編者按：

　　3月12日滬指200點震幅的陡梯式高開低走，把市場主力資金的恐慌性撤退意圖暴露無遺。有反彈就出貨，成為一些大資金近期的操作要旨。據本報了解，部分機構最近在持續減倉，近日已有一些基金倉位降低到股票型基金的倉位下限60%，大大超過QFII近期披露的減倉幅度。今年1月，納入統計的10家QFII中國基金的平均倉位由92.54%下降到89.05%，已屬相當驚人的減倉舉動。減倉觀望之下，市場的熊市心態被漸漸放大。

　　機構大幅減倉至下限區間說明了什么？對下一步的加倉時機如何判斷？

　　不容否認，近期涌出的上市公司巨額再融資壓力、“大小非”解禁潮、創業板預期對資金的分流，以及基金事實上存在的巨額贖回壓力等等因素，對市場的大幅震蕩起到直接的負面疊加效應。然而，最重要的因素也許在于對中國宏觀經濟走勢的預期，主流機構開始從之前的普遍樂觀或謹慎樂觀轉變為謹慎悲觀，離明顯的悲觀傾向只有半步之遙。

　　考慮到宏觀經濟悲觀預期對消費增長的壓制以及投資增長的謹慎樂觀，主流機構對中國宏觀經濟景氣的擔憂變得沉重起來。從2000年GDP增長率達8.4%開始的本輪經濟景氣周期，是否將在2008年即第九個年頭見頂回落，是今年最大的變量。美國因素則是這個變量最大的因變量。

　　另一個層面的問題是，中國下一輪經濟景氣的基礎即經濟結構由出口拉動向內需拉動轉型，是否具備足夠基礎。從現在的情況看，人口紅利的持續、外匯儲備的豐厚和財政收入的穩定能否保障經濟結構轉型成功，眾說紛紜。因此，本輪經濟周期見頂的悲觀預期變得更加富有殺傷力。

　　最新的消息是，據路透社周五報道，華夏、南方、國泰等多家大型基金公司已收到監管部門通知,要求將旗下股票型基金倉位保持在70%以上。更有未經證實的傳言，監管部門周五召開機構電視電話緊急會議，批評某些機構惡意砸盤的舉動，并表示一些股票型基金已經違規將倉位降到60%以下，將對此進行嚴查。(吳德銓)