尊敬的投資者朋友們：

　　在2008年為《理財周報》的讀者朋友寫下新年寄語，對中國正在壯大中的中產家庭群體，我想重提我曾經在《博時基金》季刊上撰文寫過的一句話：“資產配置：成年人的家庭作業(yè)”。

　　不幸的家庭各有各的不幸，幸福的家庭理由大都相同。近年來，隨著不少國民家庭財富的累積，如何管理這筆財富讓許多幸福著的家庭同時也煩惱著。據(jù)一家調查公司公布的數(shù)據(jù)，國內握有超過百萬元流動性資產(主要指現(xiàn)金、股票、債券)的個人投資者2005年有32萬個。如果加上流動性不夠好的房產的價值，超過百萬資產的富翁可能要翻上十好幾倍。

　　不要只顧催促孩子完成家庭作業(yè)，其實成年人也需要經常做一做資產配置這個家庭功課。做不做儲蓄？買不買國債？買不買基金？買不買股票？買不買保險？買不買房子？買多少？幾時買？幾時賣？這么多的投資工具，選擇哪樣？選擇幾樣？

　　這確實是許多人追求成功人生的過程中遇上的新問題。根據(jù)我們對基金投資者行為的分析，大多數(shù)投資者其實都在無意識中做著資產配置的事。但遺憾的是，其中大部分投資者往往做出了不太恰當?shù)倪x擇。一個最典型的例子是：基金凈值越高，漲得越快，贖回也就越多。大家都把基金這個金融商品當作實物商品來評估價值了。一臺一匹的空調，我們可以主要以價格來決定選擇；一個基金，卻不可以僅以凈值高為理由而拒絕它。

　　當然，資產配置的課題要深奧得多。第一步，要決定資產主要分配在哪些方面(比如存款、基金、股票、保險、房產等)，用行話來說這就叫“大類資產配置”；第二步，在決定將一部分資產投資于基金之后，就要選擇買哪些基金，用行話來說，這叫作“個券選擇”；第三步，決定什么時候買，什么時候賣，用行話來說這叫作“時機選擇”。

　　不管是做投資管理還是做家庭資產配置，時機選擇都是一個看似容易、其實很難做好的事。以投資基金來說，基金經理在投資時進行著時機選擇，而每個基金投資者又在基金經理的基礎上再對他所管理的基金進行第二次的時機選擇。兩次時機都要選對，最終選對的機會自然更小了。全球業(yè)界給投資人的一個解決辦法就是：定期定額投資基金。它可以確保你買入基金的價格是一個平均價格，使基金投資時機選擇的成功概率比較大，而且也更容易實施。

　　另外，許多投資者常常問我們對后市的看法。對于短期走勢的預測往往是對錯參半，沒有多少實際意義。我想從回答下面這個問題來嘗試作答。

　　究竟是什么在支持著中國的資產價格的持續(xù)上漲？目前流行的說法是，流動性泛濫是誘因，也就是俗話所說的“錢太多了”。

　　真的是這樣么？我們不妨參考一下海外的歷史情況。以上世紀90年代以來的日本為例，日本90年代實行低利率政策，存款利率近乎于零。按理說，日本的國民應該從銀行里把他們的70000億美元存款取出來，去投資房產或者股票。但實際情況是，整個90年代，日本的房價與股價齊跌，銀行存款巍然不動。同樣是低利率或者實際利率為負，中國與日本的情況卻截然不同。這就需要我們透過表象，從更深層次來分析中國資產價格上漲背后的原因。

　　通過數(shù)據(jù)分析我們發(fā)現(xiàn)，支持中國資產價格持續(xù)上漲最核心的因素是中國的人口結構。目前在我國的人口年齡構成中，1980年后出生的人口占總人口的比例高達40%，30歲到45歲年齡段的人口占比為27%，65歲以上的人口比例僅在10%左右。而日本的情況是，65歲以上的人口比例相對較高，約為19%。60歲以上的人群，消費需求越來越少，很少再去換大房子、買奢侈品；同時投資需求也越來越保守，隨著年齡的不斷增加，投資從股票基金退守到混合基金、債券基金，再退守到貨幣市場基金、現(xiàn)金。反觀中國，我們的人口結構還處于價值創(chuàng)造、財富創(chuàng)造的高峰期，消費需求高漲，同時投資需求也日益旺盛，投資者愿意為追求高收益而承擔高風險。

　　從這個角度出發(fā)，我們可以做出如下判斷：什么時候中國的人口結構轉變成日本那樣的情況，中國的資產價格才會相應失去上漲的根本動力。而那個時刻的到來，目前來看至少還要十幾年的時間。當然，我們并不是說，中國的房價和股價還會像過去的兩年那樣勢如破竹地一路漲下去，期間一定會出現(xiàn)波動，幅度可能還會比較驚人，但是長期的前景仍然十分美好，這也是我們的基金經理們經常說的“長期看好”的深層原因。