證券時報記者陳墨

　　基金公司專戶理財業務的開展在群雄逐鹿的資本市場鳴起戰斗“號角”，這可能改變中國未來的資本管理市場的格局。

　　實際上，基金開展專戶理財業務，與信托私募基金、券商資產委托管理、私人銀行業務之間，有異曲同工之處。這幾類產品屬性一致，只是在產品技術性細節上存在差異，各理財產品之間存在替代性，這必然導致競爭。

　　這四大機構互相博弈過程中凸現出差異，首當其沖就是資金門檻。根據基金專戶理財的《試點辦法》規定，基金公司專戶理財試點的初期，僅限于開展5000萬元以上“一對一”單一客戶理財服務。這是目前專戶理財業務中門檻最高的。近日下發的《證券公司定向資產管理業務實施細則》里規定，個人客戶參與門檻為100萬元。不過據了解，券商幾年前的資產管理業務實際最低標準是3000萬元，基本沒有低于1000萬元。而信托私募理財一般的門檻在100萬元左右，銀行的私人銀行業務門檻不一，從幾十萬元到幾百萬元不等。

　　顯然，從這一方面來看，資金門檻就決定了這幾大機構的目標客戶群的不同。以基金專戶理財5000萬的門檻來看，只有大機構才有這樣雄厚的實力。

　　從各大機構的投資能力來看，券商和基金公司難分伯仲。不少大型券商有研究員數十人，還有券商計劃使研究員人數達到一百。而一般大中型基金公司的投研人員都在20-30人左右。不過，基金公司的研究體系是以券商的研究為基礎。

　　而現實的情況是，各大機構紛紛打出“個性化”服務的口號，但“一對一”的模式讓具體的產品形態難以出現。實際上，除了打理社保基金、企業年金的低風險性投資外，基金公司并沒有真正的對專戶理財有過實際的經驗，一些愿意進場的參與者仍持有觀望態度。

　　投資成本也是困擾這些大機構的問題之一。安信證券首席基金分析師付強博士表示，專戶理財盈利應作為企業所得稅應稅收入，以2008年內外資統一后25%的稅率水平計算，專戶理財相對共同基金保持很高的超額收益并不太現實。基金專戶理財并非大資金的不二選擇。

　　不少分析人士表示，基金專戶理財可能導致部分資金分流，主要影響體現在對券商和信托私募的沖擊。不少券商、私募機構都表示基金的專戶理財對他們的資產管理業務是一個巨大的挑戰。

　　銀河證券基金研究中心高級分析師王群航認為，短期內基金專戶理財業務對整個資本管理市場的沖擊力有限，而長期來看整個市場格局還是以業績說話。

　　付強博士預計未來資產管理市場時表示，對于證券類資產投資，將主要是證券公司和基金公司兩大機構占據市場主導，銀行的優勢應體現在貨幣投資、固定收益類投資上。