本報記者　簡俊東

　　2007年，一位馬拉松選手在短跑中同樣跑出了不俗的成績，奪得了季軍，他就是博時主題行業基金經理鄧曉峰。博時主題行業基金2007年的回報率達到189.9%，在300多個基金中僅次于華夏大盤和中郵創業核心優選基金。

　　雖然2007年獲得了一個“激進”的成績，但社保基金經理出身的鄧曉峰無論如何都跟“激進”無法沾邊。

　　博時基金公司把股票基金經理分成四個小組：價值組、成長組、混合組及主要負責指數基金投資的數量化組。鄧曉峰屬于偏保守的價值組。

　　“價值組和成長組操作方法上的差別主要在于，我們不做動量的投資，從操作的習慣來說，我們一般是做反向投資的。漲的時候一般不去追高，我們更喜歡在判斷公司價值被低估時就買入，當判斷持有的一只股票的估值水平，已顯著高于企業本身能夠帶來的回報時，我們會選擇賣掉，轉換成其他風險收益比較合適的品種。”鄧曉峰告訴記者。

　　雖然如此，2007年的市場行情似乎是為鄧曉峰量身定做的。

　　2007年由于經濟的增長超出預期，導致上市公司盈利超出預期，從而帶動市場估值水平整體提升。因此，普漲行情中，配置相對均衡的博時主題行業基金所持有的股票，都獲得了不錯的回報。

　　此外，2007年一些被低估的行業和股票得到了合理的估值，甚至出現了超過正常水平的估值，這亦使鄧曉峰挖掘估值洼地的特長得到充分發揮。

　　但顯而易見，2007年各行業的充分反應壓縮了2008年價值挖掘的空間。但鄧曉峰說，他不會去判斷2008年注重價值的投資理念更優還是注重成長的投資理念更優，“我們覺得，無論熊市還是牛市，基金在市場的循環周期里，如果能夠長期堅持一種投資方法不變，并且能做得相對合適，你的業績一定不會太差。基于這一理念，我會一直堅持價值投資。”

　　等待新投資機會出現

　　＜21世紀＞：2006年和2007年，市場給予投資者驚人的回報，但剛進入2008年，市場就出現大幅調整，對于2008年市場的總體走勢，你的看法是怎樣的？

　　鄧曉峰：從回報率來說，2006、2007年顯然太高了，兩年的情況都不正常。往后市場會回歸到正常水平。回報率是需要往下調整，甚至出現一些負的回報率，這都是很正常的。

　　在目前的價格水平上，你會發現，經過這兩年市場的大幅上漲，現在要想獲取一個合理的回報率很困難。從目前的估值水平看，滬深300的PB(市凈率)大概是5倍多一點，但2007年平均的ROE(凈資產收益率)水平只有16%左右，我們估計2008年滬深300的平均ROE水平不會有太多提高。現在市場的ROE水平已是歷史高點，如果從實體經濟的角度考慮，現在不是一個很好的投資時機。

　　我們自己的投資策略是，在目前的估值水平上，尋找到一些風險收益率相對合適的品種，在未來市場并不樂觀的情況下，以比較低的收益率或盡可能少的損失來等到新的投資機會出現。