證券時報記者 楊 磊

　　本報訊 銀華基金近日發布的2008年A股前瞻報告認為，歲末年初市場整體投資情緒趨向保守，這使得市場重新站在安全起點上。宏觀經濟和上市公司盈利依然將保持增長趨勢，但由于盈利增長和資金流入超預期下降，情緒波動將會成為影響市場波動幅度和頻率的重要因素。

　　公司盈利增長可期

　　銀華基金認為2008年中國經濟呈現八大基本趨勢：出口產業升級；制造業部門大型化、現代化、集中化、資源集約化；裝備競賽不斷升級，投資品部門保持高景氣；勞動力成本持續上升，低端勞動密集型產業困難重重；消費升級和低端消費增長同步出現；對資產需求依然強烈；通貨膨脹壓力持續；農產品價格持續上漲。以上八大趨勢顯示，中國投資回報率仍將保持上升趨勢。

　　銀華基金對2008年上市公司盈利增長總水平依然保持樂觀，但不可能維持在去年的高水平上，上市公司盈利結構性分化將加速。

　　銀華基金預計，與固定資產相關的原材料、鋼鐵等行業利潤增長將保持穩定；制造業部門整體景氣，利潤加速向大企業和優勢企業集中；高端消費和服務企業利潤繼續高速增長，低端消費品和零售服務部門可能出現需求增長加速的局面；農產品和相關行業出現歷史性機會。

　　樂觀看待流動性和估值

　　針對流動性問題，銀華基金總體持相對樂觀態度。盡管貨幣政策偏緊，但相對股市需求而言，流動性依然相對樂觀。

　　在企業整合趨勢加劇，通脹壓力逐步加大，房地產投資調控預期提升的情況下，真正支撐股票市場的過剩流動性增長速度仍將較快。

　　具體表現為，一方面是增速超過總量的過剩流動性，另一方面，存款、債券、房產和實業投資均存在不同的障礙，對于普通居民來說，股市幾乎成為最后一個有現實意義的資產配置工具。

　　在這種投資環境下，盡管市盈率和盈利增長不如2007年有吸引力，但從股票和基金的開戶數和基金贖回數量來看，居民在指數和凈值大幅波動的環境下，尚能保持持倉的大致穩定，顯示股市的相對吸引力。

　　銀華基金報告表示，盡管與海外成熟市場相比，A股市盈率水平較高，但盈利增長驅動更為強烈，A股估值風險不在于市盈率太高，而在于某一天盈利增長率大幅回落到成熟市場的水平，但2008年仍不會出現這種情況。

　　雖然對股市保持樂觀，銀華基金也提出不容忽視的幾類風險。全球經濟和國內宏觀調控將極大地影響投資情緒，從而影響市場的波動；市場對于奧運會、股指期貨和創業板推出的影響過于樂觀；通脹失控和美元走強的可能仍然存在等，這些都將成為市場可能面臨的風險。