作為資產(chǎn)組合中的有效補(bǔ)充，債券型基金低風(fēng)險(xiǎn)和絕對(duì)收益的特征吸引了大批投資者。以“固定收益＋新股申購”為盈利模式的產(chǎn)品正日漸走俏，投資者需要注意的是，“打新”無風(fēng)險(xiǎn)的好日子可能不長(zhǎng)久了

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　打新股的債券型基金，近幾個(gè)月來漸成主流。

　　在緊縮政策和通脹壓力之下，債券投資不盡樂觀，在此背景下，新股申購成為眾多債券型基金低風(fēng)險(xiǎn)增收的重要手段。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年新股發(fā)行的簡(jiǎn)單平均網(wǎng)上中簽率為0.30%，上市首日(收盤價(jià)計(jì)算)簡(jiǎn)單平均漲幅為194.63%，上市首日以網(wǎng)上中簽率為權(quán)重計(jì)算的加權(quán)平均漲幅為128.31%。積極參與打新的債券型基金，因此收入不菲。作為股票基金的有效補(bǔ)充，債券基金和股票市場(chǎng)較低的相關(guān)度以及穩(wěn)定的絕對(duì)收益正日益受到關(guān)注。

　　打新“債基”紛紛登場(chǎng)

　　隨著匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)�券基金和廣發(fā)增強(qiáng)債券基金的獲批，2008年在債券型基金的熱潮中開始了。兩只基金均采用“固定收益＋新股申購”的投資模式，依靠積極參與新股申購為投資者獲取“增強(qiáng)”的低風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　這種盈利模式，早在去年8月就悄然成風(fēng)。打新債券型基金的第一波熱潮出現(xiàn)在2007年9月。博時(shí)、諾安以及南方基金旗下的中短債基金，在此前后通過基金持有人大會(huì)表決，轉(zhuǎn)型為可參與新股申購的債券型基金，改名為博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、諾安優(yōu)化收益和南方多利增強(qiáng)。此后，泰信旗下的短債基金，以及萬家保本基金都紛紛轉(zhuǎn)型為可申購新股的債券型基金。

　　博時(shí)、諾安、南方基金在9月初轉(zhuǎn)型以后，恰巧趕上建設(shè)銀行、中國神華、中海油服等大盤藍(lán)籌股的回歸，從三季報(bào)來看，新股申購已經(jīng)成為這幾只轉(zhuǎn)型后基金的收益主力。比如諾安優(yōu)化收益于8月29日正式轉(zhuǎn)型，該基金三季度凈值增長(zhǎng)率為1.72%，其中7月1至8月28日，凈值增長(zhǎng)率為0.41%，8月29日至9月30日，凈值增長(zhǎng)率為1.32%。轉(zhuǎn)型后的基金，由于被允許參與新股申購，收益率得到大幅提高。四季度，諾安優(yōu)化收益的收益率達(dá)到4.68%。而在8月28日轉(zhuǎn)型的南方多利，其四季度收益率更高達(dá)5.19%，幾乎相當(dāng)于其過去17個(gè)月的收益率，同時(shí)也在四季度超越了諸多股票型基金。

　　另一方面，這類基金仍然延續(xù)了過去無申購費(fèi)率的傳統(tǒng)，贖回費(fèi)率則根據(jù)投資者持有的期限而定。一般而言，投資者持有期限若超過30日，贖回費(fèi)率則為零。

　　“債基”風(fēng)險(xiǎn) 各有不同

　　除了上文提到的四個(gè)轉(zhuǎn)型短債基金外，多數(shù)老債券基金都能參與新股申購，包括大成債券、鵬華普天債券、國泰金龍債券、銀河銀信添利、中信穩(wěn)定雙利、寶康債券、嘉實(shí)債券、華夏債券和工銀瑞信增強(qiáng)收益?zhèn)�券等等。最近剛剛完成發(fā)行的新基金國投瑞銀穩(wěn)定增利除了投資于債券類金融工具，也可投資于一級(jí)市場(chǎng)新股申購。

　　我們通常所說的債券型基金一般可以分為偏債券型基金和純債基金。純債券型基金一般規(guī)定，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的倉位不超過20%，同時(shí)不低于80%資產(chǎn)用于投資債券資產(chǎn)和可轉(zhuǎn)換債券，而且通常不能參與股票二級(jí)市場(chǎng)投資。

　　另一類偏債基金，則被允許直接參與二級(jí)市場(chǎng)股票買賣。這類基金由于股票倉位較高，在牛市中可以輕松跑贏同類基金，如銀河銀聯(lián)收益、長(zhǎng)盛中信全債基金07年股票倉位均高于10%，兩只基金07年的收益率超過40%也就不足為奇了。

　　早先，一些持有大量可轉(zhuǎn)債的基金也往往表現(xiàn)突出，比如富國天利增長(zhǎng)債券、融通債券以及招商安泰債券，都持有較高比重的轉(zhuǎn)債(其中融通債券、招商安泰債券合同規(guī)定不能投資于二級(jí)市場(chǎng))。不過這三只基金的轉(zhuǎn)債比重今年以來逐漸降低，主要原因是正股上漲，滿足贖回條件的轉(zhuǎn)債越來越多，基金對(duì)轉(zhuǎn)債投資也開始轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。在這種情況下，打新股策略成為純債券基金的新方向。

　　債券基金的風(fēng)險(xiǎn)主要和其股票倉位有關(guān)，股票倉位越高，風(fēng)險(xiǎn)越高，當(dāng)然潛在收益也越高。而主要以打新股為主的債券型基金，就投資風(fēng)險(xiǎn)而言，主要取決于對(duì)新股賣出時(shí)間的不同要求。一般來說，新股持有時(shí)間越長(zhǎng)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。

　　目前來看，風(fēng)險(xiǎn)最低的三只基金是國泰金龍債券、大成債券和鵬華普天債券。國泰金龍債券和大成債券采取新股上市當(dāng)日賣出的原則，風(fēng)險(xiǎn)控制非常嚴(yán)格。鵬華普天債券則是通過當(dāng)日大幅降低一級(jí)市場(chǎng)申購股票的倉位，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，這三只基金從風(fēng)險(xiǎn)上說，非常接近100%的債券基金。

　　其他幾只基金在新股賣出時(shí)間上都做了不同規(guī)定，比如銀河銀信添利，規(guī)定在新股上市交易后的10個(gè)交易日后全部賣出。中信穩(wěn)定雙利在新股上市交易后的一個(gè)月內(nèi)全部賣出，華夏債券和諾安優(yōu)化收益則在新股上市的60個(gè)交易日內(nèi)賣出。國投瑞銀穩(wěn)定增利和南方多利增強(qiáng)在90個(gè)交易日內(nèi)賣出。嘉實(shí)債券所投資的新股，上市流通后持有期不超過6個(gè)月，寶康債券基金規(guī)定不超過1年。工銀瑞信增強(qiáng)收益?zhèn)�券，則根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值高低的對(duì)比，擇機(jī)賣出。對(duì)投資者來說，債券基金持有上市新股的時(shí)間越長(zhǎng)，可能獲得的收益就越高，當(dāng)然所承受的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。

　　基金產(chǎn)品 優(yōu)勢(shì)突出

　　在打新理財(cái)市場(chǎng)中，銀行和券商理財(cái)產(chǎn)品已出現(xiàn)相當(dāng)時(shí)日，公募基金則屬于后來者。不過從產(chǎn)品的特點(diǎn)看，公募基金在這一領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯。基金產(chǎn)品低費(fèi)率、高流動(dòng)性、以及債券型基金的特性都是銀行和券商產(chǎn)品不能比擬的。

　　匯添富基金的債券分析師陸文磊介紹說，一般而言，銀行和信托的打新產(chǎn)品一般不可以參與網(wǎng)下申購新股，基金、券商的打新產(chǎn)品則可以參與網(wǎng)下申購新股。通常而言，網(wǎng)下申購中簽率通常高于網(wǎng)上150%到200%，這樣可以大大提高打新收益率。

　　現(xiàn)有的銀行、信托和券商的打新產(chǎn)品大多有一個(gè)收益提成的條款，就是當(dāng)打新產(chǎn)品收益率超過某一限額(通常為10%左右)以后，超出部分管理人將提取10%，而一般其他的費(fèi)率為2%左右。打新債基不存在提成問題，通常管理費(fèi)率按照基金規(guī)模收取，托管和銷售服務(wù)費(fèi)固定，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1.1%左右。

　　其次就流動(dòng)性來看，銀行、信托和券商的打新產(chǎn)品一般設(shè)計(jì)3個(gè)月或者6個(gè)月的鎖定期，或者是固定期限的，投資者不能隨時(shí)贖回。而基金產(chǎn)品隨時(shí)可以贖回，流動(dòng)性更好。由于持有轉(zhuǎn)型債券基金不足1個(gè)月需要收取0.3%到0.5%的贖回費(fèi)，因而建議投資者持有這類基金最好超過一個(gè)月。兩類產(chǎn)品的申購起點(diǎn)也不同，銀行、信托和券商產(chǎn)品起點(diǎn)一般為5萬元，而基金產(chǎn)品如果采用定投形式，幾百元就可輕松搞定。

　　另外值得注意的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品幾乎可以用100%資金進(jìn)行新股申購，遠(yuǎn)高于債券基金20%上限。同時(shí)銀行打新理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)，有傳統(tǒng)的1年期、半年期的申購新股集合理財(cái)產(chǎn)品，也有專項(xiàng)的打新理財(cái)產(chǎn)品及活期存款打新理財(cái)產(chǎn)品。此外，近來銀行積極創(chuàng)新，“打新”產(chǎn)品除投資債券、存款外，還可以與黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品、指數(shù)等掛鉤。投資者可根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇相應(yīng)的“打新”產(chǎn)品。

　　需要引起注意的是，最新消息稱，管理層正在進(jìn)行著手新股發(fā)行制度的改革，“打新”享受無風(fēng)險(xiǎn)高收益的好日子可能不會(huì)太長(zhǎng)久了，靠“打新”過日子的理財(cái)產(chǎn)品的收益率在2008年可能會(huì)大大降低，債券基金也要還原其本來面目，對(duì)此投資者要有思想準(zhǔn)備。

　　表一：部分打新債券型基金2007年收益率

　　基金動(dòng)態(tài)

　　匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)�券基金發(fā)行

　　經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)�券型基金將�?月21日起，通過工行、農(nóng)行及各大券商渠道發(fā)行。該基金是公司旗下第五只基金，將兼顧債券投資和新股申購。

　　萬家 180指數(shù)基金首次分紅

　　萬家180指數(shù)基金于1 月18日實(shí)行本年度首次分紅，紅利分配日為1月21日。屆時(shí)，萬家基金將攜手各大代銷渠道開展該基金的持續(xù)營銷活動(dòng)。投資者可通過中行、工行、建行、郵儲(chǔ)、交行、招行、中信銀行、深發(fā)展銀行及各大券商進(jìn)行申購。

　　交行代銷華富旗下基金

　　交通銀行全面開通華富基金旗下基金產(chǎn)品的代銷業(yè)務(wù)。即日起，投資者可在交行各營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)或通過網(wǎng)銀辦理華富基金產(chǎn)品的申購與定期定額投資業(yè)務(wù)。并且，期間通過交行網(wǎng)銀購買華富基金或是開辦定投業(yè)務(wù)還可享受申購費(fèi)率最低四折的優(yōu)惠。