□招商證券 王丹妮 宗樂 高昕煒

　　上周基金凈值普遍下降，短期內基金凈值仍可能向下波動。投資者可調低原基金組合中的高風險基金的比例，控制組合的系統風險，等待股票市場走勢重新明朗。

　　封基整體折價率15.08%

　　受股票市場影響，上周滬深兩市封閉式基金價格大幅下挫，至周五滬深兩市基金指數分別收于4380點和4309點，跌幅都達到了9.0%。

　　上周封閉式基金整體總市值下跌9.5%，而總凈值下降8.6%，導致折價率較前周有所回升。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率15.08%。折價率在20%-30%之間的封閉式基金升至7只，折價率在10%-20%之間的基金降至20只，折價率在10%以下的基金6只。

　　上周偏股型基金平均單位凈值大幅下挫。其中股票型基金凈值跌幅較大(靈活股票型-8.63%，穩定股票型-8.54%)；靈活配置混合型和穩定配置混合型基金凈值下跌8.1%和6.51%；封閉式基金凈值下跌7.85%。若以滬深300指數增長率(-10.0%)作為比較基準，則上周主動投資偏股型基金均獲得超額收益。被動投資的ETFs和指數型基金上周凈值平均下跌了9.91%和9.54%。

　　近期市場投資要點

　　從2007年底以來認購新發基金的新增資金流向看，資金從高風險資產向低風險資產流入，反映了投資者對風險收益的預期已經發生改變。

　　雖然高風險資產和低風險資產收益風險水平相對變動，但在通脹率高企的宏觀條件下，低風險資產的實際收益率恐難有足夠的吸引力。在結構化調整加大幅震蕩的市道中，個人投資者施展的難度大于機構投資者，此種情況下偏股型基金仍然是個人投資者可行選擇中相對較優的投資工具。

　　同時，在基礎市場結構化變動的同時，共同基金從上季度就開始進行行業配置的調整，且調整的效應開始有所體現，表現在基金近期主動投資管理效應有所回升。其中部分基金的組合調整當期表現出明顯的正效應，這意味著組合調整的方向是符合市場結構變動的。

　　封閉式基金折價率上周略有回升，但其折價率所提供的安全邊際仍然較低，即使考慮分紅除權因素，當前折價率不足以為投資者提供具有吸引力的風險補償。

　　投資策略方面，盡管偏股型基金長期投資收益仍值得期待，但短期內凈值向下波動顯然是當前的首要風險。可投資期限較長的投資者在維持原有開放式基金持倉的同時，新增投資應等待更好的市場時機；可投資期限較短的投資者可調低原有基金組合中的高風險基金的比例，增持低風險基金。待將來基礎股票市場走勢較為明朗之后，再重新提高高風險基金的比例。