■本報(bào)記者 趙路

　　本報(bào)訊 昨天，股市終于有所反彈，上證綜指上漲2.53%，深圳成指上漲4.45%。然而，不少基民卻認(rèn)為，指數(shù)的上漲并未達(dá)到他們的預(yù)期。“周二的損失都還沒(méi)有補(bǔ)回去。”投資者劉春表示，最近仍然“虧多漲少”。

　　2007年底，在經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的持續(xù)調(diào)整之后，市場(chǎng)似乎有了重振雄風(fēng)的跡象，但1月中旬，卻在次貸危機(jī)、再融資、突發(fā)災(zāi)害等諸多因素疊加中急速下滑，短短的兩個(gè)月時(shí)間，大盤就下挫了20%。3700點(diǎn)附近，基金界多空的爭(zhēng)辯更趨激烈。

　　疑問(wèn)一：贖回潮來(lái)了嗎？

　　“本周一某基金公司當(dāng)天被贖回20億元！”最近，類似大面積贖回的利空傳聞令不少基金公司膽戰(zhàn)心驚。另有不少市場(chǎng)人士擔(dān)心，一些規(guī)模較小的基金，若接連遭到贖回，甚至面臨被“清盤”的危險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，就在上周五，基金業(yè)內(nèi)已感覺(jué)到集體凈贖回的壓力，只不過(guò)當(dāng)時(shí)數(shù)額尚不大。上述基金公司人員表示，從本周開(kāi)始，旗下基金的凈贖回額確實(shí)有所放大，但也不過(guò)幾千萬(wàn)份額的贖回量，并沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)傳聞中的巨額贖回。

　　不過(guò)，一位基金界資深人士告訴記者，以目前的市況，“贖回潮”出現(xiàn)的可能性不大。“基金在去年10月左右曾有過(guò)爆發(fā)性增長(zhǎng)，不少基民也在那時(shí)候入市已經(jīng)巨幅虧損，以我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，他們不太可能在這個(gè)點(diǎn)位選擇贖回。”他說(shuō)。

　　“不過(guò)，在指數(shù)漲上去的時(shí)候，這些基民的信心將會(huì)松動(dòng)。”他說(shuō)，“那時(shí)候，就會(huì)形成追漲和保本的博弈，結(jié)果就能難說(shuō)了。”他表示。

　　疑問(wèn)二：新基金還賣得出嗎？

　　新基金不好賣——這是不少業(yè)內(nèi)人士的感覺(jué)。據(jù)悉，某新基金每天發(fā)行量為僅幾千萬(wàn)元；而另外一只新發(fā)行的股票型基金也同樣慘淡，發(fā)行第一天僅有不到4億元的募資額，這相比去年一天募資上百億元的場(chǎng)景已是大相徑庭。

　　截至目前，今年已經(jīng)有8只股票型基金先后發(fā)行，其中工銀瑞信中國(guó)機(jī)會(huì)全球配置為QDII產(chǎn)品。從已結(jié)束募集的情況看，工銀中國(guó)機(jī)會(huì)、國(guó)投成長(zhǎng)優(yōu)選、建信優(yōu)勢(shì)、南方盛元分別募得金額為31.5億、28.7億、43億、60元，分別是其募集資金上限的14.3%、28.7%、71.7%、75%。

　　相比之下，而今年債券型基金募集情況則頗為樂(lè)觀，除了匯添富增強(qiáng)收益募集到50.5億元外，華夏希望債券更是以93.2億元?jiǎng)?chuàng)下了今年基金發(fā)行的新紀(jì)錄，而目前仍在發(fā)行的交銀施羅德增利債券基金募資已達(dá)65億元左右。

　　疑問(wèn)三：估值已經(jīng)合理了嗎？

　　從去年10月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)持續(xù)了近半年的調(diào)整，而上市公司的動(dòng)態(tài)估值也從平均40倍回落到20倍附近，考慮到上市公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持30%以上增長(zhǎng)，銀河穩(wěn)健基金經(jīng)理錢睿南在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前的估值已經(jīng)具有吸引力。

　　“根據(jù)目前業(yè)內(nèi)的預(yù)期，2008年上市公司盈利增長(zhǎng)為30%左右，預(yù)計(jì)2009年仍將保持15%～20%的水平。相對(duì)于2008年業(yè)績(jī)來(lái)講，目前市場(chǎng)的平均市盈率在20倍左右，許多股票的市盈率甚至已經(jīng)低到10多倍。”因此，錢睿南認(rèn)為，根據(jù)目前的利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的估值應(yīng)該說(shuō)是基本合理的，從上半年來(lái)說(shuō)，這個(gè)位置是比較安全的。而更樂(lè)觀的預(yù)期則認(rèn)為，目前的估值水平還沒(méi)有充分反映上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，因此目前是一個(gè)相對(duì)較低的點(diǎn)位。

　　但錢睿南也強(qiáng)調(diào)，2006、2007年的單邊上漲行情，將可能在一段時(shí)間內(nèi)成為歷史。預(yù)計(jì)市場(chǎng)可能恢復(fù)到與GDP增速保持平衡的盈利水平。因此，投資者應(yīng)該調(diào)整好心態(tài)，保持一個(gè)合理的預(yù)期收益率。

　　疑問(wèn)四：牛市還將繼續(xù)嗎？

　　不少基金經(jīng)理對(duì)長(zhǎng)期牛市的觀點(diǎn)依然樂(lè)觀。錢睿南認(rèn)為，投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期并不必過(guò)分悲觀。

　　從本輪大跌的因素來(lái)看，資金面變化無(wú)疑成為了直接導(dǎo)火索。1月16日，中國(guó)平安突然拋出的巨額再融資方案，讓本已弱不禁風(fēng)的市場(chǎng)再受打擊，隨后接二連三的再融資消息，大小非限售股的解禁，讓市場(chǎng)備感資金壓力。

　　錢睿南認(rèn)為，2008年資金面肯定是偏緊的，大小非解禁、再融資以及今年從緊的貨幣政策，都使得2008年在資金面上面臨較大壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，資金面的壓力直接導(dǎo)致了滬市成交持續(xù)低迷在1000億的水平之下，偶爾一兩次微弱反彈也顯得后繼乏力。

　　錢睿南表示，除資金面的影響外，本輪調(diào)整的關(guān)鍵因素還在于市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的分歧。據(jù)了解，從2006年開(kāi)始的這輪單邊上漲行情，最主要得益于上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。2006年上市公司凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)42％，而到2007年前三季度，這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到了64%。但隨著三季報(bào)的公布，市場(chǎng)卻在估值分歧中出現(xiàn)了大幅調(diào)整。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，錢睿南認(rèn)為，2008年企業(yè)盈利增長(zhǎng)仍將實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)也基本維持同樣的判斷，甚至認(rèn)為今年一季度有可能略微超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。