□本報(bào)記者 易非

　　“在這一波從5000點(diǎn)的下調(diào)中，基金其實(shí)一直在減倉(cāng)。”一位消息人士透露說(shuō)，“基金目前倉(cāng)位并不高�！�

　　一組數(shù)據(jù)在一定程度上佐證了這一說(shuō)法：本周黑色星期一那天，滬綜指下跌342.39點(diǎn)，跌幅高達(dá)7.19%，深成指也收出長(zhǎng)陰，兩市跌停個(gè)股近400家。跟蹤指數(shù)的指數(shù)型股票型基金凈值平均下跌達(dá)到6.36%，而主動(dòng)型股票型基金當(dāng)日凈值平均下跌4.81%，偏股型混合基金當(dāng)日凈值平均下跌4.86%，均低于指數(shù)基金。而一月份的數(shù)據(jù)也顯示，截至1月28日，指數(shù)型基金凈值下跌10.6%，而股票型基金與偏股型基金的凈值下跌分別只有6.16%和6.35%。

　　減持預(yù)期向淡重倉(cāng)股

　　從2007年四季度開(kāi)始，基金開(kāi)始減持中信證券。中信證券去年11月5日到達(dá)最高價(jià)117.89元，然后開(kāi)始一路向下。進(jìn)入今年1月份，基金并沒(méi)有停住減持中信證券的節(jié)奏，仍然是一路賣出，到昨日收盤，中信證券已是65.99元，與最高點(diǎn)的117.89元比較，差不多跌去一半。有消息稱，很多基金持有的中信證券股票大部分已經(jīng)被減持完。

　　中信證券是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，中信證券一定會(huì)成為領(lǐng)漲的龍頭，這在06年以來(lái)的牛市中已被多次證實(shí)。反之亦同理，基金一旦不看好市場(chǎng)，中信證券也會(huì)成為減持的首選，因?yàn)榕Ｊ胁辉俚脑挘�券商股就沒(méi)有被高估的基礎(chǔ)。

　　基金減持中信證券，其理由正是在于認(rèn)為中國(guó)的牛市已經(jīng)處于階段性高位，估值已經(jīng)過(guò)高，有必要降低倉(cāng)位規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這種思路上，相當(dāng)部分存在泡沫、估值過(guò)高的藍(lán)籌股票被基金甩賣，中國(guó)平安、寶鋼股份、保利地產(chǎn)、云南銅業(yè)、錫業(yè)股份等過(guò)去基金的壓倉(cāng)寶在基金的拋壓之下，股價(jià)一路下滑。在這種減持過(guò)程中，基金的投資標(biāo)準(zhǔn)變得相當(dāng)苛刻，一旦投資品種達(dá)不到預(yù)期，就會(huì)被拋出，即使是剛剛買入也難以避免這種命運(yùn)。

　　銀行股是基金這種減持思路比較明顯的例子。數(shù)據(jù)顯示，在去年四季度，銀行等金融類股是基金新增持倉(cāng)最大的品種之一，進(jìn)入今年一月份后，由于政府執(zhí)行從緊的貨幣政策，利差繼續(xù)擴(kuò)大的空間不大了，而且銀行2007年盈利預(yù)測(cè)雖較上年同期有比較大的增長(zhǎng)，但成長(zhǎng)幅度不如預(yù)期，所以基金選擇了大規(guī)模減倉(cāng)。

　　需要補(bǔ)充的是，基金的這種減持，應(yīng)該都是主動(dòng)減持留取現(xiàn)金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下跌，并非在贖回壓力下的被動(dòng)減持。因?yàn)樵谀壳笆袌?chǎng)下跌過(guò)程中，基金申購(gòu)贖回仍然比較正常，并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的贖回。

　　并不急著扣動(dòng)扳機(jī)

　　在滬綜指跌破4500點(diǎn)之后，成交量仍然未有效放大，沒(méi)有出現(xiàn)大家想象中的抄底浪潮。從記者掌握的情況來(lái)看，基金并非是無(wú)力抄底，其在前一波減倉(cāng)過(guò)后，手中握有大筆現(xiàn)金�；�金不忙著抄底，說(shuō)明他們并不認(rèn)可4500點(diǎn)是市場(chǎng)的底部。根據(jù)記者了解的情況，基金預(yù)計(jì)大盤還有一個(gè)震蕩縮量探底的過(guò)程，他們判斷市場(chǎng)如果真正要重新回到上升軌道，關(guān)鍵因素還在于二、三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的明朗。

　　現(xiàn)金為王的思路將在今年成為基金投資操作的主導(dǎo)思路。這是因?yàn)樗麄兣袛?008年市場(chǎng)震蕩劇烈，要跑贏市場(chǎng)首先要考驗(yàn)選股思維，能否找到真正持續(xù)增長(zhǎng)、化解高估值的品種；其次是必須波段操作，上去敢賣，下來(lái)敢買，這種波段操作將是今年取得超額收益的重要途徑�，F(xiàn)在也許是到了基金實(shí)踐這一操作思路的重要關(guān)口，市場(chǎng)已經(jīng)下來(lái)了，在什么樣的點(diǎn)位基金才會(huì)扣動(dòng)扳機(jī)呢？市場(chǎng)正在等待。