廣發貨幣基金經理謝軍

　　債券收益跟股票收益具有較小的相關性，國外的數據普遍表明中長期國債同大公司股票收益長期平均相關性不到0.3。特別是，當經濟衰退、失業率上升，通脹下滑或者陷入通貨緊縮，從而導致股票市場下跌時，債券市場卻往往能獲得較好的收益。這個時候體現出來的相關性為負，能夠一定程度彌補股票資產帶來的虧損，在艱難的時期最大化地保住本金安全，甚至實現一定的增值。事實上，這正是長期國債這個品種在長期資產配置最重要的優良特征。著名的耶魯大學基金投資主管史文森曾指出，債券在預想不到的金融市場資產價格上漲和下跌期間展示了最為強大的分散化特征。尤其是在通貨緊縮和金融危機期間，投資者從債券頭寸所提供的保護中受益良多，證明了在構建長期的合理組合時，在其中加入預期收益率相對較低的債券是必要的。

　　這一資產配置領域的真知灼見在最近由于美國次貸危機所導致的全球資本市場震蕩中又一次得到了驗證。在危機期間，從金融市場的表現來看，無論國內外股市、美國外匯，甚至大宗商品價格都受到打擊，正常金融環境下展現出來的分散化特征突然消失。而國債市場在此時所表現出來的分散化特征尤其難能可貴。全球投資者在危機的恐慌下，尋求避免市場波動的避風港時，國債的“安全”屬性受到追捧，收益表現一枝獨秀。綜觀全球國債市場，期間價格普遍都有明顯上升，甚至即使是在從緊基調下的我國債市也不例外。

　　在每一次這樣的危機中(如上世紀末的網絡股泡沫，現在的次級貸危機)，前期表現良好的明星品種大多黯然失色，集中投資于此的組合資產價值都受到重創，甚至灰飛煙滅。而聰明的、穩健的投資者如果能夠重視國債所具有優良分散化特征，在組合中長期堅持保持一部分合理頭寸，既能夠穩定組合的收益，更難得的是在大部分資產流動性突然消失的情況下提高組合的流動性，渡過難關。

　　我國債券市場是個機構為主的市場，而且債券投資有一定的風險和波動性，普通投資者比較難直接獲得債券投資的收益回報。債券基金是通過較大規模的資產集合管理，進行專業分析獲取債券投資的回報的一種投資工具，同時它具有參與門檻較低，方式靈活的特點，是一般投資者進行債券資產配置的良好選擇。