主持人：郭鳳琳

　　嘉賓：國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松

　　對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院副院長丁志杰

　　這是一個最好的時代，這是一個最壞的時代。在全球經(jīng)濟金融高度一體化的今天，美國次貸風暴給全球金融機構帶來的機遇和挑戰(zhàn)可謂冰火兩重天。在此背景下，已突破1.5萬億美元的我國外匯儲備該如何應對呢？

　　國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松和對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院副院長丁志杰認為，放開對外金融投資是緩解外儲增長和人民幣升值的有效途徑，但在目前時點的海外投資需相對慎重。

　　進一步放松對外金融投資

　　主持人：根據(jù)中國人民銀行日前公布的數(shù)據(jù)，我國外匯儲備在2007年底已經(jīng)突破1.5萬億美元。巨大的外匯儲備帶來最現(xiàn)實的一個挑戰(zhàn)，就是人民幣升值。在化解升值壓力方面，兩位專家覺得應該從何入手？

　　巴曙松：從他國經(jīng)驗來看，德國、日本等國也是長期的貿(mào)易順差大國，但并沒有像中國這樣引起這么大的本幣升值壓力。這主要是因為它們的國際收支平衡表上，往往經(jīng)常項目是順差，而資本和金融項目是逆差，通過資本的流出平衡掉了升值壓力。而長期以來，我國對資本管理是重流入輕流出，這客觀上放大了升值的壓力。

　　其次，我國的貿(mào)易順差實際上體現(xiàn)了全球產(chǎn)業(yè)結構重新調(diào)整的結果，這不是通過人民幣升值就能徹底解決的。貿(mào)易順差是一個中長期趨勢，在這種情況下，對外金融投資是一個能有效平衡的措施。

　　丁志杰：首先，從歷史來看，我國對外匯管制實行的是寬進嚴出，這是在當時外匯短缺、人民幣貶值的情況下的，如今則是人民幣升值，外匯資產(chǎn)主要是官方持有外匯資產(chǎn)急劇膨脹。在這種情況下，放松對外金融投資有助于緩解對外儲備增長的壓力。

　　更重要的是，對外投資管制的放松是實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的重要內(nèi)容。顯而易見，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，綜合國力特別是對外經(jīng)濟實力明顯提升，宏觀調(diào)控能力加強，各項改革逐步到位，目前是逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的一個重要時機，而人民幣可兌換的一個重要內(nèi)容，就是放松境內(nèi)機構、企業(yè)和個人對外金融投資。

　　目前時點投資應相對慎重

　　主持人：可是我們也知道，美國次貸危機越演越烈，在這種情況下，對外金融投資是否面臨一個時機選擇利弊的問題？

　　丁志杰：目前是逐步實現(xiàn)資本項目可兌換改革的一個好時機，但并不是說一定是企業(yè)或個人進行大舉海外投資的好時機。現(xiàn)在放松對外投資管制，實現(xiàn)“藏匯于民”，但管制的放松有一個時滯效應，是漸進的過程，這種過程能避免大的振蕩和調(diào)整，反而是好事情。

　　至于次貸危機，應該說，對于美林、花旗這些我們過去只能望其項背的國際金融機構來說，現(xiàn)在有機會拿到它的股票了。目前次貸危機的影響還遠未結束，什么時候可能是一個好的投資時點，還有待觀察。從目前來講，不管是機構、企業(yè)還是個人，進行海外投資應該相對慎重。

　　回想到亞洲金融危機時，美國人開始一直沒有出手救助，直到危機全面爆發(fā)、惡化，乃至趨于穩(wěn)定后，美國的金融機構才大量進入亞洲市場。

　　巴曙松：1997年亞洲金融危機時，受沖擊比較大的泰國、韓國都是債務人，手里沒有現(xiàn)金。目前在全球經(jīng)濟波動中，中國的有利條件是手里有現(xiàn)金，是債權人。中國在擔心流動性過剩，而美國在擔心流動性緊縮，所以我們在投資時機的可選擇性、談判力、跨越壁壘等方面要有利得多。以前，像摩根士坦利這樣的老牌投行，不太可能輕易向外轉讓股權，而去年中投公司就實現(xiàn)對其入股。

　　再有，目前我們的金融機構在國內(nèi)的估值普遍偏高。估值高，提供回報的壓力也很大。如果能拿到便宜的金融資產(chǎn)，投資后能產(chǎn)生協(xié)同效應和技術轉移好處的金融機構，實際上是把我國金融機構的市盈率做實了。從中長期來看，對市場的健康發(fā)展是有利的。