□本報記者 徐國杰 上海報道

　　關于今年推出創業板，市場已經有了穩定的預期。創業板推出對于主板有什么影響，將帶來哪些投資機會？國泰金馬和金鹿基金經理助理王航表示，創投必然會成為今年市場熱點。

　　記者：你認為創業板推出有何意義和影響？

　　王航：創業板推出的目的和意義之一，是為了擴大直接融資比例，豐富和完善我國資本市場的層次結構。從2006年的數據來看，企業的資金來源有82%來自銀行信貸，來自直接融資只有18%。和發達國家相比，這個比例是相當低的。如此低的直接融資比例，我覺得可能會導致兩個后果：第一個，金融風險會過多集中在銀行體系里面；第二個，優秀的中小企業，不能夠以低成本獲得生產和發展需要的資金，也就不能夠快速做大做強。

　　其次，創業板還能為創新科技類的中小企業提供融資服務。從最新發布的一季度信貸情況我們可以發現，實際上很多銀行的優質客戶貸款都不能得到保障，更不用說這些民營中小企業了。在實行從緊的貨幣政策下，融資困難的矛盾顯得尤為突出。創業板推出之后，這些企業通過IPO直接上市能夠獲取企業發展所急需的資金。

　　第三個方面的意義，就是創業板推出以后，能夠促進風險投資和私募股權的發展。從美國納斯達克的發展來看，當時美國也缺乏為中小企業提供融資平臺的手段，在這種情況下，納斯達克應運而生。它主要把創新類的科技企業及創新成果，同風險資本有機的結合起來，使得科學技術能夠非常快速地轉化為生產力，從而孕育出了微軟、戴爾、英特爾等非常優秀的公司。

　　記者：大家關心的另一個問題是創業板的推出，對主板市場會有何影響，是否會出現資金分流的情況？

　　王航：市場目前對創業板推出的最主要擔心，就是創業板會分流主板市場的資金。實事求是地說，一個新市場的出現，它必然會對現有的市場和存量資金起到一定的分流作用。但是我們判斷，創業板大量分流A股市場資金的可能性不大。首先，創業板和主板市場是面對資本市場不同層次而設立，上市標準、風險收益以及投資者結構方面都不相同，所以不存在直接競爭的關系。所謂的競爭，更多體現在制度建設、監管以及信息披露等方面，而不是上市資源和資金的分配。創業板公司一般來說市值規模比較小，所以很難吸引基金這樣大規模的機構投資者。我們從海外的市場也能看到，創業板推出對主板市場并沒有什么太大的影響。創業板推出的第二個影響，我想就是它帶來的新的估值方法和估值水平。高科技企業因此是全新的盈利模式，傳統的一些對企業的估值方法，必然會受到挑戰。另外，我們采取相對估值法，比如市盈率，用在高成長企業里面也會遇到困難，就是可比性的企業比較少。從國外經驗看，目前主要應用的一些對高科技股的估值方法主要有市盈率和EVA，包括實物期權法等。此外，創業板的推出，會使得A股市場殼資源相對貶值。同時退市風險的增加，會使得績差股炒作的價值逐步喪失。從市場發展角度來看，這樣一個結果有利于市場長期穩定健康發展。

　　記者：創業板的推出，就目前而言在A股市場能帶來哪些投資機會？

　　王航：主要有三類機會，首先是A股市場的科技類公司。其次是創投概念股，包括參股創投、參股擬上市公司、分拆上市。第三個可能就是券商股創業板推出以后，由于創業板市盈率高于主板市場，有望通過產業共性傳導到主板同類公司。創業板推出以后，會重新燃起投資者對科技創新類股票的投資熱情。科技股有望成為資金追逐的對象。

　　同時，投資者也需要把視野拓寬，很多傳統產業，比如汽車、鋼鐵、石化，只要采用了新工藝新材料，并具有了一定自主創新能力，我們覺得都可以放在大科技股的范疇，這些公司都將從中國經濟轉型和結構升級中受益。而證券市場，也愿意給予這類公司更高的估值水平。所以我們判斷，創投必然會成為今年的一個投資熱點。