含收益率，吸引了更多資金的穩定關注，其中最為典型的代表就是上周領漲于全封基市場的同盛。

　　隱含收益率綜述

　　由于凈值跌，但交易價格卻在不跌反漲，封基市場截至上周末的平均隱含收益率指標大幅度回升，大、小盤基金的平均隱含收益率分別為15.68%、5.26%，分別較前周減少了4.03個百分點和2.85個百分點。大盤基金的該項指標已經降到了近兩年多來的最低點，小基金處于同期的第三低位。由于目前正好處于分紅行情的進行時態中，這種最低的指標狀況能否維持、能夠維持多長時間，已經成為了封基市場潛在的一個最敏感問題。因為這往常，這種情況只會存在一周。

　　同時，我們還必須看到，由于泰和、開元、豐和、久嘉、科瑞這5只基金的隱含收益率指標都已經集體降低到了10%以內，而且領先的泰和以3.82%的折價率處在了有可能溢價的邊緣，這便給未來的封基行情帶來的不同的風險與機會。所謂風險，在于上述基金是否能夠保持住這樣的定價狀況；所謂機會，就是隱含收益率指標仍然高于10%、甚至20%的那些基金，大家有著幾乎相同的基本面情況，不可能會無緣無故地受到市場的不公正待遇。分紅行情結束之后的封基重新定價問題，正在逐漸走到投資者面前，正在漸漸地由模糊變清晰。