本報記者 王欣

　　今年以來，理財市場風向大變：滬綜指從高點連續下挫三成，上證國債指數卻在2月13日創出新高。基金市場再次出現任務攤派的低迷景象，節后開始發行的華夏希望債券基金卻已接近了65億元的認購規模。種種跡象表明，股市風險的加大，使一些低風險產品成為理財市場上的新寵。

　　低風險品種逆市抗跌

　　隨著股市從持續兩年的單邊市發生反轉，整個理財市場的行情也隨之逆轉。據天相統計顯示，2007年8月25日至2008年2月25日，除貨幣基金以外所有基金加權平均凈值下跌3．05％，其中，偏股基金凈值平均下跌3．36％。這表明，牛市以來基金半年收益首次為負。然而，在基金半年總體收益為負的情況下，債券和保本兩類基金逆市實現正收益，分別實現6．1％和2％的正收益，尤其是31只債券型基金(以下簡稱債基)中有29只實現了正收益。今年以來，開放式基金凈值增長排名前20名榜單中，就有12只為債基。

　　債基逆市抗跌，受到投資者及管理層的各方關注，債基的發行頻率明顯高于偏股型基金。

　　理財專家認為，今年的基金投資應以偏股型基金為主，但是市場振幅的加大、風險的增加，使得投資者有必要在基金組合加入一定的低風險品種，以抵御風險，降低損失，提高組合的整體收益。聯合證券的基金研究員冶小梅認為，全身投資債基可能會錯失股票市場結構性機會，而全身投資股市又不能忍受股指大跌，權宜之計就是構建組合。

　　債市呈現蹺蹺板效應

　　盡管債市與股市素有“蹺蹺板”效應，那么，股市開局的大幅震蕩是否就意味著債市的機會？

　　今年以來，債券市場卻一改去年以來的低迷狀態，迎來了明顯的上漲行情。從元旦到2月22日，中債總指數漲幅為2．02％，中債長期債券指數漲幅則達3．85％。對此，華夏基金固定收益投資總監楊愛斌認為，經濟形勢的變化對債市構成了實質性的支撐。其中經濟增長速度回落的基本面對債券市場形成支持，而信貸緊縮則是債券市場上升的直接動因。他認為債市今年有望迎來“周期性的牛市”。

　　上周剛結束發行的匯添富增強收益債券基金投研團隊認為，從企業資金成本和本位幣利差等因素判斷，未來加息的空間已相當有限，全年加息不會超過2次，加息預期對債市的負面影響已被提前消化。第二，今年二季度通脹壓力有望逐漸緩解，通脹對債市的沖擊會減弱。第三，考慮到今年從緊的貨幣政策基調，銀行等金融中介機構貸款投放受到限制，其配置債券的需求會上升，債市資金面有望保持寬松。因此，今年上半年是加強對債券類資產配置力度的好時機，下半年債市很可能繼續轉暖。

　　債市投資機會在哪里

　　去年，對債券型基金收益貢獻較大的主要是新股投資及可轉債，那么，今年債市的機會具體會在哪些方面呢？

　　楊愛斌看好高信用等級的企業債。今年1月份，市場表現最好的資產類型就是可分離交易債券。目前十年期的企業債和國債利差已達160個基點，利差倍數已經到了1．4倍，這是歷史上最高水平。經過去年底到今年以來持續的上漲，國債與高信用等級企業債之間的利差逐漸拉開，而且收益率水平基本沒動，因此可以預計隨著新企業債的發行，其投資價值很快就會得以顯現。由于增發受到限制，今年可轉債一級市場發行會比較多，也存在很多機會。

　　債券分析師預期，未來兩年債基的年化收益率有望達到8％～10％。為增強吸引力，基金公司還紛紛拓寬債券基金的投資途徑，最流行的組合是加入“打新”功能或者股票投資功能。

　　截至去年底，市場上的21只債基都可持有股票，一般股票上限是20％，基金合同明確規定只限于一級市場新股申購的有14只，明確可參與二級市場股票投資的有3只。像現在市場上發行的兩只債券型新基金，華夏希望債券就是用80％以上的資產投資于債券類金融工具，以不超過20％的基金資產進行新股及二級市場優質股票投資。

　　聯合證券的冶小梅認為，在2005和2006年的債券牛市行情中，債基平均收益分別是10．39％和20．15％，若剔除股票配置比為40％和35％的國投瑞銀融華債券和南方寶元債券兩只基金，則2006和2007年的債券平均收益率是8．67％和12．21％。在過去一年新股按發行規模加權的平均年化收益率（未考慮資金成本和交易傭金）非常可觀，深市網上申購收益率為12．76％，深市網下配售為15．52％，滬市網上申購為38．97％，滬市網下配售為27．35％。2008年新股申購有望繼續為債券基金增收。

　　不同類型基金半年來收益對比

　　基金類型 收益

　　偏股基金 －3．36％

　　債券型基金6．1％

　　保本型基金2％

　　時間：2007年8月25日至2008年2月25日