易方達增強回報債券型基金投資價值分析報告
http://www.sina.com.cn 2008年03月10日 16:56 新浪財經(jīng)
來源：中國銀河證券基金研究所 王群航
根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《中國證券投資基金2007年行業(yè)統(tǒng)計報告》，截止2007年末，易方達基金管理公司共管理有16只基金，資產(chǎn)總規(guī)模為1721.69億元，市場占比5.26%，在58家基金管理公司中排名第5位。l易方達基金管理公司是國內(nèi)市場上的名牌基金公司之一，具有優(yōu)異的運作業(yè)績和良好的市場形象。l除了常規(guī)的債券投資以外，增強回報基金只可以投資一級市場的新股票。l就當前的基礎(chǔ)市場行情背景情況來看，由于股票二級市場的風險相對前兩年來比增大了一些，故增強回報基金可能更適合未來一段時間的基礎(chǔ)市場。因為進入2008年以后，2006年、2007年那樣的單邊行情料難再現(xiàn)，2007年年底、2008年初的大調(diào)整已使不少投資者的整體收益大幅縮水，未來的基金投資更需注意防范風險。
第一部分 新產(chǎn)品簡介
| 基金名稱 |
易方達增強回報債券型基金 |
| 發(fā)行時間 |
2008年2月28日至3月18日（待定） |
| 發(fā)行地點 |
中國銀河證券股份公司等 |
| 基金代碼 |
A級-110017，B級-110018（待定） |
| 募集規(guī)模 |
30億元（待定） |
| 份額類別 |
（1）本基金分為A、B兩類基金份額。
（2）在投資者認購/申購時收取認/申購費用及在贖回時收取贖回費用的，稱為A類份額。
（3）不收取認購/申購費用、贖回費用，而是從本類別基金資產(chǎn)中計提銷售服務(wù)費的，稱為B類份額。
（4）本基金A類和B類基金份額分別設(shè)置代碼，并分別公布基金份額凈值和基金份額累計凈值，計算公式為計算日各類別基金資產(chǎn)凈值除以計算日發(fā)售在外的該類別基金份額總數(shù)。
（5）投資者可自行選擇認/申購的基金份額類別。
（6）本基金不同基金份額類別之間不得互相轉(zhuǎn)換。 |
| A類份額的認購費率 |
認購金額M |
認購費率 |
|
M<100萬 |
0.6% |
|
100萬M<500萬 |
0.3% |
|
500萬M<1000萬 |
0.05% |
|
1000萬M |
每筆1000元 |
| 贖回費率 |
持有年限 |
贖回費率 |
|
Y<1年 |
0.1% |
|
1年≤Y<2年 |
0.05% |
|
2年≤Y |
0% |
| 管理費率 |
0.65％ |
| 托管費率 |
0.20％ |
| 銷售服務(wù)費率 |
0.40％ |
| 投資目標 |
通過主要投資于債券品種，力爭為基金持有人創(chuàng)造較高的當期收益和總回報，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。 |
| 投資理念 |
以宏觀經(jīng)濟研究主導(dǎo)債券投資，在可控風險下提高債券總收益。通過嚴格的信用評估、信用利差分析等技術(shù)手段，提高基金收益水平。積極運用新股申購等方式增強基金收益。 |
| 資產(chǎn)配置比例 |
債券等固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中，公司債、企業(yè)債、短期融資券、金融債等信用類固定收益品種不低于固定收益資產(chǎn)總值的50%，可轉(zhuǎn)換債券不高于基金資產(chǎn)凈值的30%，本基金持有的全部資產(chǎn)支持證券，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的20%；股票等權(quán)益類品種不高于基金資產(chǎn)的20%；基金保留的現(xiàn)金以及到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。 |
| 資產(chǎn)配置策略 |
本基金基于對以下因素的判斷，進行基金資產(chǎn)在非信用類固定收益品種（國債、央行票據(jù)等）、信用類固定收益品種（含可轉(zhuǎn)換債券）、新股（含增發(fā)）申購之間的配置：（1）基于對利率走勢、利率期限結(jié)構(gòu)等因素的分析，預(yù)測固定收益品種的投資收益和風險；（2）對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)前景以及公司財務(wù)進行嚴謹?shù)姆治觯疾炱鋵潭ㄊ找媸袌鲂庞美畹挠绊懀唬?）基于新股發(fā)行頻率、中簽率、上市后的平均漲幅等的分析，預(yù)測新股申購的收益率以及風險；（4）股票市場走勢的預(yù)測；（5）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的成長性和轉(zhuǎn)債價值的判斷。 |
| 股票投資策略 |
（1）本基金股票部分除新股申購（含增發(fā)）和套利性機會外，不直接從二級市場買入股票。
（2）本基金通過對新股發(fā)行公司的行業(yè)景氣度、財務(wù)穩(wěn)健性、公司競爭力、利潤成長性等因素的分析，參考同類公司的估值水平，進行股票的價值評估，從而判斷一、二級市場價差的大小，并根據(jù)資金成本、新股的中簽率及上市后股價漲幅的統(tǒng)計、股票鎖定期間投資風險的判斷，制定新股申購策略。
（3）在新發(fā)股票獲準上市后以及可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股后，本基金管理人將根據(jù)對股票內(nèi)在投資價值的判斷，結(jié)合股票市場環(huán)境的分析，選擇適當?shù)臅r機賣出。
（4）本基金所指套利性機會指的是，在確定的期限內(nèi)，預(yù)期股票投資可獲得固定的收益率，例如要約收購類過程中存在的投資機會。本基金將在嚴格測算交易成本、投資收益率的基礎(chǔ)上，參與股票的套利。
（5）本基金不主動進行權(quán)證的投資。對分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，在認股權(quán)證上市后，本基金將根據(jù)權(quán)證估值模型的分析結(jié)果，在權(quán)證價值被高估時，選擇適當?shù)臅r機賣出。 |
| 業(yè)績比較基準 |
中債總指數(shù)（全價） |
| 基金經(jīng)理 |
鐘鳴遠，男，1975年7月生，經(jīng)濟學(xué)碩士，10年證券金融從業(yè)經(jīng)歷，歷任國家開發(fā)銀行深圳分行資金計劃部職員，聯(lián)合證券有限責任公司固定收益部投資經(jīng)理，泰康人壽保險股份有限公司固定收益部研究員，新華資產(chǎn)管理股份有限公司固定收益部高級投資經(jīng)理。現(xiàn)任易方達基金管理有限公司固定收益部總經(jīng)理助理兼投資經(jīng)理。 |
| 風險收益特征 |
本基金為債券型基金，屬證券投資基金中的低風險品種，其長期平均風險和預(yù)期收益率低于混合型基金、股票型基金，高于貨幣市場基金。 |
| 收益分配政策 |
本基金收益每年最多分配12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的60%。 |
第二部分 公司分析
易方達基金管理公司是一家內(nèi)資基金管理公司，該公司成立于2001年4月17日，注冊資本為12,000萬元人民幣，注冊地點為珠海市，辦公地點在廣州市。該公司的股東有廣東粵財信托投資有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司、廣東盈峰集團有限公司、廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、廣州市廣永國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，出資比例分別為25%、25%、25%、16.67%、8.33%。該公司的高層管理團隊穩(wěn)定，投資管理團隊基本素質(zhì)良好，人員相對穩(wěn)定，風格穩(wěn)健、扎實。
根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《中國證券投資基金2007年行業(yè)統(tǒng)計報告》，截止2007年末，易方達基金管理公司共管理有16只基金，資產(chǎn)總規(guī)模為1721.69億元，市場占比5.26%，在58家基金管理公司中排名第5位。經(jīng)過6年多時間的發(fā)展，易方達基金管理公司已經(jīng)初步具備了管理大規(guī)模基金資產(chǎn)的實力和能力。易方達基金管理公司是目前少數(shù)兼具全國社會保障基金投資管理人和企業(yè)年金投資管理人資格的基金公司之一。
易方達基金管理公司是國內(nèi)市場上的名牌基金公司之一，具有優(yōu)異的運作業(yè)績和良好的市場形象。根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統(tǒng)計，易方達基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第1位；2005年度在34家基金公司中排名第6位；2006年度在45家基金公司中排名第11位。僅僅看排名，易方達基金管理公司似乎落后了，但是，如果再把規(guī)模因素列入其中加以考慮，剔除股票管理規(guī)模偏小公司，那么，易方達基金管理公司的股票投資管理能力仍然在市場上名列前茅。另據(jù)統(tǒng)計，易方達基金管理公司是當前市場上極少數(shù)幾家能夠連續(xù)三年將股票投資管理能力排名保持在市場前三分之一的基金公司，“長跑”能力較為突出。
易方達基金管理公司旗下的基金種類很多，既有封閉式基金，也有開放式基金；既有風險程度較高的以股票市場為主要投資對象的基金，也有風險極低的貨幣市場基金；既有主動式投資風格的基金，也有被動式投資風格的基金；既有增強型的指數(shù)基金，也有被動型指數(shù)基金。這一切表明了該公司已經(jīng)積累了全方位的、較為豐富的投資管理經(jīng)驗。在管理封閉式基金方面，旗下四只基金的業(yè)績長期處于市場前列，樹立了良好的市場形象。
第三部分 新產(chǎn)品分析
按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，我們設(shè)定易方達增強回報債券型基金的一級分類屬于債券基金，二級分類屬于債券型基金，三級分類屬于普通債券型基金，即此基金可以有限度地投資股票。
易方達增強回報債券型基金的資產(chǎn)配置比例設(shè)定是：“債券等固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中，公司債、企業(yè)債、短期融資券、金融債等信用類固定收益品種不低于固定收益資產(chǎn)總值的50%，可轉(zhuǎn)換債券不高于基金資產(chǎn)凈值的30%，本基金持有的全部資產(chǎn)支持證券，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的20%；股票等權(quán)益類品種不高于基金資產(chǎn)的20%；基金保留的現(xiàn)金以及到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。”
此基金的發(fā)行，標志著易方達基金管理公司旗下將擁有兩只債券型基金。那么，這兩只債券型基金的區(qū)別在哪里呢？
一、基金出身。
穩(wěn)健回報是一只新發(fā)行的基金。穩(wěn)定收益是由該公司旗下的中短債基金――月月收益轉(zhuǎn)型而來的債券型基金，經(jīng)中國證監(jiān)會核準，《易方達穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金基金合同》和《易方達穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金托管協(xié)議》將自2008 年1月29日起正式生效。這就是說，在2008年初，易方達基金公司迅速擁有了兩只債券型基金。
二、基金份額的類別
| |
增強回報 |
穩(wěn)定收益 |
| A類份額 |
在投資者認購/申購時收取認/申購費用及在贖回時收取贖回費用 |
不收取申購費用、收取銷售服務(wù)費的基金份額 |
| B類份額 |
不收取認購/申購費用、贖回費用，而是從本類別基金資產(chǎn)中計提銷售服務(wù)費 |
收取申購費用、不收取銷售服務(wù)費的基金份額 |
三、投資成本
| |
增強回報 |
穩(wěn)定收益 |
| A類份額 |
認購金額M |
認購費率 |
持有年限 |
贖回費率 |
認購、申購和贖回費率為0。本基金A級基金份額的銷售服務(wù)年費率為0.3% |
| M<100萬元 |
0.6% |
Y<1年 |
0.1% |
| 100萬元M<500萬元 |
0.3% |
1年≤Y<2年 |
0.05% |
| 500萬元M<1000萬元 |
0.05% |
2年≤Y |
0% |
| 1000萬元M |
每筆1000元 |
|
|
| B類份額 |
本基金B(yǎng)類基金份額不收取認購費、申購費和贖回費。B類基金份額的銷售服務(wù)費年費率為0.4% |
申購金額 |
前端申購費率 |
贖回費率 |
| M≥1000萬元 |
按筆收取，1000元/筆 |
無 |
| 500萬元≤M＜1000萬元 |
0.05% |
|
| 100萬元≤M＜500萬元 |
0.3% |
|
| M＜100萬元 |
0.8 |
|
比較：(一)由于目前增強回報基金處于發(fā)行期，穩(wěn)健收益基金已經(jīng)進入正常申購/贖回狀態(tài)，故從這兩只基金當前的認購、申購成本來看，增強回報基金略占優(yōu)勢。(二)對于認購增強回報金額在100萬元以下的投資者來說，認購B類份額成本更低一些。(三)對于認購增強回報金額在500萬元以下的投資者來說，認購A類份額成本更低一些。
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