寶盈鴻利是最早成立的一批開放式基金之一。然而在長期的投資運(yùn)作中，寶盈鴻利很少表現(xiàn)出出色的投資能力。無論在早期的熊市，還是06年后的牛市，寶盈鴻利總體上業(yè)績平平，業(yè)績波動較大。和不少績差基金一樣，寶盈鴻利在投資上的積極操作并未帶來正面效果，這突出表明積極風(fēng)格可能是把雙刃劍，在特定時期可能有助于業(yè)績提升，但把握不好對于基金業(yè)績的穩(wěn)定性反而。

　　基金業(yè)績：長期表現(xiàn)平平

　　寶盈鴻利成立于2002年10月，是最早的一批開放式基金。在長期的投資運(yùn)作中，寶盈鴻利的長期表現(xiàn)不盡人意。在2006年以前，基金業(yè)績長期處于中游偏下水平，基本處于股票型基金的后30%。在2006年基金業(yè)績有比較明顯的回升，但是在07年，基金業(yè)績再度滑落，2季度和4季度相對業(yè)績的大幅滑坡使得全年業(yè)績排名在偏股混合型基金中處于下游(圖1)。唯一稍可肯定的是，一年期基金短期凈值波動尚處中低水平。反映在德勝基金評級矩陣中，寶盈鴻利只是由于06年相對表現(xiàn)較好，在兩年期評級中獲得三星級，而一年業(yè)績評級僅為一星，三年業(yè)績評級為兩星(表1)。

　　2007年，寶盈鴻利的凈值增長率為93.92%。雖然從絕對收益上看并不低，但相比同類型基金則遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。全年業(yè)績僅排名44只偏股混合型基金的第36位，處于中下游水平；同時業(yè)績也大幅落后于股票市場指數(shù)。

　　從近期收益來看，從07年年底市場轉(zhuǎn)暖開始，寶盈鴻利的業(yè)績有明顯回升的趨勢。但從寶盈鴻利的收益波動性上看，業(yè)績好轉(zhuǎn)能否持續(xù)仍有待觀察。

　　股票配置比例長期低于平均，影響收益

　　寶盈鴻利以80%股票＋20%國債為投資基準(zhǔn)，在偏股型基金中基準(zhǔn)股票配置比例偏低。這是導(dǎo)致牛市下基金收益偏低的原因之一。基金招募說明書中規(guī)定股票投資比例上限為75%，低于業(yè)績比較基準(zhǔn)中的股票配置比例。

　　從寶盈鴻利的實(shí)際資產(chǎn)配置來看，股票配置比例長期低于偏股混合型基金平均水平，在06年基金股票配置比例一度降到60%左右。從實(shí)際情況看，之前業(yè)績長期表現(xiàn)不佳使寶盈鴻利在06年時規(guī)模大幅縮水，降低股票配置比例同時提高現(xiàn)金比例很可能是為了保持贖回資金流動性的需要；但反過來股票配置比例偏低又影響了基金在牛市下的收益。

　　紅利型投資不明顯，積極操作波動大

　　在股票投資上，寶盈鴻利較早提出了以紅利收益和資本增值為投資目標(biāo)，但從基金實(shí)際持股風(fēng)格上看，寶盈鴻利的持股重點(diǎn)變化較大，風(fēng)格并不穩(wěn)定，并未體現(xiàn)出紅利型投資的特點(diǎn)。總體來說對于中盤股投資是重點(diǎn)。

　　在牛市下個股普漲，熱點(diǎn)頻繁輪動。寶盈鴻利在投資操作中試圖積極地把握市場波動和熱點(diǎn)輪動帶來的投資機(jī)會，因此對組合進(jìn)行高度積極的投資操作，在各個季度間對重倉股組合均進(jìn)行大幅度的調(diào)整，追蹤市場熱點(diǎn)變化的傾向十分明顯，對個股的價值判斷并非出于中長期的價值判斷。

　　但是從重倉股組合的變化來看，基金對階段性投資主題的把握不佳，對市場趨勢缺乏前瞻性的判斷，因此對于市場熱點(diǎn)的跟蹤并不十分有效，選點(diǎn)和踩點(diǎn)能力都比較一般。選股效果不理想。從表3的數(shù)據(jù)分析來看，寶盈鴻利重倉股組合選擇效果十分一般，這也是基金收益落后的重要原因之一。

　　即使扣除基金在股票配置比例上偏低的因素，寶盈鴻利的股票投資業(yè)績?nèi)匀幻黠@落后大盤。我們再次看到不少績差基金都體現(xiàn)出的高度積極風(fēng)格并未帶來正面的投資效果。基金頻繁追逐市場熱點(diǎn)，熱衷交易性投資對于基金投資來說是把雙刃劍；如果把握得好可以大大提高收益，而把握不佳則容易使基金業(yè)績出現(xiàn)大幅波動，而綜合一段時間的投資效果反而難以跟上大盤。對于基金投資而言，長短結(jié)合有益，但高度積極的投資操作并非主流，原因就在于短期操作對于投資能力要求很高。

　　從基金組合的一些風(fēng)格指標(biāo)上可以更清楚地看到寶盈鴻利高度積極的投資風(fēng)格。基金歷來的持股周轉(zhuǎn)率都處于同類基金中最高的行列，股票年換手率通常在400%以上，06年更是提高到900%(表5)。各個季度間，寶盈鴻利均對重倉股組合進(jìn)行大范圍調(diào)整，換股數(shù)量通常在7個以上(表4)。

　　從組合策略上看，寶盈鴻利在集中和分散之間搖擺，持股集中度一般在50%以上(表6)。選股型的策略對于基金選股能力要求高，尤其是在基金風(fēng)格積極，頻繁換股的情況下。從寶盈鴻利的情況來看表現(xiàn)并不理想。

　　管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性有待提高

　　從基金管理層面來看，在寶盈鴻利的管理團(tuán)隊(duì)中，基金經(jīng)理流動相對頻繁，過去幾年基本每年發(fā)生一次基金經(jīng)理變更。基金的業(yè)績不佳是頻繁換人的原因之一。而基金一直規(guī)模很小，對于留住優(yōu)秀的基金經(jīng)理也缺乏有利因素。現(xiàn)任基金經(jīng)理于2007年4月上任，是否能給寶盈鴻利帶來轉(zhuǎn)機(jī)我們?nèi)杂写�觀察。