海外股市持續暴跌，讓基金投資者對Ａ股市場的估值漸趨謹慎。本報資料圖片

　　本報記者 王 欣

　　作為2007年以來表現最為突出的基金公司，華夏基金怎樣判斷當前的市場形勢？華夏基金策略總監董黎明以英國作家狄更斯在《雙城記》中的一句名言：“這是一個最好的時代，這也是一個最壞的時代”，作為他在“華夏基金2008全國巡回投資策略會”上的開場白。他認為：“正是這種悲觀的市場走勢，讓我們有機會以較低的價格買入優質的股票。”

　　情緒化因素主導當前市場

　　日前在深圳報業會堂舉行的華夏基金全國巡回投資策略會，成為了深圳股民與基民窺測機構投資思路、理清當前投資策略的絕好機會。在上周的又一輪連續下跌中，基金重倉股、大盤藍籌股依然是空方的主力品種。這使得市場投資者紛紛認為，是機構的主動砸盤行為導致了股指向下突破4000點整數關口。事實真的是這樣嗎？

　　作為主講嘉賓的華夏基金策略總監董黎明和申銀萬國證券公司市場研究總監桂浩明不約而同地認為，市場下跌的真正原因應該是買盤不足，市場承接力虛弱，“從某種意義上講，是情緒化因素主導了當前市場。”

　　那么，究竟是什么問題困擾著當前的機構投資者呢？董黎明對當前宏觀經濟運行中的一系列核心問題進行了詳細分析。對于眾所關注的通脹前景問題，他預計全年通脹會呈現“前高后低”的局面，短期內食品價格波動決定居民消費價格指數(簡稱CPI)變化，但通脹正在向其他領域擴散，非食品價格將會普遍上漲，石油、糧食與勞動力價格是上漲的主要因素。利率政策上，在美國持續降息、外部需求下降的情況下，加息空間縮小。而且，從行業盈利能力來看，上市公司大部分行業資產收益率已經低于1年期貸款利率7.29%。如果繼續提高貸款利率，其對經濟的制約作用將顯現。但是實際存款利率還有較大提高空間，未來不對稱加息的可能性較大。

　　企業盈利增長不會超預期

　　困擾著市場投資者的另一項重要因素是企業盈利增長速度的放緩。2007年行業利潤增速已經出現了逐季下降的趨勢，今年以來，美國次貸危機的蔓延使中國出口面臨下滑壓力，同時，通脹攀高導致企業的勞動力、原材料、資金成本全線上升，企業盈利增長面臨巨大挑戰。

　　桂浩明認為，本輪經濟周期的高點已出現在2007年，目前中國經濟增速下降，但預計2008-2010年，景氣周期還會延續。申萬此前剛剛將2008年上市公司業績增長預期從原先的35%調降為30%，但是應該看到30%的增長速度仍然是一個很高的增速，2007年出現的50%的增速只是一種偶然現象。常規情況下，上市公司的業績增長高出GDP的5個百分點就很不錯了，不能把非常規的增長當成常規增長。

　　以申萬300指數2007年的平均市盈率計算，滬市現在只有26倍，深市稍高一點，這一市場估值只相當于2006年底的水平。“現在的市場估值仍然有壓力，但已下降了不少。”

　　董黎明則預計，2007年上市公司業績增長將達60%，2008年增速將放緩至34%，這仍然是一個較快的增長。由于市場整體市盈率進一步擴張的幅度有限，今年業績增長超預期的概率不大。