高收益信用標的少

　　為了避免過分依賴“打新”收益，易方達、華夏等基金公司特別在產(chǎn)品設(shè)計上向具有高收益特征的高信用等級債券傾斜。

　　“今年債券市場的最大機會將可能出現(xiàn)在高信用等級企業(yè)債方面。目前十年期企業(yè)債和國債利差已經(jīng)達到160%，這是歷史最高水平。”華夏基金固定收益投資總監(jiān)楊愛斌分析。楊愛斌所說的高信用等級企業(yè)債是指“規(guī)模超過200億元，有銀行擔(dān)保或第三方擔(dān)保，流動性好的品種”。不過據(jù)記者了解，在禁止銀行為企業(yè)債擔(dān)保方面，銀監(jiān)會尚未與發(fā)改委達成一致。

　　據(jù)統(tǒng)計，信用債的收益在債券中最高。2007年，公司債與企業(yè)債投資收益率達7%~8%，而相比之下，國債投資收益率約為4%～5%，金融債投資收益率為5%～6%。易方達增強回報型基金的一個特點就是在金融債、公司債、企業(yè)債、短期融資券等信用類固定收益品種上的投資比例不低于固定收益資產(chǎn)總值的50%。

　　按照證監(jiān)會的規(guī)劃，2008年可能有20~30只公司債上市，發(fā)行規(guī)模在500~600億元。在央行嚴控信貸規(guī)模的背景下，企業(yè)債、公司債、可分離轉(zhuǎn)債、短期融資券等信用債可能成為很多企業(yè)趨之若鶩的融資渠道。這也將為債券基金提供重要的投資品種和投資機會。

　　債券市場尚不樂觀

　　但對今年債券市場能否迎來大行情，業(yè)內(nèi)人士也并不樂觀。

　　“目前高收益的企業(yè)債、信用差異大的產(chǎn)品都處于嚴重缺失狀態(tài)。”泰達荷銀基金管理有限公司總經(jīng)理繆鈞偉說。香港某投行人士分析，像萬科這樣的企業(yè)如在香港發(fā)行公司債，債券收益應(yīng)在16%左右，是內(nèi)地的兩倍，但無擔(dān)保。而內(nèi)地機構(gòu)對無擔(dān)保債券仍有畏懼。此外，目前內(nèi)地市場90%以上債券都在銀行間市場交易，交易只能一對一定價，而不是交易所的集合競價，這不利于提高債券交易效率。對此，繆鈞偉建議，應(yīng)該鼓勵銀行間債券到交易所交易。

　　據(jù)記者了解，中海穩(wěn)健收益?zhèn)�券型基金的�?chuàng)新之一，就是投資在交易所交易的企業(yè)債，通過做市商制度套利。“我們提供企業(yè)債的流動性作為回報，交易所給我們以流動性補償。而且，這種交易策略風(fēng)險很低。”中海基金公司總經(jīng)理康偉特別看好的，也是從緊貨幣政策下的企業(yè)直接融資的旺盛需求。

　　此外，楊愛斌強調(diào)，今年債券市場還具有不確定性，主要表現(xiàn)在兩方面：一是債券市場牛市高度取決于實際物價水平及通貨膨脹預(yù)期；二是債市表現(xiàn)還將取決于匯率政策以及外需狀況的變化。