本報記者 易非 深圳報道

　　以前風靡一時的鐵路大亨游戲中對股票市場也做了真實的模擬，每當股價下跌時，作為大股東的鐵路大亨就進行回購，每當股價高時，鐵路大亨就進行增發，這樣的游戲讓很多人玩得樂此不疲。

　　在不少基金經理的眼里，如今的A股市場，與這種鐵路大亨游戲越來越接近，A股市場的高估值正在催生越來越多的“天量”再融資，對A股市場的承壓能力提出了嚴峻考驗，在這樣的重壓下，A股市場能走多高實在難以預測。

　　實業資本參與定價

　　“平安公布大額融資，是實業資本參與定價的重要體現。”基金投資人士表示，接下來會有越來越多的實業資本參與資本市場的定價。

　　基金人士認為，全流通以后，中國的資本市場正在從原來的封閉體逐步走向開放，實業資本與資本市場的聯系越來越密切，成為資本市場的參與者。如果股價被市場炒得太高，大幅偏離了公允的價值，那么實業資本作為公司的大股東，可以減持股份，也可以高價進行再融資；如果股價跌得過低，遠遠超過實業資本所能接受的價格，實業資本可以通過回購來增持股份，從而起到穩定股價的作用。

　　目前，A股處于高估值局面，顯然大量的實業資本會選擇融資或者減持，這樣就形成了眾多基金投資人士擔心的市場鐵鍋蓋，把市場壓得喘不過氣來。

　　有數據顯示，在平安“天量”融資之前，去年10月以來，A股再融資已經出現“重型化”傾向，2007年最后三個月再融資總額占整個年度融資額比重達到46%，同時出現了4家百億元融資案例。前年同期單個公司平均融資額為7.55億元，去年單個公司的平均融資額為17億元。這種再融資到了中國平安這里似乎已至極限，引起了市場對再融資的恐慌。

　　與此同時，如果市場大幅下跌，引發投資者的普遍悲觀情緒，那么新的非流通股解禁部分以及2007年解禁后未減持的部分被拋售的可能性增大，特別是處于景氣高峰的周期性股票減持動力更強，市場將面臨更大的擴容壓力。有數據顯示，僅非流通股2008年全年解禁總量就接近3萬億元。

　　一方面是股票供應將明顯增加，另一方面則是資金需求有可能跟不上。有基金指出，在2007年，雖然市場擴容近8000億，但是光基金的資金量就增加了2萬多億，再加上市場散戶的資金，有足夠的承接力去承受擴容壓力。今年的這種承接力強勢的現象估計難以為繼。所以，A股市場再形成強勢沖高會變得很困難。

　　優選個股越來越重要

　　在采訪中，記者了解到，多數基金經理面對這種局面，還是很坦然，認為這是A股市場走向成熟的一種表現。國外成熟市場的市盈率不高，就在于實業資本參與股票市場的定價，抑制了市場過度的泡沫產生。

　　但他們同時強調說，在這種背景下進行投資，優選個股的重要性越來越大。實體經濟用積極的態度參與資本市場定價并不可怕，關鍵是要看上市公司融到資后會不會形成足夠的掙錢能力。如果實業資本拿到錢，能夠給散戶和機構投資者帶來很好的回報，這樣的融資還是能夠受到市場的歡迎。比如萬科，這十年來其融資的次數非常多，但其每次拿到錢都能給市場帶來豐厚回報。

　　“另外，上市公司再融資的股票定價不能過高。”基金表示如果上市公司增發定價過高，同時資金運用前景也不明朗，甚至會降低資產收益率，將會選擇用腳投票。