和往年不同，2008年年初股票市場沒有看到慣常的熱鬧場面。07年年底股市的穩(wěn)步回升似乎為08年的行情開了個好頭，但1月中旬后的暴跌將這種暖意徹底澆滅。

　　2008年年初我們對08年的基金投資作了一個整體的展望。近兩個月的市場動蕩凸顯了08年更加復雜的投資環(huán)境，因此我們有必要重新審視基金投資策略。應該說年初以來股票市場的快速變化已經(jīng)為08年的投資打下了一個基調(diào)，即08年的投資將是在震蕩中尋找機會，謹慎為先重于追求高額收益。

　　震蕩加大，仍保持全年的相對樂觀預期

　　從大的方向上來看，2008年基金還有沒有投資價值主要取決于對股市整體走向的預期。股市的走勢受到各個方面因素的綜合影響，但是抓住主要矛盾可以讓我們對大勢有理性的判斷。在目前的市場情況下，上市公司的業(yè)績增長和資金環(huán)境仍是決定股市方向的核心要素。這兩個要素也是對08年市場作出基本判斷的根據(jù)。從基本面看，盈利增速放緩帶來A 股估值回落的風險有限。受政府宏觀調(diào)控、外部需求放緩以及節(jié)能減排措施等推高國內(nèi)成本，08 年企業(yè)盈利增速將放緩；但市場主流預期08 年凈利潤增長仍然會達到30%左右。另外，投資收益因素、注資重組和管理層激勵機制的推進下的業(yè)績釋放等外生因素也可能使得業(yè)績超預期增長。從資金環(huán)境來看，國內(nèi)市場充裕的流動性和低利率環(huán)境不會有大的改變。

　　兩大核心要素仍然保持相對樂觀的預期，決定了08年股市的整體走向仍然處在向上趨勢之中。因此，就全年而言，我們?nèi)员３窒鄬�樂觀的投資預期。但是正如《08年開放式基金投資指南》中突出提到的，08年股市整體的風險因素將明顯強于07年，這已經(jīng)在前兩個月的劇烈調(diào)整中得到充分體現(xiàn)。

　　股市的階段走勢受多方面基礎(chǔ)因素的影響，即基本面、資金面、市場制度/政策面、市場氣氛(心理面)、全球市場環(huán)境。每個時期，市場都會有相對主導性的因素決定短期市場的趨勢。

　　除去基本面的不確定性因素外，外圍市場的波動作為外生風險因素成為08年迄今的一個重要影響因素，我們已經(jīng)知道這正是A股此輪調(diào)整的起點。而在內(nèi)生風險因素方面，非流通股解禁、巨額再融資已經(jīng)凸顯為主要風險。在1.15暴跌之前，市場氣氛向好，并無顯著利空因素。但由外圍市場暴跌為源頭，加上宏觀調(diào)控、平安再融資等一系列利空，導致市場主導因素迅速改變。

　　此外年初意外的南方雪災因素引起市場對通貨膨脹的擔心。因此，總體判斷股市短期走勢仍有很大的不確定性，2月市場處于弱勢整理的可能性較大。2月份后將進入上市公司07年年報的披露期。07年業(yè)績高增長已是定局，因此年報業(yè)績披露不會帶來實質(zhì)性的影響；如果能夠出現(xiàn)超預期的增長，對于市場信心的恢復將是正面因素。

　　在謹慎中尋找機會：基金類別平衡配置

　　從08年的預期來看，大的震蕩和波段將成為市場的一個基本特征。在這種情況下，如果能夠較好地把握市場變化的節(jié)奏，相應地調(diào)整股票型基金和債券類基金之間的配置比例，可以收獲較好的投資效果。但是這對于一般投資者而言是個高難度的選擇，可行性低。我們的建議是，只要在趨勢不明朗的情況下，投資者應該選擇更趨平衡的基金類型配置，也就是降低偏股基金的基準配置比例。