本報(bào)記者 欒璐報(bào)道

　　基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)終于“開(kāi)閘”。近日，9家基金公司已成為第一批獲準(zhǔn)公司。有分析甚至認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)看專戶理財(cái)其規(guī)模有望達(dá)到2000億至3000億資金，成為市場(chǎng)的又一支“超級(jí)主力”。

　　但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于稅收、投資渠道以及費(fèi)率等因素影響，專戶理財(cái)很難取得比基金產(chǎn)品更好的收益。

　　風(fēng)險(xiǎn)分散難

　　專戶理財(cái)與公募基金有一定的差異，鵬華基金資產(chǎn)管理部總監(jiān)武浩凌表示，最主要的差異體現(xiàn)在流動(dòng)性上。專戶理財(cái)實(shí)行的是合同制，基金公司一般會(huì)要求與客戶簽訂1年或2年的合同，在合同期內(nèi)不會(huì)像公募基金一樣天天打開(kāi)申贖，只會(huì)依據(jù)相關(guān)法規(guī)和委托合同的約定，允許委托人適當(dāng)增減委托資產(chǎn)。

　　銀河證券基金分析師魏慧君認(rèn)為，在這種特性下，專戶理財(cái)?shù)耐顿Y者一定程度上相當(dāng)于購(gòu)買了封閉式基金，而且，專戶的規(guī)模遠(yuǎn)比共同基金的規(guī)模小，因此，很難起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　但聯(lián)合證券研究員冶小梅認(rèn)為，在當(dāng)前的震蕩市場(chǎng)下，規(guī)模小的資金船小好掉頭。

　　企業(yè)所得稅降低收益

　　由于專戶理財(cái)客戶將被管理人分取部分收益，這會(huì)成為客戶最終收益的非常重要的因素。據(jù)測(cè)算，假設(shè)1年期共同基金費(fèi)用后投資收益為20%(這部分全是客戶的收益)，那么，專戶理財(cái)?shù)馁M(fèi)用后投資收益必須達(dá)到25%才能與共同基金的費(fèi)用后收益保持均衡，因?yàn)橛?0%業(yè)績(jī)報(bào)酬的因素存在。

　　如果同時(shí)考慮專戶理財(cái)20%業(yè)績(jī)報(bào)酬和25%的企業(yè)所得稅，專戶理財(cái)?shù)馁M(fèi)用后投資收益必須達(dá)到33%，才能達(dá)到基金20%的收益水平。長(zhǎng)期角度看，專戶理財(cái)相對(duì)共同基金保持這么高的超額收益似乎不太現(xiàn)實(shí)。

　　硬幣的兩面

　　相對(duì)于共同基金，專戶理財(cái)差異化的產(chǎn)品特征是其核心。民族證券分析師李媛告訴記者，專戶理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)更為靈活，更加細(xì)化，一般會(huì)根據(jù)不同客戶的偏好設(shè)計(jì)出相應(yīng)的不同風(fēng)險(xiǎn)收益的投資組合。此外，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的投資范圍包括股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種。

　　但硬幣也有兩面性，對(duì)于專戶理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的靈活性，也有業(yè)內(nèi)人士提出不同看法。安信證券首席基金分析師付強(qiáng)在接受媒體采訪時(shí)表示，盡管專戶理財(cái)可以為客戶提供個(gè)性化、差異化的產(chǎn)品。但在目前市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)金融市場(chǎng)投資標(biāo)的的深度與廣度較發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在明顯差距。金融工具不豐富導(dǎo)致專戶理財(cái)很難為客戶提供差異化的產(chǎn)品。短期內(nèi)，專戶理財(cái)與共同基金面對(duì)的是同一個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)，怎能期望它獲得更高的超額收益。

　　在監(jiān)管部門相關(guān)細(xì)則制定之后，基金公司將正式開(kāi)展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)，這對(duì)于目前陰晴不定的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是否會(huì)成為一劑良藥？分析人士認(rèn)為，放行基金專戶理財(cái)，對(duì)于吸引更多的場(chǎng)外資金進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心的作用是不言而喻的。但也有不同意見(jiàn)，某證券分析師告訴記者，基金專戶理財(cái)放行，對(duì)市場(chǎng)影響不大，并不能引導(dǎo)更多的場(chǎng)外資金進(jìn)入，專戶理財(cái)面對(duì)的客戶，更多的屬于資產(chǎn)類托管。