文：陳植

　　2008年的第一天，股市休假，但指數樣本股調整的博弈卻已開始。

　　當天滬深300指數樣本股更換30只股票，中國遠洋和北京銀行等成功邁入樣本股之列，而長城電腦、S三星等成為“犧牲者”。

　　在國外，由于指數基金會“見風使舵”般買進新樣本股，拋售調出股，許多指數新樣本股會發力上漲，而調出股則萎靡不振。

　　然而，中國股市卻出現另一番景象，某些調入者依舊上漲乏力，某些調出股逆勢創下新高。這些指數基金的樣本股將何去何從，會對跟蹤滬深300指數的基金帶來多大影響？

　　指數成份股新貴未必大漲

　　在國際成熟市場，只要某只股票被調入指數成份股之列，就會迎來一輪大漲，因為所有投資者都認為指數基金會積極配置。

　　2008年1月1日，當南京銀行、北京銀行、寧波銀行、中海油服與中國遠洋等一批新上市股票被調入滬深300指數成份股時，卻未見到一輪漲幅可觀的行情。

　　“未必是指數基金配置這些新成份股，它們就會大漲。”聯合證券分析師肖軍解釋說，“滬深300指數調整成份股，是按照每只股票在所有滬深股市的流通市值前后順序排定座次。這些新上市股票被調入滬深300指數，只能說明它們流通市值比較大而已。而城市商業銀行與中海油服等股票上市時正處于股市大漲之際，股價偏高，2007年歲末股市高位調整反彈時，它們只是紛紛實現了自我價值回歸。”

　　但他同樣沒有否認，除了這些高流通市值的新股票按規矩位列成份股之外，另一批新調入的股票是由于業績持續出色，導致股價持續上漲，帶動流通市值升高，入選滬深300指數成份股。如果投資者仔細研究新近入選的成份股，的確能找到一批業績持續看好的潛力股。

　　調出股票基金青睞

　　按理說，調出股理應遭受指數基金的被動拋售，股價受壓。但指數基金尚未動手，另有一批股票基金慧眼識珠，早早將調出股收入囊中。

　　例如用友軟件、太陽紙業與烽火通信分別有博時第三產業成長股票基金、嘉實策略增長基金、嘉實服務增值基金、易方達價值精選基金等位列十大流通股之列。由于2007年歲末它們都推出股權激勵方案，預示公司管理層對未來業績高增長很有信心。截至2008年1月12日，這3只股票都創下歷史新高。

　　國泰君安基金分析員陸曉棟指出：“這批滬深300指數調出股，未必業績不如人，只是相對數額偏低的流通市值拖了后腿。投資者仍需按照個股所屬行業前景與自身業績增長潛力，評判個股是否具有投資價值，至于它是否被調出滬深300指數，只能作為一種投資參考依據。”

　　何況，指數基金必然拋售調出股的論調，未必準確。由于多數指數基金在投資條款里標明“主動增強投資功能”，即基金經理能獨立于指數產品的權重股配置之外，另選一些業績高增長的潛力股提高基金收益率，包括滬深300指數調出股也在指數基金增加配置視線內。

　　金融與鋼鐵類股影響增強

　　依據2007年半年報，在樣本股調整后，滬深300指數成份股凈利潤為3784.84億元，占滬深上市公司凈利潤總額的84.63%。

　　長城久泰300指數基金經理楊建華認為：“滬深300指數樣本股含金量提高，能幫助指數漲幅跑贏同期滬深大盤指數，指數基金受益匪淺。”

　　然而，細心投資者會發現，隨著3只城市商業銀行股與柳鋼股份、重慶鋼鐵與包鋼稀土等鋼鐵股的新近加入，滬深300指數的金融與鋼鐵版塊話語權又增強了，當其它行業權重比例被間接削弱后，滬深300指數還能均衡反映中國宏觀經濟高增長的“整體收益”嗎？

　　在楊建華眼里，指數產品的各行業樣本股比重未必需要均衡，指數樣本股的權重傾斜，本身是反映受惠中國經濟高增長行業之間的比重。大家公認金融業是中國經濟高增長的最受益領域，這種觀點自然會在滬深300指數樣本股中得到體現。

　　同時，他也表示：“通常指數型基金擁有增強配置功能，可以調節滬深300指數行業版塊權重強弱幅度，確保指數基金的投資對象是涵蓋各行各業龍頭的股票，無論中國牛市行情的投資熱點如何切換，指數型基金都能沾點光，不錯失一個投資機會。”

　　“如果堅信中國股市仍處牛市，指數仍有機會創新高，就逢低買入指數基金。”楊建華指出，“隨著中國股市持續深化，越來越多指數基金會出現在基金業績榜前列。”