策劃/本刊記者 張曦元 特邀分析師/德勝基金研究中心首席分析師 江賽春

　　本期我們要重點(diǎn)討論的問題是：

　　î繼續(xù)持有、還是賣出，對QDII基金的投資者來說，是個問題。江老師將在下文提供QDII基金的具體參考。

　　以下是這位投資者寫給編輯的信。

　　老師你好:

　　我在去年九月份才加入“養(yǎng)雞”行列，一口氣買了四只QDII基金，但到現(xiàn)在一直都沒有起色，我已經(jīng)在1月3日贖回了南方全球，心情有點(diǎn)郁悶！看到其他人的基金都沒有虧錢，我并不是承受不了風(fēng)險，而是想知道qdii基金到底適不適合繼續(xù)持有，請老師賜教，我是否要贖回其他的qdii基金，他們會表現(xiàn)好起來嗎？

　　以下是我的基金：(基本上都是在9月份和10月份買入的)

　　南方全球精選qdii，3萬，2007-9，已經(jīng)贖回，我現(xiàn)在贖回是不是有些不值？我還應(yīng)該贖回其他的qdii基金嗎？

　　嘉實(shí)海外中國股票qdii，2萬，現(xiàn)在的凈值(2008-1-15)：0.859

　　華夏全球精選qdii，5萬，0.874

　　上投摩根亞太優(yōu)勢qdii，1萬，0.8760

　　另外一支：友邦華泰盛世中國，2萬。

　　多謝老師。

　　忠實(shí)的讀者

　　專家點(diǎn)評：投資品種選擇單一，組合構(gòu)建缺乏配置思路

　　和許多新基民一樣，這位投資者的投資帶有很大的盲目性。九、十月份國內(nèi)QDII基金正處于發(fā)行的高潮期，該基民朋友一口氣購買四只QDII基金，在投資品種的選取上可以說是追逐市場上的熱點(diǎn)而沒有綜合考慮收益、風(fēng)險、風(fēng)格等其他因素。QDII基金比重過高，而偏股型基金占比過低，構(gòu)建的基金組合明顯缺乏配置性的思路。雖具備一定的風(fēng)險承受能力，但由于選擇品種類型單一，過于分散風(fēng)險，未能獲得國內(nèi)市場普遍上漲帶來的高收益。

　　QDII看起來很美：投資難度不低，收益預(yù)期不高

　　QDII基金產(chǎn)品的全球化配置資產(chǎn)的概念的確很吸引人。但這種全球配置資產(chǎn)對基金的投資能力要求很高。全球化投資主要遵循的是配置型思路，選股策略在主流的全球基金中的重要性相對較低。因此，積極的全球資產(chǎn)配置需要對全球政治經(jīng)濟(jì)形勢、證券市場相對強(qiáng)弱的總體把握，需要對國際資本流動和投資游戲規(guī)則的深入理解。這與本地化的投資思路有著很大差別，對投資管理人的全球投資經(jīng)驗(yàn)也有較高要求。而這恰恰是國內(nèi)的投資管理人十分欠缺的。

　　從客觀層面來說，在近期內(nèi)，投資全球市場的預(yù)期收益率并不見得十分可觀。A股目前的相對封閉和特殊的市場結(jié)構(gòu)決定了A股在未來一段時期內(nèi)仍然有較高的預(yù)期投資回報率，A股仍然在不斷攀升的估值水平說明了這一點(diǎn)。而在全球市場上則不然，近期的美國次級債危機(jī)波及多國證券市場，余波未消。這充分說明全球化投資雖然可能分散單個市場的系統(tǒng)風(fēng)險，但也面臨全球金融市場變動的沖擊。從未來一年~兩年來看，A股仍然可能是全球證券市場中較有投資吸引力的市場。

　　此外QDII基金的投資弱點(diǎn)也比較明顯：可能存在因投資風(fēng)險、匯率風(fēng)險、交易成本偏高等方面的影響所帶來的收益的降低。

　　投資QDII的在更大的資產(chǎn)市場中配置自己的資產(chǎn)，有利于降低投資風(fēng)險。但是對于國內(nèi)投資者來說，只有在A股市場發(fā)生內(nèi)生性的重大震蕩，或者發(fā)生重大系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，全球配置資產(chǎn)的優(yōu)勢才會被充分體現(xiàn)出來。

　　綜合來看，QDII基金不適合那些想短期獲取高收益的投資者，而主要適合投資目標(biāo)穩(wěn)健，對市場風(fēng)險較敏感，投資期限較長的投資者。我們對投資者的建議是，充分評估自己的風(fēng)險偏好和投資目標(biāo)，了解QDII 產(chǎn)品的投資特點(diǎn)，并相應(yīng)決定是否配置，配置多少Q(mào)DII基金。

　　業(yè)績起起落落，QDII基金表現(xiàn)究竟如何？

　　已發(fā)行的四只偏股型QDII基金，自去年10月以來，跟隨外部市場的變化表現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，由超額收益轉(zhuǎn)向顯著的負(fù)超額收益。和同時期投資A股的股票型基金相比，4只QDII基金表現(xiàn)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后平均，從排名來看只能排名最后4位。分階段來看，在9月以前，QDII基金略有正收益，超過了國內(nèi)基金平均；在10月A股進(jìn)入大調(diào)整時期，QDII基金也開始虧損，但虧損幅度明顯小于A股基金，因此仍有較明顯的超額收益。而在11月，QDII基金遭到重大損失，虧損開始顯著超過A股基金。在12月A股市場轉(zhuǎn)暖，A股基金全面恢復(fù)凈值上漲后，QDII基金仍然保持弱勢，凈值繼續(xù)下跌。綜合起來的結(jié)果，就是QDII基金的損失大大超過了A股基金，也超過A股市場平均。

　　這個結(jié)果出乎許多投資者的預(yù)期，也大大打擊了投資者對于QDII基金的熱情。但在我們看來，這個結(jié)果并不十分意外，實(shí)際上凸顯了QDII基金在主觀層面(基金管理層面)和客觀層面(境外資本市場風(fēng)險)兩方面面臨的投資風(fēng)險。

　　表1：2007-10-9～2008-1-15期間4只QDII基金業(yè)績概覽

　　數(shù)據(jù)來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)