證券時報記者楊磊

　　股市震蕩繼續考驗著基民的投資耐心。

　　自2005年12月開始的本輪牛市經歷了多次股市震蕩，基金始終保持半年收益為正，然而就在上周五，基民半年平均收益首次為負。

　　天相統計顯示，2007年8月25日至今，除貨幣基金以外所有基金加權平均凈值下跌了3.05%，其中，偏股基金凈值平均下跌了3.36%。

　　定投一年基本無收益

　　中長期投資收益是本輪牛市中基金吸引上億基民投資的主要原因，而現階段股市震蕩走低正讓基金逐漸失去這一優勢。根據中國基金投資實際情況，基民一般把半年作為短期和中期的時間界限。

　　據悉，本輪牛市以來經歷過4次時間超過2個月的震蕩行情。第一次是在2006年6月到8月，第二次是在2007年1月底到3月，第三次是在2007年5月底到7月，第四次就是從2007年10月中旬開始的本輪下跌。

　　在前三次股市震蕩中，基金平均凈值也曾遭受10%以上的凈值損失，但這些損失全部在6個月之內重新漲回來，并不斷創出新高，尤其是在2007年5月底那次股市震蕩中，基金凈值回升最快，并以此來吸引更多投資者涌向基金。

　　最新一次震蕩下跌卻和前三次有很大不同，基金中長期投資收益受到挑戰。天相統計顯示，2007年8月25日至今，各類主要偏股基金都出現凈值下跌，開放式股票基金凈值平均下跌了3.64%，開放式混合基金凈值平均下跌了2.92%，其中，凈值下跌超過10%的開放式偏股基金有18只，而凈值上漲超過10%的只有3只。

　　業內人士分析，由于基金半年收益已經為負，對于那些選擇定期定投的投資者而言，在最近一年定投的綜合投資收益率已經基本為零。如果把基金的凈值按照股票K線形式標明出來，那么開放式基金凈值已經來到了“年線”附近。

　　債券保本基金優勢盡顯

　　值得注意的是，基金半年總體收益為負的情況下，債券和保本兩類基金逆市實現正收益，分別實現6.1%和2%的正收益。

　　據悉，在31只債券基金中有29只實現了正收益，只有兩只股票投資比例較高的債券基金出現2%以內的凈值下跌，凈值漲幅最大的華寶興業寶康債券上漲11.07%，這一收益水平即使到開放式偏股基金中也算是“一流水平”，200多只開放式偏股基金中，只有華夏精選和中銀增長超過該基金的投資業績。

　　業內人士分析，債券基金風險水平較低，有穩定的利息收入，再加上去年9月份以來中石油、建行、神華等大盤股IPO可觀的打新收入，因此在最近半年投資收益明顯領先。

　　此外，4只保本基金中有3只實現了正收益，國泰金鹿保本和銀華保本分別實現8.46%和7.89%的優異半年投資業績。

　　對基金業影響深遠

　　事實上，未來一段時間基金半年投資收益還會受到更大考驗。業內人士分析，由于從2007年8月下旬到10月中旬，基金凈值處在不斷快速上漲中，這就意味著即使未來兩個月基金凈值不變或者是略有上漲，基金半年凈值下跌幅度還會迅速擴大。

　　興業證券基金研究員表示，當基金凈值震蕩下跌兩三個月之后，基金發行市場一般就會越來越差，基民投資變得非常謹慎。半年收益為負對基民影響還會更大，預計偏股基金總體申購情況還會進一步下降，并且可能引發更大規模偏股基金凈贖回。

　　更為嚴重的是，多家國內外基金研究機構已經開始建議投資者適時贖回偏股基金。

　　理柏中國研究主管認為，在當前的市場情況下，與其為判斷“熊市開始”還是“牛市調整”而舉棋不定，倒不如落袋為安，回避風險。對于想獲取穩定收益的投資者來說，專注于新股申購的債券型基金是適合的選擇。對于希望投資于股票的進取型投資者來說，降低A股基金的投資，增加QDII基金的投資是穩妥的選擇。國內部分券商也有類似的投資建議。

　　有基金公司市場人員表示，偏股基金最近半年投資收益不好，而同期債券基金投資收益很高，這就為債券基金的推廣提供了發行良機，多家基金公司已經把基金發行的重點向中低風險基金轉換。

　　據悉，廣發增強債券、華夏希望債券、易方達穩健收益和增強回報兩只債券基金、匯添富債券等等近10只債券基金正在或即將發行。監管層在批準新基金時，也向債券基金發行傾斜。