德勝基金研究中心

　　1月25日測算數據顯示，股票型基金平均倉位為81.58%，相比前周微降0.98%；偏股混合型基金平均倉位79.29%，相比前周基本持平；配置混合型基金平均倉位70.78%，同樣與前周基本持平。從平均倉位來看，上周基金倉位變動幅度很小，總體上看不到基金對于大跌采取特別的調整倉位跡象。但具體到單個基金，操作上的分歧還是比較明顯。

　　從單個基金來看，基金之間操作方向上有一定的分歧。選擇增倉和減倉的基金數量大致各占到一半，增倉基金數量略多。顯示增倉跡象(倉位增幅2%以上)的基金有86只，這一數量相比前周大幅度增加；其中明顯增倉(倉位增幅5%以上)的基金數量有14只基金，和前周基本持平。顯示減倉跡象(倉位降幅2%以上)的基金有71只，其中減倉明顯(倉位降幅5%以上)的基金有22只。從增減倉的動向上看，基金對上周大跌中的反應有一定分歧，但并不明顯。

　　從基金倉位的分布來看，上周基金倉位分布的重心沒有大的變化。重倉基金(倉位>85%)占比仍然保持在29%左右；倉位較重的基金(倉位75%~85%)數量下降較多，占比約34%左右；倉位中等的基金(倉位60%~75%)占比也保持在22%左右。輕倉基金數量略有增加。

　　分析上周基金倉位的變動，有幾點值得注意：

　　第一，相對而言上周基金小幅增倉的信號比減倉的信號更值得關注；不少小幅減倉的基金可以算是正常的倉位調整；而在大跌的背景下不少基金選擇加倉應該更說明了基金的策略判斷。這說明總體上基金并沒有加入恐慌性拋售的行列，在市場暴跌后，反而不少基金看到了買入的機會。

　　第二，不少增倉基金原倉位就比較高，如果在高于80%的倉位上進一步加倉，說明對后市仍然看好，但這部分基金進一步增倉的空間已經很有限。而減倉的基金中并非都是重倉的基金，策略上的分歧仍然比較明顯。

　　第三：在本周基金倉位變動的過程中，我們發現不少先減倉再增倉的跡象，有兩個可能的原因，一是有基金在暴跌中也在找波段操作機會，或者在進行結構性調整；二是可能反映了一部分贖回的壓力。

　　第四，值得注意的是，我們發現上周重點持倉傳統藍籌板塊的基金有比較明顯的減倉跡象。對權重板塊的后市預期不利，這種情況下，市場反彈的強度和持續度都有待考驗。

　　從單個基金倉位變動情況來看，上周單只基金倉位變動較顯著，上周有三只基金倉位增幅10%以上，分別是國泰滬深300、易方達科訊股票、德盛精選。其中滬深300和易方達科訊都處于建倉期，大跌提供了建倉的良好機會。減倉超過10%的基金只有富國天瑞等。從基金公司的角度看，上周景順、融通旗下基金減倉較明顯，華夏、上投基本持倉不動，增倉較明顯的則是國海、鵬華等一些中型基金公司。