-紅周刊特約作者 季凱帆

　　累計凈值并不準確

　　基金公司在每天發布“凈值”的同時 ，也在發布一個叫“累計凈值 ”的指標。從原理上看，累計凈值是凈值加上總分紅。 比如一個基金成立3 年，當前凈值是 3 元 ，紅利 3 年一共發放了 3 元， 那么這個基金的累計凈值就是 6 元。關于這個指標，我猜想其原本的意思是考察一個基金成立以來的總收益情況， 似乎累計凈值越高， 說明這個基金的 “總收益”越高。

　　但這個指標首先從原理上看就有兩個大問題。

　　1，基金成立的時間不一樣。 這樣不同的基金即便業績相同， 成立以來的累計凈值還是不一樣。

　　2，累計凈值其實是按照“現金分紅”考慮的凈值。分紅越多的基金在同等條件下， 累計凈值越低。 另外，大部分人采用紅利再投資方式，而紅利再投資是反映不到累計凈值里面的。也就是說，累計凈值的增長和其資產增長是不同步的。所以，根本反映不出來“總收益”。

　　其次， 就是咱們中國特色的巨額分紅和拆分。 由于不考慮紅利再投資， 巨額分紅使得累計凈值增長很慢。就說前面的例子，凈值原先是6 元，巨額分紅后到了 3 元 ，累計凈值還是 6 元。如果 1 個月后，業績增長 10%，凈值到了 3.3 元 ，但累計凈值也只到 6.3 元 ， 累計凈值增長只有 5%。 順便插一句，算收益千萬不能用累計凈值。

　　而基金拆分對累計凈值的影響就更亂了。 第一個搞拆分的富國天益，從 1.6 元拆分到 1 元。 他們考慮累計凈值的時候， 就把拆分當作分紅考慮 ，類似一只 1.6 元的基金 ，分紅 0.6 元。 以后凈值漲 1 分錢，累計凈值也漲 1 分錢， 這樣凈值增長值和累計凈值增長值一樣。

　　但 2007 年廣發聚豐拆分的時候， 關于累計凈值的計算又不是這樣。 聚豐的累計凈值增長值是按照拆分比例乘以凈值的增長值計算。例如昨天凈值增長 0.4 分錢 ， 而累計凈值增長 1.8 分錢 。 這顯然無法進行比較。

　　不妨考慮總回報凈值

　　我不知道累計凈值這個概念是從哪里來的，似乎在美國沒有見到這種指標。 而且，大家也可以去看中國晨星基金評級系統，累計凈值并不在他們的數據里面。他們常用的是另外一個概念：總回報，也就是按照紅利再投資來計算的歷史累計收益。

　　所以， 我認為累計凈值這一指標應該拋棄，應該用總回報來代替，或者用一個 “總回報凈值 ”來代替 ，也就是按照總回報來計算的凈值。這就是我在下表中展現的我新發明的“總回報凈值”。 這個總回報凈值至少可以看出真正的歷史業績。