中國銀河證券股份公司研究所高級分析師 王群航

　　股票市場行情暴跌，封基們的凈值損失幅度也很大，平均周凈值損失幅度達到了7.85%，全體基金的凈值折損。周凈值損失幅度低于6%的基金僅有3只，即安順、安信、漢鼎，其中前兩只為華安基金管理公司所有，安信還是前周績效表現(xiàn)相對較好的基金。兩只創(chuàng)新型封基的周凈值損失幅度過高，均超過了12%，遠遠高于老封基。創(chuàng)新型封基凈值損失幅度如此之大，當然有入市時機這個客觀方面的原因，但也有投資運作這個主觀方面的原因。另外，由于沒有歷史收益的積累，以及其它的特殊原因，這兩只創(chuàng)新型封基的凈值已經(jīng)很低。

　　股票市場在繼續(xù)暴跌，周平均下跌幅度接近10%，且未來的希望十分渺茫。受基礎(chǔ)市場行情如此不濟的影響，一直走勢堅挺的封基終于挺不住了，上周紛紛出現(xiàn)暴跌的走勢，滬深兩市的周下跌幅度均接近9%。具體來看，截止上周末，滬市基指收于4380.1點，全周暴跌431.19個點，周跌幅為8.96%，全周的總成交金額為25.42億元，環(huán)比增加3.1億元，增幅為13.89%。深市基金收于4308.82點，全周暴跌425.64個點，周跌幅為8.99%，周總成交金額為26.49億元，環(huán)比增加3億元，增幅為12.77%。

　　封基市場總體表現(xiàn)出價暴跌、量小增的走勢，市場中惜售的情況十分明顯。市場情況越是這樣，越表明封基籌碼的可貴。按照市場以往的慣例，相關(guān)基金公司總是在披露年報的同時公布年度分紅方案，但是這次的情況有點特殊，華夏基金管理公司旗下的兩只基金興華與興和提前公布了年度分紅方案，前者向全體持有人按每10份基金份額派發(fā)6.65元的現(xiàn)金紅利，后者向全體持有人按每10份基金份額派發(fā)3.00元的現(xiàn)金紅利。華夏基金管理公司帶了個頭，不排除其它基金公司也有提前公布年度分紅方案的可能性，因此說，分紅行情有可能提前展開。

　　不過即使如此，上周的封基市場行情還是讓廣大投資者深切感受到了黎明前的黑暗。具體來看，第一，在周價格變動方面，滬深兩市的基金全部在下跌，且周跌幅都高于6%，其中有7只基金的跌幅更是超過了10%，投資者的損失普遍慘重。從規(guī)模屬性來看，跌幅較少與跌幅較多的主要是20億份規(guī)模的基金，30億份規(guī)模的基金價格下跌幅度普遍與市場平均水平相當，屬于上周最為穩(wěn)健的一個小板塊。未來封基市場分紅的重點在于大盤基金，20億份和30億份規(guī)模的基金都屬于大盤基金，當分紅方案公布的時候，哪只基金的分紅金額高，分紅的行情的力度便有可能大、空間便有可能高。

　　第二，在周成交量變動情況方面，由于市場總量在增加，故滬深兩市有26只基金的成交量增加，7只基金在減少。在周成交量環(huán)比增幅高于50%的基金里，有4只是小盤基金。目前市場上的小盤基金總共僅剩下5只，小盤基金在上周有顯著的活躍表現(xiàn)。由于20億份規(guī)模的大盤基金價格表現(xiàn)活躍，此類基金的周成交量環(huán)比增幅也相對較多。30億份規(guī)模的大盤基金交易量變化情況相對平靜。筆者認為，未來決定分紅行情力度的關(guān)鍵因素是相關(guān)基金單位分紅金額的高低，因此，如果投資者固守規(guī)模因素，不一定是上上策。

　　第三，在周換手率指標方面，市場上周僅表現(xiàn)出一定的規(guī)模特征，即20億份規(guī)模的大盤基金居中，30億份規(guī)模的大盤基金、小盤基金等或有周換手率較高的，或有周換手率較低的。換手率情況顯現(xiàn)出不同的投資者對于不同類型基金的投資偏好。不過，分紅行情的高潮階段即將來臨，同時也將轉(zhuǎn)瞬離去，相關(guān)封基的交易情況將面臨一次新的洗牌。當分紅行情的浪潮過去之后，接下去的事情便是該重新思考封閉式基金的定價問題，或曰估值問題了，10年多了，這個問題一直沒有一個很好的答案。

　　凈值跌，交易價格更跌，封基們的隱含收益率指標便又開始升高，且幅度都比較大。截至上周末，大、小基金的平均隱含收益率分別為18.85%、8.44%，分別較前周增加了1.55個百分點和3.2個百分點。小盤基金的升幅更大，是因為漢鼎和裕澤這兩只基金的隱含收益率指標都在大幅度升高，前者升高了將近1倍，后者升高了超過1倍。在大盤基金方面，隱含收益率指標高于30%的基金又開始出現(xiàn)，即景宏為32.43%，與它同公司的景福也達到了29.87%，即將過線。不過，隨著分紅行情的即將展開，這些指標有可能會短暫縮小。