玉榮

　　1月31日,美聯儲宣布將聯邦基金利率下調百分之零點五，降息后聯邦基金利率指標現為百分之三。美聯儲還宣布下調貼現率零點五個百分點，達到百分之三點五。這是繼1月22日大舉降息七十五個基點之后，美聯儲為阻止美國經濟下滑十天內再次緊急出手。而中國目前基準利率為4.14%。兩國利差相差114個基點，6年來首次突破1%，并首次出現倒掛。受訪專家認為，在美國降息預期下，中國加息空間被封殺，中美利差倒掛，對中國債券市場有支撐，債券基金出現凈申購，成為規避股市風險的避風港。

　　據了解，07年4季度末貨幣市場基金規模是1000多億，比3季度末500多億增加了一倍左右，債券基金在4季度出現了20%的凈申購，債券基金收益率在提升，如寶康債券基金4季度凈值增長率7.64%，工銀強債A實現了5.13%的業績增長，博時穩定價值A份額凈值增長率5.95%。在股票型基金鋒芒畢露的2007年，債券型基金也掩飾不住光芒。Wind資訊統計，銀河收益基金以44.9%全年凈值增長率在同類基金中排名第一。

　　結合銀行渠道信息分析，債券基金、貨幣基金的申購資金大部分來自國內機構和散戶。機構考慮超前，08年進入防守，07年12月增加低風險產品配置，債券基金曾現凈申購。此類機構包括保險公司、財務公司、券商理財產品(基金中的基金)。一些純債基金收益率不及貨幣基金，主要是因為債市單邊下跌，貨幣基金流動性好，有多余的錢，不用變現債券，申購新股收益率可在30%左右，這是階段性脈沖，在特定年份有特定機會，階段性特點的資產配置方式，正常情況下不是這樣。

　　申銀萬國研究所固定收益分析師屈慶認為，從大的宏觀環境方面，美國大幅減息，美經濟存在回落的風險，對美經濟前景擔憂，加之中國外貿出口大，全球經濟下滑，通脹壓力大，由此推測，中國升息空間較小，采取升息方法對付通脹效果變得不明顯。他認為，對待目前結構性通脹，限價措施更有效些。債券市場經歷06、07年的熊市，債券基金、貨幣型基金逢買入時點。

　　某明星基金經理對記者說，中美利差倒掛對我們國內影響不是太大，主要是預期美國降息，中國加息空間被封殺，央行可調余地較小，因此，債券市場被看好。同時，股市風險加劇，寶康債券基金經理認為，股市在經歷2007年暴漲之后，2008年的股市預期收益將會降低而風險加大，相對而言，債市經歷多次加息之后投資價值開始顯現，估計2008年將會有一部分資金由股市回流債市。此外，由于2007年一級市場聚集了大量新股申購資金，至四季度新股申購成本大幅上升，在深交所上市的中小板新股申購已是微利。2008年新股發行的節奏、規模、甚至發行方式均具不確定性，預期新股申購收益率也將有所下降。

　　工銀強債基金經理表示，在通脹預期、政策預期以及債券市場供求的影響下，他們認為債券市場收益率曲線將會在上行過程中進一步扁平；信用利差將會在擴容過程中進一步拉大。就市場把握來看，長期國債戰略性機會悄然臨近，中短期債券受加息以及緊縮性政策影響仍將有較大的上行空間，貨幣市場利率受大盤股發行影響波動仍將會很大。工銀強債將會在債券投資方面繼續采取謹慎的投資策略，通過靈活配置提升新股申購效率。繼續持有組合中的行業龍頭企業，以獲取長期增強收益。

　　美國“次債危機”，導致了國際金融市場的動蕩不安，特別是導致了全球股市的暴跌暴漲，追逐利潤的游資在痛苦中煎熬，中美利差倒掛，有利于游資的流入。理論上，境外資金購買中國債券基金，有套利空間，08年收益率7%左右，如一年期央票在中國收益率11%左右，而在美國3.5%左右，有較大套利空間。但實際上，中國存在資本管制，外資很難大規模公開地進入中國套利。另有分析人士認為，1年期到10年期國債收益率中國遠比美國高，雖然中國資本管制嚴，但外資有流入的途徑，但是，外資進來后也不一定投資債券。央行公布的數據顯示，2007年12月末，國家外匯儲備余額為1.53萬億美元，同比增長43.32%。其中，外貿順差、外商直接投資等，還有一部分無法解釋的就是熱錢。

　　潮漲潮落，資金聚散皆為“利”。目前大背景下債券基金吸引力凸顯，風景這邊還好。