趙娟

　　不少基金公司不得不承認，年前下跌的幅度之大有些超出他們的意料。

　　2008年A股市場開局即出現了大幅波動，從1月中旬以來的最高點計算，整整跌去了近24%，有市場人士感慨，這應該是最近五年來最糟糕的開局。

　　然而多數基金公司依然表示，這并沒有動搖其對2008年牛市依舊的基本判斷，并堅持各自的投資策略，但隨著市場風險的加大，前行的腳步已經愈加謹慎。

　　牛市依舊

　　雖然振幅之大超出意料，但對于市場震蕩，機構多有心理準備。

　　南方基金曾預測，A股市場存在估值壓力，同時國內外經濟環境面臨較大不確定性的情況下，投資者對負面沖擊也會變得非常敏感，今年股市的波動將進一步加大。

　　同時，不少基金經理表示，雖然A股總體估值水平與國際相比仍然處于偏高位置，但此番調整后市場估值壓力已得到進一步釋放，滬深300指數2008年PE已回落至26倍附近，對長線資金來說，這已處于合理區間。

　　針對流動性問題，基金總體也持相對樂觀態度。銀華基金認為，盡管貨幣政策偏緊，但相對股市需求而言，一方面是增速超過總量的過剩流動性，另一方面，存款、債券、房產和實業投資均存在不同的障礙，相對而言股票依然是可選的資產配置工具。

　　雖然未來可能受到美經濟減緩影響，但南方基金人士指出，由于中國經濟有很強的內生動力，同時政府對經濟也有很強調控能力，中國經濟軟著陸的概率更大，經濟減緩到內在增長率以下的可能性較小。

　　而基金業也在仔細觀察政策層面的微妙變化。申萬巴黎基金人士認為，目前宏觀調控政策外緊內松，調控重點轉向了價格管理，未來投資領域的調控可能會趨于溫和，整體而言，國內宏觀調控最嚴厲的時期已經過去。

　　許多基金公司認為，宏觀經濟快速增長背景下上市公司業績依然保持較高增長率，人民幣升值與流動性過剩推動下的居民財富向資本市場的轉移仍將繼續，目前并沒有發生趨勢性的根本變化，因此牛市的延續依然有堅實的基礎。

　　但今年A股市場收益率將回落至常態已經在基金業內形成共識，判斷多在20%-30%間。

　　在震蕩中尋找機會

　　雖然認為牛市依舊，但是這種樂觀已經是相對而言。

　　東吳基金某基金經理認為，在各種風險因素未能明顯改善下，A股市場短期內要走出一輪獨立行情也很困難。

　　而突發的雪災也給宏觀經濟帶來更多的不確定性，加大了機構對于后市的謹慎，一些機構紛紛下調對一季度甚至全年的經濟增速預期。浦銀安盛基金表示，受災難天氣影響，預計2008年1-2月的固定資產投資、消費數據會受到很大沖擊，一季度GDP增速會有較大幅度的回落，CPI指數1月份沖破7%的可能性增大。

　　在公司業績方面，美國經濟可能陷入衰退周期使中國的出口形勢不容樂觀，機構投資者擔心出口導向型上市公司的業績會因此受到影響。加上近期各種調控政策和突發災難等因素，一些基金已經給出了上市公司20%-30%的年度盈利增長率。

　　“春節后，市場將更多地考慮上市公司一季報的業績情況，其業績是否會受雪災的影響值得關注。”海富通基金一位基金經理表示。

　　此外，在未來一段時間內，市場也將面臨資金面的壓力。申萬巴黎基金指出，2-3月大小非大規模減持壓力分別達到了3500億和5500億元，是市場近期的一個重要風險因素，投資熱點將更多體現為局部性和輪動性。

　　隨著市場震蕩幅度和頻率的逐漸增大，各基金公司在市場震蕩中尋找各自的機會。

　　從各基金公司投資策略可以看出，全局性、趨勢性投資的機會逐步被局部性、階段性投資所取代，自下而上精選個股的策略正在取代自上而下的配置策略，注重選股、注重波段操作正成為2008年基金的重要策略。

　　主題方面，資產注入、整體上市、奧運和節能減排、通脹受益、需求擴張、人民幣升值與消費升級等投資主題被基金普遍看好。

　　行業方面，制造業、金融服務業、消費、醫藥、化工、鋼鐵等行業被看好較多。

　　來源：經濟觀察報網