□本報記者 易非

　　“自下而上的分析公司在2008年將顯得越來越重要，原因是導致股票價格上漲的外部因素的作用在下降。”長盛動態精選基金的新任基金經理許良勝說。

　　這位過去一直管理社保基金取得優秀業績的基金經理認為，2008年的市場相較2006—2007年更為復雜，過去兩年的市場是單邊市，保持較高的倉位就可以享受普漲收益，但今年必須更強調自下而上的研究，特別需要精選個股，在組合中保持適度超前配置的風格。

　　超配效率提高的行業或公司

　　許良勝說，今年將重點研究效率提高導致利潤增長的行業。兩種效率的改善將成為研究重點：一是部分行業的適度集中，提高了資源配置效率，如煤炭、鋼鐵、造紙、化工等行業的適度集中會有效降低能耗、減少污染，帶來效率的提高；二是新的產業發展，提升產業結構，促進技術創新，降低能耗，改善貿易結構等，這些也將有利于效率提高，促進經濟效益提高。他認為，這兩條主線將成為長盛動態精選超配的主線。

　　另外，許良勝希望去發掘一批有核心競爭力的公司長期持有。他表示相較于市盈率來說，核心競爭力才是他選股的重點，而在核心競爭力中業務模式最重要。他舉例說，基金行業最后選擇了開放式基金才會有今天這么大的規模，因為開放式基金這種業務模式更適應于當前的市場。另外公司的戰略、人才、精細化管理、發展前景、過往歷史都是核心競爭力構成的重要方面。

　　他表示，這些有核心競爭力的公司目前很多已被基金挑出來，并被市場給予了較高的估值。很多投資者覺得其股價太貴，但是參照美國可口可樂的例子，其股價增長最快之時，也是利潤增長最快、市盈率最高的時候，這其實說明它一直都在增長，這才是最重要的。

　　近期以來，中小盤股一直表現很活躍。許良勝認為是否配置這些股票關鍵還在于這些上市公司是否能持續增長，如果其有價值，可以獲取比大盤股更高的超額收益率，那么基金可以承受波動和一定的流動性風險。

　　A股總體比較樂觀

　　“銀行、大宗消費品包括下游企業的盈利基本反應了中國GDP高速增長的狀況，A股的泡沫不是很嚴重。”許良勝說。在采訪中，他總體上對A股保持樂觀態度。他認為市場通脹預期仍然比較強烈，而從資產配置角度來看，投資者的選擇渠道不多，股票市場仍然是普通投資者可選擇的途徑之一。而大多數非上游行業、無壟斷定價權的行業或公司，由于很難轉嫁成本上漲的壓力，盈利空間開始變小，這部分資金也有可能進入證券市場，追求預期的回報。

　　在2008年通脹可能加劇以及宏觀調控有可能從緊的預期下，許良勝看好上游的煤炭、礦產和農產品資源，認為在GDP高增長的情況下對資源的依賴程度還是非常高，而農產品由于食品結構升級、生物能源開發提速、土地占用等因素，其廉價時代已經過去了。許良勝同時表示看好消費升級品種，其中高端白酒以及品牌中藥等都將成為市場關注的品種。

　　許良勝此前一直管理著長盛的社保基金，如今轉戰長盛動態精選的許良勝希望將動態精選基金做出符合基金契約的風格。首先是精選股票，其次是對組合做出動態調整，其主要目的在于保證組合的平衡穩定。他希望動態精選基金持有人能夠體會到動態精選組合這樣的特點：漲的時候快一點，跌的時候稍慢一些，能夠分享中國現階段的收益，回避中國現階段宏觀和市場可能會出現的風險。