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新浪財經(jīng)

寶盈鴻利風(fēng)格積極 業(yè)績穩(wěn)定性不佳

http://www.sina.com.cn 2008年01月21日 14:05 和訊網(wǎng)-證券市場周刊

  股票倉位偏低,積極操作效果不佳,是基金業(yè)績排名落后的主要原因

  - 本刊特約研究員 江賽春/文

  寶盈鴻利是最早成立的開放式基金之一。然而在長期的投資運作中,寶盈鴻利鮮有出色表現(xiàn)。無論在基金成立早期所經(jīng)歷的熊市,還是2006年以來的牛市,寶盈鴻利總體上表現(xiàn)平平,且業(yè)績波動較大。和不少排名落后的基金一樣,寶盈鴻利在投資上的積極操作并未帶來正面效果,這突出表明了積極的操作風(fēng)格可能是把雙刃劍,在特定時期可能有助于業(yè)績提升,但把握不好對于基金業(yè)績的穩(wěn)定性反而造成損害。業(yè)績:長期表現(xiàn)平平

  寶盈鴻利成立于2002年10月,是最早的開放式基金之一。在長期的投資運作中,寶盈鴻利的長期表現(xiàn)不盡如人意。在2006年以前,基金業(yè)績長期處于中游偏下水平,排名基本處于股票型基金的后三分之一。在2006年,基金業(yè)績有比較明顯的回升,但是在2007年,基金業(yè)績再度滑落,特別是二季度和四季度相對業(yè)績的大幅滑坡,使得全年業(yè)績排名在股票型基金中處于末尾(圖1)。唯一值得肯定的是,一年期基金短期凈值波動尚處中低水平。反映在德勝基金評級矩陣中,寶盈鴻利由于2006年相對表現(xiàn)較好,在兩年期評級中獲得三星級,而一年業(yè)績評級僅為一星,三年業(yè)績評級為兩星(表1)。

  2007年,寶盈鴻利的凈值增長率為93.92%。雖然從絕對收益上看并不低,但相比同類型基金則遠遠落后。全年業(yè)績僅排名113只股票型基金的倒數(shù)第四;同時業(yè)績也大幅落后于股票市場指數(shù)。

  從近期收益來看,從2007年年底市場轉(zhuǎn)暖開始,寶盈鴻利的業(yè)績有明顯回升的趨勢。但從寶盈鴻利的收益波動性上看,業(yè)績好轉(zhuǎn)能否持續(xù)仍有待觀察。股票配置比例長期低于平均,影響收益

  寶盈鴻利以80%股票+20%國債為投資基準,在偏股型基金中基準股票配置比例偏低。這是導(dǎo)致牛市下基金收益偏低的原因之一。但從寶盈鴻利的實際資產(chǎn)配置來看,股票配置比例長期未達到較高水平,在2006年基金股票配置比例一度降到60%左右。從實際情況看,之前業(yè)績長期表現(xiàn)不佳使寶盈鴻利在2006年時規(guī)模大幅縮水,降低股票配置比例同時提高現(xiàn)金比例很可能是為了保持資金流動性的需要;但反過來股票配置比例偏低又影響了基金在牛市下的收益。紅利型投資不明顯,積極操作波動大

  在股票投資上,寶盈鴻利較早提出了以紅利收益和資本增值為投資目標,但從基金實際持股風(fēng)格上看,寶盈鴻利的持股重點變化較大,風(fēng)格并不穩(wěn)定,并未體現(xiàn)出紅利型投資的特點。總體來說對于中盤股的投資是重點。

  在牛市下個股普漲,熱點頻繁輪動。寶盈鴻利在投資操作中試圖積極地把握市場波動和熱點輪動帶來的投資機會,因此對組合進行高度積極的投資操作,在各個季度間對重倉股組合均進行大幅度的調(diào)整,追蹤市場熱點變化的傾向十分明顯,對個股的價值判斷并非出于中長期的價值判斷。

  但是從重倉股組合的變化來看,基金對階段性投資主題的把握不佳,對市場趨勢缺乏前瞻性的判斷,因此對于市場熱點的跟蹤并不十分有效,選點和踩點能力都比較一般。選股效果不理想。從表3的數(shù)據(jù)分析來看,寶盈鴻利重倉股組合選擇效果一般,這也是基金收益落后的重要原因之一。

  即使扣除基金在股票配置比例上偏低的因素,寶盈鴻利的股票投資業(yè)績?nèi)匀幻黠@落后大盤。不少排名落后的基金都體現(xiàn)出高度積極的風(fēng)格,但并未帶來正面的投資效果。頻繁追逐市場熱點,熱衷交易性投資,對于基金來說是把雙刃劍;如果把握得好可以大大提高收益,而把握不佳則容易使基金業(yè)績出現(xiàn)大幅波動,總的投資效果反而難以跟上大盤。對于基金投資而言,長短結(jié)合有益,但高度積極的投資操作并非主流,原因就在于短期操作對于投資能力要求很高。

  從基金組合的一些風(fēng)格指標上,可以更清楚地看到寶盈鴻利高度積極的投資風(fēng)格。基金歷來的持股周轉(zhuǎn)率都處于同類基金中最高的行列,股票年換手率通常在400%以上,2006年更是提高到900%(表4)。各個季度間,寶盈鴻利均對重倉股組合進行大范圍調(diào)整,換股數(shù)量通常在7個以上(表5)。

  從組合策略上看,寶盈鴻利在集中和分散之間搖擺,持股集中度一般在50%以上(表6)。選股型的策略對于基金選股能力要求高,尤其是在基金風(fēng)格積極、頻繁換股的情況下。從寶盈鴻利的情況來看,選股的表現(xiàn)并不理想。管理團隊穩(wěn)定性有待提高

  從基金管理層面來看,在寶盈鴻利的管理團隊中,基金經(jīng)理流動相對頻繁,過去幾年基本每年發(fā)生一次基金經(jīng)理變更。基金的業(yè)績不佳是頻繁換人的原因之一。而基金一直規(guī)模很小,對于留住優(yōu)秀的基金經(jīng)理也造成了困難。現(xiàn)任基金經(jīng)理于2007年4月上任,是否能給寶盈鴻利帶來轉(zhuǎn)機仍有待觀察。

  (作者為德勝基金研究中心首席分析師)

  表1:寶盈鴻利德勝基金評級2007-12-31一年評級二年評級三年評級收益評級收益持續(xù)性評級風(fēng)險評級綜合評級★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★表2:寶盈鴻利近期業(yè)績表現(xiàn)概覽?008-1-15近一月近一季度基金凈值增長率15.65%4.04%+/-同類型2.95%2.01%+/-基準指數(shù)0.95%1.21%同類型排名4675同類型基金數(shù)量145140

  表3:2007年以來寶盈鴻利重倉股組合表現(xiàn)及基金表現(xiàn)概覽日期基金收益基金收益+/-同類型同類型排名同類型數(shù)量重倉股組合加權(quán)收益重倉股組合加權(quán)收益+/-同類型同類型排名2同類型數(shù)量22007-3-3121.05%6.20%6212162.78%26.68%81172007-6-3022.54%-12.31%11413346.30%-0.29%611292007-9-3039.47%0.62%7714353.90%7.97%271292007-12-28-6.21%-4.12%132148-10.82%-7.57%128135200801147.99%1.87%111471.82%1.65%38135數(shù)據(jù)來源:德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

  表4:寶盈鴻利歷史持股周轉(zhuǎn)率時間持股周轉(zhuǎn)率+/-同類型2003-6-30604.21%207.55%2003-12-31467.27%196.43%2004-6-30438.03%158.42%2004-12-31401.32%162.53%2005-6-30609.44%391.64%2005-12-31536.39%307.73%2006-6-30970.30%555.60%2006-12-31963.77%609.05%2007-6-30427.72%58.76%數(shù)據(jù)來源:德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)?表5:2006年以來寶盈鴻利各季度持股變動季度持股變動數(shù)量+/-同類型平均變動2006-3-3172.58 4.42 2006-6-3083.15 4.85 2006-9-3094.83 4.17 2006-12-3193.97 5.03 2007-3-3171.91 5.09 2007-6-3083.02 4.98 2007-9-3061.45 4.55 數(shù)據(jù)來源:德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)??表6:寶盈鴻利近兩年持股集中度季度集中度+/-同類型同類型平均2006-6-3070.21%19.35%50.86%2006-9-3058.65%8.18%50.47%2006-12-3175.88%24.97%50.91%2007-3-3147.34%0.22%47.12%2007-6-3042.92%-2.87%45.79%2007-9-3062.62%18.90%43.72%數(shù)據(jù)來源:德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)?

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