⊙本報記者 屈紅燕

　　從去年10月至今，大盤的調整幅度接近40%，股市面臨短期哪些壓力？投資應遵循哪些主線？中國資本市場的動力何在？在近日由國泰君安深圳總部舉行的2008投資策略報告會上，來自私募界的資深人士進行了深入討論，他們認為短期資本市場依然面臨多重力，但是長期看好股市發展。

　　短期面臨多重壓力

　　由于判斷短期面臨著多重壓力，在談及2008年投資策略時，曉揚投資董事長楊駿甚至笑言“今年最好的策略就是不要做投資。”

　　楊駿認為，此前高增長低通脹的形勢已經改變，低增長、高通脹的全球經濟形勢正在形成。他表示，國際資本市場一直處于動蕩之中，中國資本市場也不能幸免，無論從各國資本市場的表現還是從各國貿易數據來看，美國經濟的走向依然對全球經濟起著決定性的影響。油價存在長期上漲趨勢，農產品價格也有上漲的壓力，資源的需求日益巨大，美國的次貸問題、油價問題、農產品問題依然關注的重點，

　　除了外部經濟的影響，楊駿還認為，中國資本市場的壓力來自于宏觀經濟不確定性和大小非減持，大小非解禁之后可以不受約束地減持，對股價起到助跌作用，今年6月以后，大非也開始解禁，中國資本市場股改是否成功，到了真正考驗的時刻。

　　深圳市柏恩投資的謝柳毅也認為，2008年中國股市面臨多重壓力。盡管中國經濟和中國企業依然有良好增長預期，但A股目前過高的估值給市場的持續上行帶來壓力；新股發行與老股增發、創業板的推出、大非小非減持高峰期的來臨，使2008年股票供應量陡然猛增，而進入股市資金的增長高峰期已經過去；指數期貨的推出會改變市場的盈利模式，加大市場波動幅度。

　　但是私募依然看好我國股市的長期發展。楊駿表示，短期內會有一定的困難，長期中國的經濟和中國的成長是確定的，因此不要因為偶爾的損失就對中國資本市場產生懷疑，中國資本市場的困難是暫時的，相信在上市公司、監管層、公募基金、私募基金等各方的呵護下，資本市場會在中國經濟發展中起到更重要的作用。

　　發揮投行作用 化解“大非”壓力

　　大小非減持直接對股市上行構成了壓力，如何對此進行化解？楊駿認為，參照國際經驗，投行可以在這一過程中發揮重要作用。

　　他建議，管理層迫切需要采取措施，穩定市場對大非減持的預期。首先，發揮投資銀行在資本市場的配置作用，投行本是資本市場的中堅力量，在化解大小非解禁壓力方面，可以充分發揮作用，可以讓市場對大股東減持有可預見性。按照國際上大非流通股減持的成功經驗，減持的股份不一定非要通過二級市場套現，投資銀行和機構投資者可以發揮重要作用，大股東要減持的股份可以通過投行配售給公募基金、社保基金、保險基金、其他機構投資者，不僅可以穩定對大非減持的預期，而且可以培養機構投資者的長期投資理念。

　　此外，還可以發揮投資銀行金融創新的功能，創造各種衍生杠桿、金融工具，化解大非減持壓力，大非托管的股票可以成為投行融資融券的籌碼。

　　私募投資主題各不相同

　　謝柳毅表示，2008年的投資策略，在行業與企業的選擇方面主要是遵循三條主線。

　　第一是美元貶值國際背景下的能源資源以及貴金屬價格上升；第二是人民幣升值條件下的受益行業與企業，但是，在宏觀調控的前提下，地產銀行應暫時回避，航空股與港股比估值又過高，加上過高的石油價格，目前不是好的投資時機；第三是通貨膨脹前提下的彈性較大行業與企業，包括農業、消費類企業，將給投資選擇帶來較大的選擇范圍，因此，將成為2008年選股的主線；此外，從中短期來看，一些熱點板塊包括奧運受益板塊、指數期貨受益板塊、創業板開設受益板塊、軍工板塊、三通板塊，都會納入其2008年的選股視野范圍。

　　東方港灣投資公司董事長鐘兆民表示，要關注兩類企業：一是充分競爭中自然形成的有壟斷資源優勢的企業，包括自然資源、市場資源、技術資源、人力資源 、組織資源、政府資源 、上游供應關系、財務資源、地理區位；二是有核心定價權的企業，這種企業是產品提價了，銷售額并沒有明顯的變化，企業的毛利率得以提升，這意味著公司的核心競爭力極強。東方港灣則長期關注消費壟斷型行業、銀行業、保險業、房地產行業及其它行業中有核心競爭力的企業。

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