中國銀河證券股份公司研究所高級分析師 王群航

　　上周，封基的周平均凈值損失幅度為7.25%，全體基金的凈值都在折損。裕澤是周凈值損失幅度最小的一只基金，竟然也有4.48%的折損，周凈值損失幅度介于5%至6%之間的基金有科匯、裕隆、普惠、安順、景福這5只。兩只創新型封基的周凈值損失幅度依然很高，這種情況對于即將發行的兩只新創新型封基較為不利，因為創新型封基并非在于贏利能力的提高。鑒于當前的基礎市場形勢，以及這兩只創新型封基創新高的募集目標，估計其發行格局又將會回到兩年多前的困難格局當中。

　　基礎市場行情處于繼續下跌的過程中，各種指數均在不斷地走向新低，封基二級市場行情也只好共同處于冰天雪地之中。截止上周末，滬市基指收于4649.72點，全周下跌273.4個點，跌幅為5.55%；全周成交29.07億元，環比減少21.85億元，減幅為42.91%。深市基金收于4585.71點，全周下跌234.44個點，周跌幅為4.86%；周總成交金額為32.88億元，較前周減少23.73億元，減幅為41.92%。滬市基金的周跌幅略大于深市，但兩市的成交量萎縮程度基本一致，其中的原因，我們已經說過多次：在分紅行情的預期之下，深市基金好于滬市基金。

　　相對于基礎市場行情的暴跌走勢來看，封基市場上周呈現出了價相對小跌、量相對大減這樣一種走勢特征，兩市封基的周總成交金額為61.95億元，比前周驟然減少了45.58億元，減幅為42.39%。相對于暴跌的股票市場這個重災區來說，封基市場只是一個輕災區，之所以出現這種情況，關鍵因素還是在于分紅，還是在于我們上周強調過的內容：未來的封基大分紅行情，分配的是2007年度的已實現利潤，而且按照法律規定必須至少分配其中的90%，現在的封基二級市場行情無論是上漲、還是下跌，都不會影響到未來的分紅數額。因此從某種意義上講，現在的市價越跌，就越能夠凸顯出相關封基的內在價值。

　　在封基市場相對小幅下跌的過程中，各種基金還是表現出了一些自身的特點。第一，在周價格變動方面，所有的封基都在下跌，小盤基金不再受青睞，大盤基金當中的“小盤基金”--部分規模為20億份規模的“小盤基金”，周下跌幅度相對較少，例如，在周跌幅低于4%的10只基金里，有6只是20億份規模的基金，如泰和、興華、久嘉等，其中前兩只基金的跌幅不足1%。

　　第二，在周成交量變動方面，由于封基全市場的總成交金額縮減幅度很大，對應在具體基金方面就是所有基金的周成交量環比都在減少。相比較來看，小盤基金是個重災區，6只小盤基金里有4只的周成交量縮減幅度高于50%，而在全市場里周成交量縮減幅度高于50%總共才有8只。造成如此巨大差別的主要原因是小盤基金在前兩周表現的比較好，現在這樣，是回歸其本來面目。

　　第三，仔細分析上周的周換手率，可以發行這樣二個有趣的現象：(1)瑞福進取是唯一一只周換手率高于10%的基金。這是一只較為特殊的創新型封基，理所當然受到了投資者的較多關注。(2)現在共有34只封基，在剩下的周換手率低于10%的33只封基當中，如果以每11只基金為一組，就可以發現，在周換手率最高的一組里，主要是30億份規模的大盤基金；在周換手率居中的中間組里，20億份的大盤基金占有絕對的多數；在最后一組里，自然就是小盤基金的天地了。由此來看，30億份規模的大盤基金存在著較多的爭議，20億份規模的大盤基金最為穩定，小盤基金籌碼多有沉淀。

　　雖然凈值的下跌如下雪一樣無法控制，但封基二級市場交易價格的下跌卻是相對可控的。在上周封基二級市場交易價格下跌幅度相對有限的情況下，隱含收益率指標也在降低，大、小盤基金的該項指標分別為22.91%和6.65%，分別較前周減少了3.08個百分點和2.25個百分點。在大盤基金方面，隱含收益率指標高于30%的基金依然有6只，即景福、漢興、普豐、同盛、普惠、漢盛，其中前4只基金為30億份規模的，后2只基金為20億份規模的。