證券時報記者 朱 江

　　本報訊陽光私募正逐漸感受到來自“正規軍”的威脅。券商正式以投資管理人和投資顧問的身份參與信托產品，使券商與陽光私募同臺競技成為現實。在統一“考卷”下，誰是真正的強者？時間將很快給出答案。

　　券商理財借道信托

　　一邊是正規軍，一邊是民間高手，在基本相同的條件下賽跑，券商挑戰私募基金已走到臺前。據了解，平安證券和平安信托合作的“平安步步高集合資金信托”早已于去年9月成立，平安證券擔當類似投資顧問的角色；中海信托推出的“中海—海洋之星1號集合資金信托計劃”由東方證券擔任投資管理人；深國投也于春節前正式成立“深國投·國信證券1期證券投資集合資金信托計劃”。深國投公告顯示，該信托計劃的資產管理人為國信證券。

　　事實上，券商資產管理私下借道信托早已在悄然推開。對于券商資產管理部來說，由于集合理財審批較慢，個人定向理財又遲遲未能放閘。為了開拓資產管理的總規模和新模式，部分券商和信托公司、銀行進行合作，共同推出信托產品。

　　不過，一券商的負責人士表示，即便和陽光私募擁有同樣的業績分成比例19.4%，但今年整體來說借道信托產品的收入不會太樂觀。

　　累積效應吸引券商

　　然而，證券類信托產品的規模與集合理財產品相比，仍然存在一定距離。公開信息顯示，去年成立的證券類信托產品中資金規模大多在1億元左右。假設一產品規模為2億元，那么對應的券商管理費收入也不過50萬元。

　　由此，券商看中信托產品的主要原因還在于“可期”的投資收益分成。據悉，在部分以券商擔任投資顧問和資產管理人的信托產品中，券商和陽光私募享有同樣的待遇，即投資收益的20%中約97%（19.4%）歸券商，而信托公司收取20%的3%。

　　上述券商負責人表示：“在市場較好的情況下，雖然規模不大，但券商通過投資收益分成依然可獲得一定的收入。”如信托管理產品規模依然為2億元，在階段時間內投資收益率為50%，則券商的分成為1940萬元。

　　雖然近2000萬元的收入和券商集合理財動輒上億元的投資收益分成無法相比，但如果券商同時管理的信托產品為幾只，積少成多的效應也不容忽視。

　　后市不容樂觀

　　今年以來兩市的持續下跌走勢，給資管業務范圍擴張為券商帶來的欣喜澆了頭涼水。上海一不愿具名的券商資管負責人明確表示，今年對上述業務的收入不容樂觀。資料顯示，自去年底開始，深國投和平安信托所發行的證券類信托產品規模多在1億元以下，有一只產品的規模僅為3200萬元。

　　規模偏小和市場的走勢不無關系。放眼望去，不論是基金、銀行還是券商的理財產品規模，基本很少能逃脫被行情拖累的命運。不僅如此，多家券商認為，今年整體行情可能為震蕩行情，單邊牛市的好日子在今年上演的可能性極小。

　　“動輒50%以上的收益率可能已經成為奢望，雖然震蕩中也蘊含著一定的機會，但這對券商的投資能力提出了挑戰。”在這種情況下，調低業績分成造福資管業務的期望值勢所難免。

　　然而，震蕩行情不但沒有讓券商打退堂鼓，且尚未開展此項業務的券商今年也將借道信托作為資管的一項主要工作。據悉，目前已有多家券商正和信托公司進行接洽。上述券商負責人表示，這種業務雖然規模小，收入也可能不高，卻是資管業務的一項必要補充業務。尤其在新集合理財產品未批、其他業務規模較小的背景下，這項業務是衡量券商投資能力的工具，某種程度上也是彰顯券商品牌的渠道。