德勝基金研究中心首席分析師 江賽春

　　諾安平衡為諾安系基金中成立最早的一只，也是成立較早的偏股型基金之一。該基金在成立之初取得了相當不錯的成績，連續兩年維持中等偏上的收益水平，但是從2006年開始該基金逐漸下滑。基金本身的投資能力逐漸落后于市場中大多數基金，以及同類型基金。而同系基金較高的持股重合和策略重合中諾安股票卻備受追捧，使得諾安平衡更是失色不少。

　　產品特點：穩健成長型

　　諾安平衡基金以主動投資、挖掘低估的成長股票為主要投資理念，這一理念表現在基金運行中對大盤成長股的重持。基金注重對景氣度和周期性行業的分析，主動配置、動態調整資產比例和行業比例，在承受一定風險的基礎上追求穩定的超額收益，體現出基金對收益穩定增長的關注。而基金主動研究分析低估股票和注重對基本面的分析，體現出基金主動挖掘價值低估的潛在成長股。

　　作為典型的偏股型基金，基金的資產配置方面注重對股債的動態均衡。其中資產配置比例方面，股票比例的上限為75%，債券的上限為50%，從實際基金運行來看，基金還是堅持較為保守的資產配置比例。動態的資產平衡有效地降低了基金的市場風險，從而可以保證基金的穩定收益。

　　基金收益：中游有所下滑

　　諾安平衡成立于2004年5月21日，該基金自成立以來，除了在2004、2005年獲得相對中等偏上的業績收益外，在較長的時間里基金保持了較為穩健的收益，但是在2006年以后基金業績有明顯逐步下滑的趨勢。從德勝基金評級來看，諾安平衡基本上保持長期穩定中游收益(如表1)，而從近期來看基金表現依然維持在中游水平(如表2)。

　　2007年諾安平衡全年收益率為86.3%，在43只偏股混合型基金中排名第38位。

　　和同類型基金相比較，諾安平衡在較長時間內還是高于市場同類型基金水平的，但是基金本身的策略調整并未能實現與同類型基金的明顯區分。而基金對風險的平衡以及相對較低的倉位也不利于基金業績的增長。作為主流選股型基金，在基金本身投資能力無明顯改觀的情況下，獲取超額的基金增值這一目標還需要更多的時間。

　　股票投資：主動投資效果一般

　　諾安平衡是典型的主流選股型基金，這類基金的投資特點多為注重對基本面和個股的選擇，主動配置、動態平衡策略結合運用，而作為偏股型基金，該基金選擇在股債間動態配置以及股市和債市均積極主動的投資策略，更是凸顯了基金本身對較高投資能力的期望。而從基金實際運行來看，基金在保持重倉穩定的前提下，采取較為積極的投資策略，充分體現了主動型投資特點。這一特點從基金較高的持股周轉水平以及對行業配置中的迅速輪換中可以清晰看出。

　　作為選股型基金，對基金的選股能力要求必定很高，而且對行業板塊的輪動有較為敏感的預期能力。而從基金重倉股的選擇來看，重倉股的選擇整體偏主流大盤成長、價值風格，與此同時，基金對低估成長股的挖掘也較為靈活，這有利于基金的穩定獲益，同時重倉股對基金收益的貢獻長期保持較為穩定。唯一不足的是基金對于投資時機的把握和市場趨勢的判斷上往往出現誤差，直接影響到基金的收益水平的提高。這一點在基金行業配置以及轉換中表現明顯，諾安平衡持股相對集中，主要偏重在交運、金屬、房產、金融等行業，如基金在2007年三季度時明顯減倉金融、石化能源行業錯失市場階段性行情；基金在2007年四季度時行業配置分散化，同時降低金融、地產等重災區的股票倉位，可以有效降低市場大震蕩下的收益折損和風險，但是在四季度市場普跌行情下，基金行業動態配置比例調整不夠，高換手率以及過于激進的投資策略也不利于基金獲取較為平均的收益水平。因此諾安平衡基金總是在積極主動中要么錯失良機，要么反應不夠，要么反應錯位。