□本報(bào)記者 徐國(guó)杰 上海報(bào)道

　　最新出爐的申萬(wàn)巴黎基金2月份投資策略報(bào)告指出,經(jīng)過(guò)1月14日以來(lái)的大幅調(diào)整之后，隨著政策面和宏觀面的逐步明朗，股市面臨著結(jié)構(gòu)性上漲機(jī)遇。主要理由是，部分行業(yè)已經(jīng)調(diào)整過(guò)度、調(diào)控政策或許會(huì)放松、股權(quán)激勵(lì)開閘以及央企整體上市的重啟。

　　估值處于合理區(qū)間上限

　　申萬(wàn)巴黎基金認(rèn)為, 對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)人口大國(guó)和地域大國(guó)，外需影響不是決定性因素，內(nèi)需才是決定性的，人口紅利和城市化現(xiàn)狀決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著自我平衡的能力。一旦政策適度放松，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂就會(huì)逐步釋放。從政策面來(lái)分析，目前宏觀調(diào)控政策外緊內(nèi)松，調(diào)控重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了價(jià)格管理，未來(lái)投資領(lǐng)域的調(diào)控可能會(huì)趨于溫和。整體而言，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控最嚴(yán)厲的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了。由于次貸危機(jī)預(yù)計(jì)在未來(lái)1年內(nèi)都難以結(jié)束，這就決定了海外股市在2008年會(huì)相對(duì)比較脆弱。但是未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)看到的更多的是積極因素，例如美國(guó)1500億美元的減稅計(jì)劃、推遲重定次級(jí)抵押貸款利率的時(shí)間、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息等。

　　經(jīng)過(guò)前期的市場(chǎng)調(diào)整，目前滬深300指數(shù)2008年P(guān)E已回落至26倍附近，相對(duì)于GDP增速超過(guò)10%的背景下凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%的上市公司而言，目前估值已經(jīng)處于合理區(qū)間的上限附近。據(jù)申萬(wàn)巴黎基金統(tǒng)計(jì)，1月14日—29日，跌幅超過(guò)15%的個(gè)股達(dá)到577家，跌幅超過(guò)20%的個(gè)股達(dá)到260家，其中不乏優(yōu)質(zhì)股票。

　　看好消費(fèi)服務(wù)類產(chǎn)品

　　申萬(wàn)巴黎基金認(rèn)為，從宏觀視角來(lái)看，存在著兩方面的機(jī)會(huì)：一是消費(fèi)服務(wù)類產(chǎn)品繼續(xù)值得看好，一季報(bào)業(yè)績(jī)也會(huì)不錯(cuò)；二是由于宏觀緊縮政策的提早放松而面臨著投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，由于市場(chǎng)基本認(rèn)同美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至于歐洲和日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了減速甚至衰退，那么偏弱的需求下大宗商品價(jià)格就沒有理由“高歌猛進(jìn)”。實(shí)際上，流動(dòng)性趨緊的環(huán)境也不利于大宗商品的炒作，因此申萬(wàn)巴黎基金看淡與能源類、金屬類大宗商品相關(guān)的領(lǐng)域。另外，2月到3月份“大小非”大規(guī)模減持壓力(分別達(dá)到3500億和5500億元)是市場(chǎng)近期的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素。股市資金供求關(guān)系可能受到考驗(yàn)，這決定了投資熱點(diǎn)更多將會(huì)體現(xiàn)為局部性和輪動(dòng)性，而非全面性。