□招商證券 王丹妮 高昕煒 宗樂

　　近期新基金發行情況表明，資金從高風險資產向低風險資產流入，反映了投資者對風險收益的預期發生改變。開放式基金持有者應在反彈行情中適當降低高風險類基金在基金投資組合中的比例，欲構建新基金組合的投資者則需等待未來更好的介入機會。

　　封基整體折價率繼續走低

　　受股票市場影響，上周滬深兩市基金指數震蕩下跌，至周五分別收于4811點和4734點，跌幅0.93%和0.58%。

　　上周封閉式基金市場周總成交量約為21億份基金單位，整體換手率為2.73%，交易量與前周持平，交易依然不夠活躍。有交易的封閉式基金共33只，其中有11只上周價格下跌，1只持平，其余均下跌。

　　封閉式基金上周整體總市值下跌0.57%，而總凈值下降0.94%，導致折價率較前周繼續下降。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率15.08%，其中3年以內到期的短期基金整體折價率6.98%，到期期限超過3年的長期基金整體折價率16.11%。

　　至上周五，折價率在20%-30%之間的封閉式基金降至3只，折價率在10%-20%之間的基金升至22只，折價率在10%以下的基金8只。創新型封閉式基金方面，截至周五收盤，瑞福進取維持17.08%的溢價交易，大成優選折價率繼續下降，當日折價率為5.57%。

　　上周偏股型基金平均單位凈值仍成下跌趨勢。其中股票型基金凈值跌幅較大(靈活股票型-0.98%，穩定股票型-1.20%)；靈活配置混合型和穩定配置混合型基金凈值下跌0.81%和0.75%)；封閉式基金凈值下跌0.98%。若以滬深300指數增長率(-1.13%)作為比較基準，則上周主動投資偏股型基金除穩定配置混合型外均獲得超額收益。被動投資的ETFs和指數型基金上周凈值平均下跌了1.36%和1.29%。

　　近期市場投資要點

　　近期新基金密集獲批發行，但高企的通脹率、緊縮的貨幣政策以及上市公司大規模擴容為市場信心蒙上了一層陰影。共同基金是資金進入基礎股票市場的渠道之一，本身并不創造新的市場需求。當投資者對基礎股票市場缺乏信心時，短期內恐怕也難以提供充足的資金來滿足如此集中的發售；而從新增資金的流向來看，向偏股型基金的流入已經出現明顯減弱的趨勢，而債券型基金卻在近期創出發行新高。資金從高風險資產向低風險資產流入，反映了投資者對風險收益的預期發生改變。

　　受市場環境的不利影響，近期封閉式基金呈現出凈值和價格同時下跌的局面。同時封閉式基金整體折價率也連續下降，致使折價率所提供的安全邊際不斷弱化。

　　據測算，即使考慮分紅除權因素，當前折價率亦不能為投資者提供具有吸引力的風險補償。對封閉式基金的選擇將回歸到投資管理的基本面因素以及市場系統風險的影響上。封閉式基金板塊從前期凈值上漲過程中的折價率穩步縮小，轉變為凈值下跌過程中的折價率大幅下降。不過，上周封閉式基金凈值和價格下跌的幅度較前周有所緩和，短期波動后如何發展還有待觀察。

　　對于近期的市場投資策略，我們仍然維持上周的觀點：在當前結構性調整的基礎市場環境下，控制系統風險應是基金投資策略的重點。由于長期牛市趨勢未變，對于風險承受力較強以及投資期限較長的投資者，已持有的開放式基金可繼續持有；而風險承受力較低的投資者可采用更為保守的投資策略，在反彈中適當減持偏股型開放式基金，以鎖定前期的投資收益；或調低原有基金組合中的高風險基金的比例，增持低風險基金。待將來基礎股票市場走勢較為明朗之后，再重新提高偏股型基金的比例。