本報記者 吳君強

　　今年，從緊的貨幣政策、大小非解禁以及企業再融資造成資金的相對短缺，將使得股市面臨嚴峻考驗。工銀瑞信信用添利債券型基金經理江明波認為，今年“打新”收益肯定不如去年，但預計年收益率最高仍可達到12%左右。

　　“本輪通貨膨脹源于國際商品價格的持續上漲，短期內通脹因素難以消除。”江明波認為，去年的“翹尾因素”將導致今年CPI上漲3.4%，加上新增因素，今年的CPI漲幅很可能高于5%，這種情形下，投資穩健的債券型基金是跑贏CPI的最好方法。

　　《華夏理財》：近一段時間，各大基金公司紛紛推出新的債券型基金，面對這種“扎堆”上市的同類產品，工銀瑞信信用添利債券基金的特色和優勢在哪里？

　　江明波：這是我們公司第二只債券基金，之所以要推出新的債券型基金，主要是因為目前整個股市震蕩，投資者希望除股票之外有更多選擇。債券型基金主要投資債券，經過去年以來，央行大幅度加息，債券投資的機會已經出現，信用類債券無論從歷史表現來看，還是從現有的市場觀察，收益都很高。去年很多債券型基金的回報率都超過了20%，其收益主要來源于新股申購，我們感覺這種無風險的收益應該還會持續一段時間。所以我們研發了以投資信用債為主、打新股為輔的債券基金。

　　我們將整個資產的80%投資債券，其中投資信用類債券的持有比例不少于債券類資產的80%，也就是說我們資產的64%投資于信用債，這個比例是所有債券型基金中規定最明確，也是最高的。這也是我們在債券投資上的最大特色。

　　在新股申購上，我們對賣出的時機作出了明確規定：3個月內必須賣出，基本只掙一級市場的價差。這強化了我們這只基金的低風險意識。

　　《華夏理財》：今年股市震蕩加劇，打新股產品收益大幅下降，工銀瑞信信用添利債券基金在“打新”方面是否有目標收益？

　　江明波：對于今天的“打新”環境，我們有審慎的估計，今年市場的“打新”肯定不會像過去的兩年那么高，07年“打新”產品的最高收益能超過20%，但今年股市風險放大，如果股市持續低迷，新股發行節奏變緩，“打新”的收益肯定會低一些。由于“打新”產品眾多，申購資金量巨大，降低了中簽率。我們測算了今年IPO的規模和新股申購資金量，得到的模擬收益應該在8%-12%之間。不過，即使股市低迷，資本市場的融資功能也不會喪失，新股在一級市場和二級市場也會始終存在一個價差。

　　《華夏理財》：目前新股發行制度受到爭議，前段時間市場傳聞管理層可能要叫停“打新”產品，您認為我們的新股發行制度缺陷在哪？“打新”是不是真的會被叫停？

　　江明波：我個人理解，新股發行制度之所以需要改革，主要是因為打新資金可能會對央行的貨幣政策造成干擾。比如打新股那一天，工行是結算行，所有參加審購的資金都匯集到工行，幾萬億的資產進行大搬家，而這種貨幣流動可能還夾雜著其他因素，于是造成價格信號的失靈，對金融體系形成沖擊。所以這種大規模的資金流動不應該頻繁地發生。這才是新股發行制度根本問題所在。目前網下申購已經進行了電子化改革，而且結算銀行的數量也在增加，這些干擾都將基本消失。

　　至于中簽率，實際上在新股分配上，中國給予散戶的比例應該是最高的，我們上市公司70%-80%的股份是給散戶的，在網下給詢價機構只有20%-30%，但在香港大約只有20%的股票是網上申購的，其余都是給機構投資者。新股中簽率低，是因為內地股民數量巨大，我們也很難按香港那樣配售每人一手，所以最公平的仍是抽簽。

　　在我看來，未來新股發行的改革方向是給機構的部門更多，因為機構才有定價能力，維護市場的定價效率。至于散戶，最好的參與辦法就是把自己變成機構投資者，購買打新產品。相比銀行的打新產品，基金的優勢在于可進行網下申購。

　　《華夏理財》：目前宏觀經濟通貨膨脹壓力依然很大，加息的可能性也存在，這給債券資產投資提出挑戰，工銀會采取什么樣的投資策略，來消除這些不利因素？　　

　　江明波：投資策略上我們將更加謹慎，在預計通貨膨脹壓力較大并存在加息可能性的情況下，我們在投資品種的選擇上，主要以一些中、短債為主，如一年期的央票、短期融資券等。隨著通貨膨脹和宏觀經濟情況進一步明朗，我們也會在投資品種上做相應調整。如果通貨膨脹情況得到有效的控制，我們會逐步增加長期債券品種的投資。

　　江明波

　　現任工銀瑞信信用添利債券型基金基金經理

　　1974年10月出生，碩士，6年金融證券從業經歷，自2003年11月至2006年12月擔任普天債券基金經理。

　　2000年7月至2001年12月，在長城證券有限公司研究發展中心任債券研究員，2001年12月加盟鵬華基金管理有限公司，歷任債券研究員、債券基金經理助理、普天債券基金經理，同時擔任鵬華基金管理有限公司固定收益小組負責人。具備基金從業資格。

　　2007年調任工銀瑞信信用添利債券型基金經理。