2008年仍將是封閉式基金之年，面對波動更為劇烈的市場，選擇績優基金，并采用“蹺蹺板”式的動態策略將是上策。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　2007年是封閉式基金收獲的一年，市場上剩下可比的33只封閉式基金的平均凈值增長率為118.14%，以二級市場價格計算的平均回報率高達164%，為各類基金之首。在市場動蕩起伏的階段，封閉式基金以其極低的波動率和相當驚人的收益率成為最受機構歡迎的投資產品之一。

　　2008年，可以預料的是市場動蕩加劇，而封閉式基金的吸引力依舊。隨著大批封閉式基金的到期，08年小規模封基將日漸稀缺。截至1月15日，市場上現存的20億份以下的小規模封閉式基金僅剩下7只。另一大亮點是，去年發行的創新型封閉式基金大成優選和瑞幅進取。算上這兩只，封閉式基金總數只剩下35只。在08年的市況下，投資封閉式基金將更講求策略。

　　“三架馬車”推動封基上漲

　　折價率，分紅和基金凈值的增長，是驅動封閉式基金的三架馬車。對投資者來說，三者之間的關系是動態的，也是復雜而微妙的。除了分紅這類短期性投資機會以外，對封閉式基金而言，如何把握基金凈值和基金折價率之間的動態聯系，可以說是投資封基的關鍵。

　　2007年，同期可比的33只封閉式基金凈值回報率為118.14%，而同期可比的139只股票型基金的凈值回報率為128%，較封閉式基金略高。和股票型基金較高的倉位相比，封閉式基金普遍具有最高80%股票倉位的限制。07年封閉式基金的收益率較股票型基金略低或許可以用倉位進行解釋。

　　就單個基金來看，33只封閉式基金中，07業績冠軍是基金裕隆，其凈值增長率達到133.40%，第二位基金科匯的凈值增長率達到129.64%，第五位基金久嘉的增長率為138.95%，第十位基金漢盛的增長率為127.71%，和其他開放式基金相比，其業績屬于中等偏上，但這僅僅是封基的一部分回報而已。

　　對于封閉式基金來說，二級市場價格和凈值之間的折價率是收益的“加速器”，算上折價率變動后，封閉式基金的二級市場回報率就相當驚人。2007年，封閉式基金以市價計算的平均回報率(包括此前封轉開基金)為164%，而按照晨星統計數據，33只可比的封閉式基金市價回報率為144.33%。在倉位較低的情況下，封閉式基金市價收益大幅超越股票型基金的秘密即在于此。

　　不過必須注意的是，封閉式基金的折價率僅僅是“一次性”收益。舉個簡單的例子，如果一個封基07年初的凈值為1元，市場交易價格是0.7元，那么折價率就是30%，07年末，假設基金的凈值上漲到2元，折價率上升為20%，那么投資回報就是128%(1.6/0.7)，折價率變動帶來的杠桿是28%。如果年末，折價率仍然保持30%，那么投資者的收益率仍將是100%，和凈值增長率一致。

　　換言之，封閉式基金獲得超額收益的前提，就是折價率收窄，但折價率帶來的收益是一次性的，這一點投資者必須了解。封閉式基金能否帶來高于凈值增長的超額收益，歸根結底還是取決于折價率有否收窄的空間。也因此，買入封基的時機把握就顯得相當微妙。