肖玉航

　　在去年股市較好時推出的QDII基金產品，通過半年多的運作成績如何呢？3月10日的最新凈值數據顯示，南方全球精選單位凈值為0.801元，華夏全球為0.764元，嘉實海外中國為0.703元，而上投摩根亞太優勢更是跌至0.696元。這也是股票型QDII基金凈值首次跌破0.7元。這些中國大的投資基金公司為什么投資海外股市后出現如此之大的凈值下跌呢？值得投資者深入思考。

　　從QDII基金產生的時代背景來看，其落后于QFII6年多之久，中國投資者在購買這些基金后半年投資的結果卻是實實在在的大幅度虧損。筆者認為，下述原因是產生其凈值大跌的主要原因：

　　一是、過分夸大業績回報增加基金經理壓力。研究發現，QDII基金發行期正處于A股市場大幅上漲之時，國內基金凈值大幅上漲，增加了基民對QDII產品的預期。為了使得基金盡快銷售，一些QDII基金銷售及基金公司打出了較高投資回報的宣傳語，比如一些QDII產品打出了年回報30%至50%的回報，遠遠超出國際基金投資回報率，致使基金經理壓力增加，盲目與快速實現凈值增長動機與沖動，使其出現了快速盲動。

　　二是、建倉期正位于國際股市調整期且投資單一。從QDII基金建倉期來看，正處于美國次債危機影響加重之時，而QDII大都投資于香港市場，由于美元兌人民幣的貶值，使得香港兌人民幣同樣出現貶值之勢，這樣作為與美國資本市場關聯度極高的香港市場，資本股票價格出現大幅度回落，在單一投資領域市場自然是全線虧損了。

　　三是、運用金融衍生產品避險經驗不足。從中國基金經理來看，真正運作過股指期貨衍生產品進行避險的實戰型經理還很少甚至沒有，中國內地A股也沒有其進行大規模、大資金運用的實戰場所，在投資中全線出現大幅度虧損自然是正常的。

　　四是、國際資本市場規則的適應性差。從中國QDII基金來看，以往在國內A股市場政策信息上的優勢在國際成熟市場難以體現，由于國際資本市場信息披露的有效性、較嚴密的法律氛圍，使得絕大部分機構與中小投資者可相對對信息的及時性、完整性有所把握，A股一些品種估值50-200倍，題材十足，國內經理敢建倉，而國際資本市場講究公司前景、相對估值、分紅回報等，新股跌破發行價非常正常，比如黑石。風靡國內A股市場包裝股價題材，整體上市等在國際股市中難以體現。對于投資品種，國際股市相對成熟，投資講究投資回報，比如匯豐、美孚、渣打、殼牌等優質公司不僅PE在10倍左右，而且年度分紅率極高，匯豐季度分紅就達每股3港元，風險較小，而部分基金受國內題材性影響較深，適應性差，使得投資品種抗風險能力低。

　　QDII產品的全線大幅度虧損，表明中國QDII基金仍需要努力學習國際資本市場投資經驗，認識到國際成熟股市投資回報的重要性及實戰運用衍生產品進行避險的重要性，對于題材類的炒作和價值投資要區分好。QDII的“學費”已經交了，但愿沒有白交，否則會不及格。在國際市場中被淘汰，被清盤的基金公司不在少數。對于QDII基金產品，未來的成績真的需要更有國際視野和專業能力的人來擔任，但愿它以后能夠越走越好。