BY 祁和忠 每日經(jīng)濟(jì)新聞

　　“2008年，市場(chǎng)的第一只新基金是債券型基金――匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)�券型基金，這一巨大變化非常值得重視。”對(duì)于現(xiàn)在正在發(fā)售的匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)�券型基金，銀河證券基金研究中心高級(jí)研究員王群航表示。聯(lián)合證券、天相投顧的專家也認(rèn)為，目前債市的收益率正在增強(qiáng)，添富增收基金的推出可謂生逢其時(shí)，具有多重優(yōu)勢(shì)，將為投資者配置低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品、降低組合風(fēng)險(xiǎn)提供新的穩(wěn)健選擇。

　　新股申購(gòu)增強(qiáng)收益

　　據(jù)天相投顧分析，添富增收的投資范圍涵蓋了我國(guó)固定收益市場(chǎng)幾乎所有的品種。除此之外，還可以參與新股申購(gòu)。自2006年6月份新股開(kāi)閘以來(lái)，新股上市首日漲幅平均為157.23%，利用自有資金滾動(dòng)進(jìn)行新股收購(gòu)的平均年化收益率約為11.52%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品的收益。

　　正因?yàn)槿绱耍�除了極少數(shù)幾只債券基金外，絕大多數(shù)債券型基金都修改了基金契約，設(shè)置了打新條款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在市場(chǎng)上五只打新歷史較長(zhǎng)的純債型基金中，2006年上半年，新股投資收益占到基金總收入的36.5%，2006年下半年，這個(gè)數(shù)據(jù)上升到56.03%，而2007年全年，由于新股發(fā)行節(jié)奏的加快以及眾多海外大盤股的回歸，該數(shù)據(jù)繼續(xù)攀升，達(dá)到66.4%。

　　打新收益對(duì)基金組合業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)主要取決于契約中約定的新股投資比例以及新股持有期限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前打新型純債型基金中新股投資比例上限一般規(guī)定為20%，匯添富債券基金也一樣。但從新股持有期限上限來(lái)看，匯添富債券基金約定為不超過(guò)半年。從五只打新歷史較長(zhǎng)的純債型基金來(lái)看，根據(jù)2006年年報(bào)和2007年中報(bào)的披露，其中三只規(guī)定新股持有期超過(guò)半年的基金凈值增長(zhǎng)率高于持有期限小于半年的基金約5.5%左右。因此，匯添富債券基金相對(duì)較長(zhǎng)的新股持有期限在提高了操作靈活性的同時(shí)提升了獲益空間。

　　新型公司債收益率高

　　隨著新型公司債即將在交易所大規(guī)模發(fā)行，匯添富債券基金能夠有更多的投資選擇。目前，市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行的可分離債券的債券部分收益率普遍高于6%，而且期限也不長(zhǎng)，一般在2-4年之間，已經(jīng)具有了一定的投資價(jià)值。根據(jù)權(quán)威部門的預(yù)測(cè)，2008年公司債發(fā)行規(guī)模在2000-3000億之間，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債從無(wú)到有，從少到多的過(guò)程。

　　匯添富債券基金在選擇傳統(tǒng)的銀行間債券投資品種的同時(shí)，也有了更多的選擇。通過(guò)交易所2007年開(kāi)發(fā)的固定收益平臺(tái)，債券基金不僅能夠進(jìn)行回購(gòu)放大、利差交易等策略進(jìn)行債券投資，而且也充分發(fā)揮基金公司對(duì)上市公司的強(qiáng)大分析能力，對(duì)于一些債券進(jìn)行定價(jià)，獲取超額收益，在以上市公司發(fā)行的債券為主的新型公司債中淘到黃金。

　　債券基金“打新”三大優(yōu)勢(shì)

　　那么債券基金打新股相對(duì)個(gè)人投資者和股票基金有何優(yōu)勢(shì)呢？聯(lián)合證券研究員冶小梅分析，投資者參與新股申購(gòu)的收益率取決于市場(chǎng)環(huán)境、新股的供求狀況和中簽率。首先基金的大規(guī)模資金能提高中簽概率，可以使債券基金享受到打新股的市場(chǎng)平均收益率；其次基金具有網(wǎng)下配售的特權(quán)，這部分權(quán)力占到IPO發(fā)行規(guī)模的20%；再者，在新股的投資價(jià)值甄別方面機(jī)構(gòu)較個(gè)人投資者更有實(shí)力。

　　共同基金參與打新的資金來(lái)源有兩部分，一個(gè)是基金資產(chǎn)的現(xiàn)金部分，另外是債券做回購(gòu)融資部分。一般債券型基金回購(gòu)融到的資金相對(duì)量要高于股票基金，當(dāng)然債券型基金和股票型基金風(fēng)險(xiǎn)收益沒(méi)有可比性。單就債券基金之間比較，有比例限制地參與二級(jí)市場(chǎng)股票投資的債券型基金風(fēng)險(xiǎn)收益最高，其次是打新股的債券基金，然后是純債型基金。

　　債市上半年是建倉(cāng)良機(jī)

　　經(jīng)過(guò)2007年的6次調(diào)息后，目前的固定收益市場(chǎng)投資品種收益率顯得相對(duì)具有吸引力。目前，長(zhǎng)期國(guó)債的收益率在4.6%左右，中短期國(guó)債收益率在3.5%左右，企業(yè)債的稅前收益率高于6%，作為一種進(jìn)可攻、退可守的投資品種，可轉(zhuǎn)換債券也有較好的投資價(jià)值。對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，目前允許可以進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)，而且國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也將進(jìn)入正軌，加上資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的擴(kuò)容，其流動(dòng)性將得到較大程度的改善。

　　從2008年債券二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，CPI在上半年仍將較高，但下半年將逐步回落。目前市場(chǎng)普遍估計(jì)上半年將加息2到3次，這將進(jìn)一步提高債券市場(chǎng)的收益率。隨著緊縮貨幣政策的執(zhí)行，銀行信貸受壓，同時(shí)流動(dòng)性充裕的現(xiàn)狀短期內(nèi)很難得到改變，因此，在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)1年左右漫長(zhǎng)的熊市之后，下半年的債券市場(chǎng)非常值得期待，而上半年則是非常好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　另外，從股票市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)2年左右的牛市之后，目前股票資產(chǎn)估值已經(jīng)處于高位，投資風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。無(wú)論是積極型還是保守型的投資者，此時(shí)在組合中加入打新型純債基金無(wú)疑能夠起到分散組合風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)健收益的作用。事實(shí)上，打新型債券基金的這種作用在2007年10月和11月份股票市場(chǎng)大幅調(diào)整的時(shí)候表現(xiàn)得淋漓盡致。

　　根據(jù)天相投資分析系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，股票型基金在這兩月的收益率分別為-0.18%和-5.8%；混合型基金為-0.72%和-5.47%；而打新型債券型基金為2.43%和-0.05%，分別戰(zhàn)勝股票型基金2.61和5.7個(gè)百分點(diǎn)。