□ 海通證券研究所 吳先興

　　今年以來，特別是2月份以來，在中國平安和浦發(fā)銀行巨額再融資等消息的影響下，滬深股市出現(xiàn)了較大調(diào)整。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至到2月29日，滬綜指從5265.00點(diǎn)跌到4348.54點(diǎn)，指數(shù)跌幅達(dá)到17.35%。指數(shù)基金領(lǐng)跌各類基金，從今年1月1日至2月25日，股票型基金加權(quán)平均下跌9.18%，混合型基金下跌7.74%，但是指數(shù)型基金下跌高達(dá)11.40%，領(lǐng)跌各類基金。

　　一般來講，指數(shù)基金是一種被動的投資方式，是以指數(shù)成份股為標(biāo)的而構(gòu)建投資組合，追求的是與標(biāo)的指數(shù)基本相同的上漲收益，一直保持較高的股票倉位。在目前我國的21只指數(shù)型基金里面，整體來看主要有三類指數(shù)基金，第一類是跟蹤大盤指數(shù)型基金，例如華夏50ETF、融通巨潮、嘉實(shí)300等以大盤股為主要標(biāo)的指數(shù)型基金；第二類是以特定行業(yè)指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)型基金，如萬家公用；第三類是以小盤股為標(biāo)的指數(shù)基金，例如中小板ETF。

　　從近幾年的業(yè)績來看，我們發(fā)現(xiàn)在單邊牛市中，指數(shù)型基金表現(xiàn)要強(qiáng)于主動型基金；而在熊市或者震蕩市場中，主動型基金要強(qiáng)于指數(shù)型基金。

　　今年以來，大盤股和小盤股的走勢嚴(yán)重分化，各類指數(shù)型基金出現(xiàn)冰火兩重天的局面。浦發(fā)和平安的巨額再融資，其股價(jià)下行帶動整個(gè)金融板塊的大幅下挫，而在創(chuàng)業(yè)板即將推出等利好消息的刺激下，中小板指數(shù)受大盤影響相對較小。受此影響，各類指數(shù)型基金的表現(xiàn)也出現(xiàn)了嚴(yán)重分化。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中小板ETF的凈值跌幅僅為2.42%，而大盤指數(shù)基金的凈值損失普遍在12%左右。特別是最近一個(gè)月來，中小板ETF的漲幅高達(dá)9.21%，同期大盤指數(shù)型基金的跌幅在1%左右。

　　整體來看，由于指數(shù)型基金屬于整體股票倉位最高的一類基金，在單邊上漲的市場中，指數(shù)型基金業(yè)績一般可以位居各類基金的前列，但是，在單邊下跌的市場中，指數(shù)型基金卻通常難免領(lǐng)跌各類基金。但在市場走勢出現(xiàn)分化較為嚴(yán)重時(shí)，各類指數(shù)基金的表現(xiàn)迥異。

　　對此，我們認(rèn)為在投資指數(shù)型基金時(shí)，要從兩個(gè)方面的因素來作出選擇。首先針對市場整體的狀況來作出選擇，在單邊上漲的市場可以加大對指數(shù)型基金的配置，特別是大盤型指數(shù)型基金的投資。其次，當(dāng)市場處于一個(gè)震蕩和分化的走勢，對普通投資者來說，因其被動的投資策略，可擇機(jī)減少指數(shù)型基金配置，增加風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)的基金配置。但需要考慮各類指數(shù)型基金的跟蹤標(biāo)的，有選擇地進(jìn)行減持，不能一概而論。