獲產(chǎn)業(yè)政策扶持的行業(yè)如節(jié)能減排、新能源、軍工等受青睞 (資料圖)

　　⊙聯(lián)合證券 冶小梅

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不容樂(lè)觀

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡是最難以揮去的陰云，這種失衡決定了中長(zhǎng)期內(nèi)全球資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)體將為過(guò)去的輝煌支付嚴(yán)重的代價(jià)，次貸危機(jī)是其一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通脹失控風(fēng)險(xiǎn)也正在成為其犧牲品（長(zhǎng)盛）。全球央行都進(jìn)入了窘境，通脹居高不下，資源的高價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始使經(jīng)濟(jì)體自身進(jìn)入減速階段（易方達(dá)）。4月份可能又會(huì)迎來(lái)一輪次貸虧損報(bào)告高峰（海富通）。次級(jí)債危機(jī)與1998年、2001年危機(jī)的最大不同是源于房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破滅，泡沫破滅引發(fā)“資產(chǎn)負(fù)債表”問(wèn)題所導(dǎo)致的信貸緊縮要遠(yuǎn)強(qiáng)于之前的危機(jī)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹壓力的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策處于兩難困境，預(yù)計(jì)美元貶值與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩將會(huì)并存（華富）。至于美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底是減速還是衰退，只有等待接下來(lái)陸續(xù)出臺(tái)的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)（富國(guó)）。真正的長(zhǎng)期投資者確實(shí)面臨較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（長(zhǎng)盛）。

　　經(jīng)濟(jì)基本面并未反轉(zhuǎn)

　　成本推動(dòng)型通脹正在形成，高通脹時(shí)代持續(xù)性可能會(huì)超預(yù)期（匯添富）。生產(chǎn)資料的上漲對(duì)企業(yè)的壓力在增大（華夏），對(duì)企業(yè)完全轉(zhuǎn)移成本的能力保持謹(jǐn)慎（東方）。在以抑制通脹為首要任務(wù)的調(diào)控基調(diào)下，通脹壓力不除，政策面就不會(huì)放松（景順長(zhǎng)城）。預(yù)期2月份CPI會(huì)進(jìn)一步提升（博時(shí)、東方），對(duì)于未來(lái)加息的預(yù)期再度提高（國(guó)泰），在利率政策收效甚微的情況下，匯率政策的呼聲越來(lái)越高（景順長(zhǎng)城）。雪災(zāi)期間的煤電油運(yùn)緊缺使我們相信中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)都面臨供應(yīng)不足的潛在威脅，這堅(jiān)定了對(duì)2008年內(nèi)需，特別是投資需求高增長(zhǎng)的看法（銀華）。預(yù)計(jì)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍然能夠保持在10％左右（海富通），2008年—2009年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)依然可以達(dá)到30%和18%左右（天治）。維持經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的判斷，同時(shí)不排除1季度企業(yè)盈利有超預(yù)期可能（國(guó)投瑞銀）。

　　資金面壓力沉重

　　2008年資金流入股市的速度和幅度會(huì)明顯減緩，但資金需求量卻相當(dāng)驚人（華安）。大藍(lán)籌的群體性再融資使年內(nèi)資金平衡預(yù)期趨壞（鵬華），這一利空對(duì)于市場(chǎng)的影響可能要到四月份才能完全釋放（興業(yè)）。同時(shí)“大非”即將解禁的數(shù)量也非常震撼（博時(shí)、銀華）。以目前市場(chǎng)普遍高估的情況看，解禁股份選擇高位果斷減持也不令人奇怪，籌碼集中釋放對(duì)于場(chǎng)內(nèi)資金的壓力在2008年將顯得尤為沉重（上投摩根）。資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著過(guò)渡到全球流通時(shí)代的考驗(yàn)，這種考驗(yàn)前所未有（諾安）。股指期貨的推出也許會(huì)造就另一道投機(jī)盛宴，而中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板也一樣會(huì)成為小投資者的投機(jī)樂(lè)園，造成主板的失血（銀華）。

　　謹(jǐn)慎觀望，防御為上

　　全年A股市場(chǎng)很難再創(chuàng)出去年的高點(diǎn)，機(jī)構(gòu)在估值高企的時(shí)候會(huì)有更大的減持動(dòng)力（交銀施羅德）。投資者對(duì)市場(chǎng)前景仍持有濃厚的悲觀情緒，短期內(nèi)出現(xiàn)大幅反彈的可能性較小（長(zhǎng)城、東方）。震蕩箱體上沿在6000點(diǎn)附近，下沿支撐在4000點(diǎn)左右（嘉實(shí)）。短期內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小（益民、東方）。市場(chǎng)重拾升勢(shì)需要外力和契機(jī)（天治）。機(jī)構(gòu)繼續(xù)大舉殺跌的可能性并不大，2008年市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)上漲過(guò)程緩慢，而急跌后必然有資金進(jìn)場(chǎng)抄底的局面（華安、華夏）。基民的申購(gòu)贖回、歐洲經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)將會(huì)成為主要的擾動(dòng)因素。不理性的巨額再融資成為關(guān)注焦點(diǎn)，如能給予一定的約束，會(huì)成為市場(chǎng)向上的拐點(diǎn)（匯添富）。

　　關(guān)注政策扶持產(chǎn)業(yè)

　　2008年可能對(duì)某種投資策略用“堅(jiān)持”兩字不是特別合適。機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的金融地產(chǎn)板塊，年內(nèi)會(huì)有機(jī)會(huì)，但需要評(píng)估投資時(shí)機(jī)。積極關(guān)注有產(chǎn)業(yè)政策扶持或有行業(yè)整合要求的行業(yè)，比如節(jié)能減排、新能源、軍工（華安）。防御性的、具有確定性收益的公司可能會(huì)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)（匯豐晉信）。關(guān)注大型央企未來(lái)資產(chǎn)注入和整體上市帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)（博時(shí)）。并購(gòu)重組以及中小板塊可能會(huì)成為弱勢(shì)中難得的亮點(diǎn)（巨田）。關(guān)注被大幅殺跌的藍(lán)籌股，估值優(yōu)勢(shì)已凸現(xiàn)（上投摩根）。緊張的資金面無(wú)法承受新股發(fā)行、大小非解禁、大規(guī)模再融資等三重打擊，大盤(pán)權(quán)重股的弱勢(shì)可能持續(xù)一段時(shí)間（中郵創(chuàng)業(yè)）。地產(chǎn)股短期看淡，建議低配（長(zhǎng)城）。2008年將是內(nèi)需景氣的真正開(kāi)始，包括房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、汽車(chē)、機(jī)械、造船、家電等行業(yè)對(duì)鋼鐵需求的增速都在20%以上，與固定資產(chǎn)相關(guān)的原材料、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定；航空等“瓶頸”部門(mén)不排除出現(xiàn)贏利井噴的局面；醫(yī)療保健和農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)歷史性機(jī)會(huì)（銀華）。