文：陳植

　　印度恒基股本公司合伙人馬瓦哈(V.Marwaha)2005年來中國時，幾乎聽不到有人談?wù)摶�金。可現(xiàn)在，每個中國朋友都向他推薦基金。“這么高的收益率，一旦大幅調(diào)整，基民能接受嗎？在印度，無論股市震蕩幅度多大，基民心態(tài)總是平靜的。”馬瓦哈顯然更接受印度基金的風(fēng)格。

　　由于允許基金采用股指期貨套期保值；存在大量固定收益基金；堅(jiān)持宣傳基金風(fēng)險(xiǎn)，印度基金市場如同修練瑜伽的行者，追求穩(wěn)健、平衡、和諧。

　　活用股指期貨保值

　　和中國一樣，2007年印度股市遭遇幾次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但通過股指期貨，印度基金收益率沒有大起大落。

　　2006年前，印度共同基金只能利用金融衍生工具對50%資產(chǎn)套期保值，印度基金對此都很冷淡。后來，印度證監(jiān)會規(guī)定，共同基金可在期貨和期權(quán)市場上對80%股票資產(chǎn)進(jìn)行套期保值，迅速點(diǎn)燃基金對股指期貨的興趣。

　　保誠投信印度基金基金經(jīng)理黃明仁回憶：“2007年8月，美國次級債風(fēng)波拖累印度股市下跌時，許多基金經(jīng)理提前用股指期貨賣空同等價(jià)值股票，基金凈值相當(dāng)抗跌。我聽說中國許多基金11月收益率跌幅超過10%，如果也能運(yùn)用股指期貨，肯定不會跌那么多。”

　　2007年9月，由于資金流入量超過200億美元，“印度政府向國外機(jī)構(gòu)投資者加稅”的傳聞四起。9月18日、19日，印度股市暴跌10%，21日又下跌10%。只有采用股指期貨套期保值的印度基金，在跌市中一枝獨(dú)秀。

　　如同修練瑜伽講究循序漸進(jìn)，印度基金市場寧愿犧牲速度，也要穩(wěn)定發(fā)展。牛市背景下，盡管進(jìn)行套期保值的收益率低于單向投資組合收益，但它給基金規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了一把保護(hù)傘。

　　歐洲最佳基金經(jīng)理安東尼·波頓(A.Burton)的話，可以證明印度對待股指期貨的遠(yuǎn)見。“比起賺錢，學(xué)會保本，留住元?dú)飧�重要。錢可以慢慢賺，但損失本金，連賺錢籌碼也沒有。”

　　固定收益類基金占50%~60%

　　出于對穩(wěn)健風(fēng)格的青睞，印度基金主流品種并非股票型基金，而是保守型債券基金。盡管印度股票型基金占整個共同基金比重逐年增大，從2000年20%增加至2007年35%，但其主要靠國外資金流入。固定收益類基金所占比重始終在50%~60%之間。

　　保誠投信印度基金經(jīng)理人黃明仁回憶：“上世紀(jì)70年代，許多印度投資者都用儲蓄存款投資股票，可后來許多上市公司破產(chǎn)，股票價(jià)格也一落千丈。所以，印度基民對股票投資始終有所保留。”

　　基于投資者需求，基金產(chǎn)品創(chuàng)新多圍繞固定收益類投資品種展開。目前，印度活期存款利率3.5%；一年期固定存款利率在8%~9%；如果年齡在65歲以上，還可以享受9.5%~10%的利率。債券基金2007年平均收益率為15.4%。固定收益產(chǎn)品的高利率，給股票型基金帶來巨大業(yè)績壓力。富蘭克林鄧普頓資產(chǎn)管理(印度)公司基金經(jīng)理蘇思華表示：“即使老牌績優(yōu)基金，多年累計(jì)平均投資回報(bào)率也在10%~20%之間。低風(fēng)險(xiǎn)的印度債券基金當(dāng)然更受歡迎。”

　　不過，長期牛市已令印度基民投資觀念有所動搖。2007年，印度股票基金平均收益率為50%。其它高收益低風(fēng)險(xiǎn)基金品種，如免稅型基金、ETF基金，也逐步獲得市場認(rèn)可。

　　廣而告之基金風(fēng)險(xiǎn)

　　對于中國基民的熱情，馬瓦哈很難理解。“在印度，基民對基金投資相對理性，很少有人會將養(yǎng)老金也購買基金，這主要得益于印度證監(jiān)會的投資者教育。”

　　2006年起，印度共同基金開始通過電視媒體大作宣傳。但電視臺播放風(fēng)險(xiǎn)提示時速度飛快，或者將風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容非常小的字體顯示。基民聽不真切，也看不真切。后來，印度證監(jiān)會要求，所有基金營銷廣告必須將投資風(fēng)險(xiǎn)清楚地讀出，字體也需放大。證監(jiān)會甚至讓一些老年人聽、看基金營銷廣告，問他們是否真正了解，防止“買錯基金，受騙上當(dāng)”。

　　同時，印度基金公司普遍歡迎投資者采取定期定投模式購買基金。一位印度基金經(jīng)理表示：“我們一直建議印度基民要定期購買基金，攤薄基金購買成本，長期投資收益率更高。”