去年6月新合伙企業的實施為國內本土私募投資基金解除了制度上的瓶頸。業內人士認為，國內私募股權基金將日趨活躍，尤其在今年以創業板和產權市場為代表的多層次資本市場加速發展中，本土私募股權基金將會扮演更重要的角色。

　　但日前在上海舉辦的08中國投資年會中，來自外資私募股權投資的高層們認為，本土基金這兩年的確在快速崛起，并讓他們感覺到了競爭的存在。但總的來說，國內本土私募股權基金跟外資基金還存在一段距離，并且可能在5-10年內這種差距還會繼續。同時外資私募基金也愿意同本土基金合作。

　　內外私募差距明顯

　　普凱投資基金合伙人許雷在會上表示，國內本土私募股權基金在最近幾年迅速崛起，有些已經有了比較成功的案例。他認為，本土基金相較于外資基金的優勢在于有非常深厚的人脈和資源，本土基金能較容易地找到一些獨特的項目。本土基金雖然有廣闊的項目資源，但在對項目長遠趨勢的把握以及對被投企業的管理理念上還存在著差距。外資私募基金在中國有很多年的調查，能給被投企業帶來很多經驗，不管是管理上還是財務結構上能給企業帶來附加值。在很多跟本土基金合作的項目上，基本上是外資基金在起主導角色，包括項目的結構、項目利益保護、談判結構的設計等等。許雷說：“這種差距我認為在未來5-10年左右的時間會繼續存在。”

　　許雷還指出，一個基金投資能力的高低不在于市場向好時獲取的高回報率，而在于市場糟糕或者不好時能否獲得回報。中國經濟資本市場繁榮，外資也好本土也好都有豐厚的回報。在市場低迷的時候私募股權基金能否判斷項目不斷增值的能力，這才是判斷基金好壞的關鍵。對于本土基金來說這方面還非常薄弱。目前本土基金還比較小，跟外資基金在資本量上就差了很多，外資基金動輒幾千萬美元。當然本土基金會逐漸成長，投入也會越來越大，經驗越來越豐富。

　　霸菱亞洲董事總經理曾光宇補充到，對于外資私募基金來說，本土私募基金的競爭主要還是中小項目的競爭。本土基金容易拿到那些要求很快上市的企業項目，由于外資基金有需要結匯換算之類的麻煩，因此這些企業只需要本土基金的資金不需要外資進來，因為會耽誤他們的進程。另外，本土基金對公司的退出方面要求太快。一些本土基金如果企業不能很快上市就決定贖回。

　　貝恩投資董事總經理黃晶生分析，國內的錢跟國外的錢還是有區別的，國內基金的錢不是耐心的錢。因為有些私募基金是靠炒股所得的。如果股市沒有賺了，對他們來說一年兩年都是很長的時間。而國外的PE是按3年、5年算，并幫助公司進行改善。而且外資基金進入一個公司，一般對公司的治理結構要比國內基金的要求更正規一點，從長遠角度講，對中國公司可持續發展奠定了好的基礎。如果這個公司只是在國內上市，外資的品牌也許在國內還不是特別明顯，但是很多的中國公司要開展海外業務，如果股東結構當中有外資股東，那么當企業在海外進行業務時仍然可以幫助企業。

　　A股跌幅不會太大

　　目前股市振蕩是所有投資者都關心的話題。對于私募股權基金來說，股票市場的振蕩對私募股權基金有什么影響呢？黃晶生認為，股票市場振蕩自然會逐漸傳染到私募基金，這時候企業家和投資家可能都不會盲目地說公司在短期內可以上市，于是把眼光都放得長一點，把不確定的因素考慮得多一點。股票繼續振蕩一陣子以后，私募基金的價值評估方面肯定回落到比較理性的角度。有些基金在市場好的時候出手可能現在被套住了，等他們再出手其他項目時會更加的謹慎和理性。這對私募基金是好事情。

　　對于今年股市的預測，這些私募股權人士也表達了自己的看法。法國NBP亞洲投資基金王剛表示，對于國內A股市場的指數一直比較看空，現在4000多一點上下水平，從市盈率比較比同類高一點。但他認為A股市場不會有很大的跌幅，因為中國經濟的強勁增長會持續很多年，雖然目前這個價格已經偏高或者以前的價格偏高，但經過前一段時間洗牌之后價格已經下來了。至少加上今年的利潤增長，會對沖一部分價格續過的因素，下來的機會不是很多，但是要上漲也不會很多。

　　許雷則認為，估計奧運會以前還要跌一點，第一季度企業由于雪災業績可能不好，公司的回報沒有去年那么多，對于奧運會的期望也是一個空穴來風的選擇。但隨著中國經濟大的趨勢，中國經濟還會好。

　　本報記者 王梅麗