德勝基金研究中心首席分析師 江賽春

　　海富通股票是海富通基金旗下較為激進的一只股票型基金，該基金以景氣行業為投資重心的選股型基金，力圖獲取實體經濟快速成長下，把握行業周期性上升的機會，從而獲取最大收益。從基金實際運行來看，海富通股票基金表現是力不從心，偶爾會表現突兀，而基金收益能力長期處于中等偏下水平。而基金對行業周期性時機的把握也并未達到預期的設想，基金投資能力表現平平。

　　產品特點：注重業績長期穩定

　　追求長期穩定回報是海富通股票基金的核心投資理念，而且基金對行業景氣型股票的選擇更注重從國際市場分工的角度來選定投資行業和個股。這一點在產品說明書里體現得很明顯。這也是不同于同系其他基金特點之一，準確地說該基金的定位為一只行業投資基金。

　　行業投資理念在該基金成立之初還是較新的基金，較早的行業基金如融通景氣，都取得了相當不錯的收益。因此從基金投資理念的選取上都是很有誘惑力和價值的，而從宏觀經濟的發展來看，行業周期性的投資機會較為明顯。而在此基礎上，海富通股票也提出精選個股的主動性投資理念，可以看出，基金對市場投資有很大的信心。但是基金投資本身對基金經理的投資能力和選股能力也提出較高的要求，尤其是對國際市場下的國內行業周期特點有較深的研究。

　　基金業績：四平八穩 中等偏下

　　海富通股票基金成立于2005年7月29日，是當年推出為數不多的行業基金之一。但是該基金自成立以來，除早期業績較為突出外，長期業績表現平平，基本處于中等偏下的水平。

　　從階段性基金收益表現來看，海富通股票基金長期收益遠遠落后于滬深300指數，略高于市場同類型基金表現(見表1)。其中較好的時期在2006年一季度，隨后即表現逐漸下滑趨勢。

　　2007年中期基金基本保持著中游的收益能力，但在三季度出現較大幅度的下滑；由于三季度是2007年全年兩個主要的爆發性上漲期，海富通股票在此階段的明顯下滑導致全年收益不佳。因此，雖然該基金2007年凈值增長也達到了97.02%，但在股票型基金中僅排名倒數第6，業績并不讓人滿意。該基金在2007年有階段性規模擴張期，尤其是在三季度，由于基金本身較為平均的投資能力，反而使得基金的收益迅速下滑。

　　從近期業績表現來看，海富通股票在2007年四季度以來的調整行情中也表現不佳。下跌時凈值跌幅較大，相對業績仍然落后于平均(表2)。

　　由此看來，海富通股票作為典型的股票基金，并未有突出的表現，其行業投資機會的把握并未給基金帶來驚喜，而基金長期業績也只是停留在中游偏下，四平八穩，無突出的表現。

　　行業配置，選股能力一般

　　海富通股票的投資理念是主動精選景氣行業個股，對行業景氣的判斷從而決定行業配置是該基金策略的重要基礎。但從基金實際運行來看，基金經理對行業的周期性投資能力不佳，對行業板塊的輪動也并未有較好的預見性，而選股也沒有彌補行業配置上的不足，直接影響基金收益。

　　這突出體現在2007年三季度基金的投資操作上。三季度基金對市場的藍籌股行情估計不足，對于主導性的優勢行業如煤炭、有色金屬、航空等則基本沒有把握。基金在2007年行業配置上最大的調整是房地產，在一季度大幅減持，二季度大幅增持，而三季度后逐步減持。這一積極的調整操作總的來看還是較為成功的。

　　而從重倉股組合來看，該基金的選股并沒有彌補在行業配置上的偏差。從自下而上的選股層面看表現一般。我們從海富通股票近兩年的重倉股組合來看，該基金的選股能力從來不十分突出，重倉股組合很少表現出超出平均的超額收益能力(表3)。而基金在行業配置層面上也表現一般，這就使基金整體業績長期處于中游偏下水平。

　　從持股風格來看，海富通股票均衡配置于大盤股和中盤股，持股總數中等，但持股平均，分散度較高。屬于比較典型的配置型投資策略。

　　從基金的操作風格來看，早期海富通股票的典型風格是偏向穩健和風險控制。這從基金的中等倉位、高度分散的持倉特征上可以看到。基金的業績表現也是不溫不火，但總體比較穩健。但基金在2007年后大幅提高了操作的積極度，換股頻率較高，持股周轉率上升明顯。但從基金的投資業績來看，這種風格改變尚未帶來積極的效果。

　　業績預期仍保持中游

　　從剛剛披露的2007年四季度基金季報來看，四季度基金采取了相對穩定的持倉策略，仍然重倉金融、機械、交運；重倉股組合調整也較少，仍以金融股為核心，增持了中盤股金牛能源和美的電器。在一些個股上可以看到波段操作的跡象。雖然2007年三季度的組合調整相對有效，但總體而言，對于四季度以來市場的風格轉換，海富通股票沒有作出明顯的投資調整。

　　這種配置特點讓我們對海富通股票近期的業績預期仍然不十分樂觀，總體業績預期保中游水平。