□本報記者 趙彤剛 王光平

　　隨著我國經濟和資本市場的高速發展，以及相關法律法規的完善，私募股權基金發展將迎來黃金時代。而隨著相關制度的建設，私募股權基金發展將更加規范。

　　迎來黃金時期

　　近幾年我國資本市場的快速發展，是私募股權基金市場發展的重要保證。A股市場無論是規模還是市場機制本身，都發生了非常大的轉變，有力地推動了私募股權投資市場的蓬勃發展。“中國資本市場的迅速發展，給私募股權基金市場的蓬勃興起奠定了堅實基礎。”證監會研究中心研究員王歐昨日在“2008中國國際私募股權投資論壇”上如此表示。

　　他認為，中國經濟長期保持高速平穩發展，創造出一大批優秀的企業，產生了利用資本市場繼續做大做強的內在需求。同時，由于我國經濟轉型過程中，一大批企業存在重組、轉制需求，有一大批企業面臨著利用資本市場重組、提升核心競爭力的需求。“這些企業的出現、發展，給私募股權投資市場提供了源源不斷的素材。”他說，“隨著市場的發展，內資的私募股權投資機構越來越活躍，形式也越來越多元化。”

　　全國人大財經委法案室主任朱少平指出，人民幣升值、中國經濟快速發展、宏觀調控政策等有利環境，給私募股權投資快速發展創造了良好條件。美林中國區主席劉二飛則認為，私募股權投資的黃金時代將從美國和歐洲轉到中國。受美國次貸危機影響，私募基金籌集的資金投資目標將集中在中國。“從資金走向來講，中國國內的私募股權基金發展的黃金時代即將來臨。”同時，國內的企業也已經基本具備了吸引相對規模較大的海外資金的條件。

　　法規逐步完善

　　王歐指出，隨著經濟和市場的發展，私募股權投資市場的相關法律法規越來越完善、越來越健全。“在相關部委不斷推動有關法律法規的修改和完善的情況下，我國私募股權投資發展長期處于法律監管真空的狀態，逐步得到了改善。”

　　《合伙企業法》修訂以后，為私募股權基金發展提供了法律基礎，采取有限合伙制可能是未來私募股權投資基金的潮流。東方富海創業投資企業執行合伙人陳瑋指出，按照有限合伙法成立的有限合伙企業，出資方式靈活，有利于募資。同時，投資人的成本承擔責任非常清楚，有利于投資。

　　國家工商行政管理局法規司司長王學政表示，修改后的《合伙企業法》，保證了私募資金投資的合法地位。同時，也在一定程度上解決了雙重稅收的問題。“根據合伙企業法的規定和實踐中的經驗，法律明確了合伙企業是否繳納所得稅的問題，合伙企業的經營稅和所得稅由合伙人繳納。”此外，合伙企業法對于私募股權基金投資者和經營者之間的權利義務有著非常重要的規范作用。

　　發展將更加規范

　　國家發改委財政金融司副司長曹文煉指出，2008年，私募股權基金在行業自律和工商注冊方面可能會有所規范。“盡快與工商注冊登記部門達成共識，規范注冊名稱；正在積極籌備，盡快建立起行業自律組織。”他透露，如果有關部門達成共識，2008年不排除允許外資機構發起人民幣基金在境內融資的可能性。這有助于減少資本項目流入。

　　不過，王學政指出，《合伙企業法》對于私募股權基金發展可能還存在著一些局限性。他指出，合伙企業法限制了私募基金的規模；同時，如果基金經理作為普通合伙人，按照合伙企業法的規定，基金經理可以以勞務出資，但是由于基金經理個人要承擔無限連帶責任，在我國目前還沒有個人破產制度的情況下，對基金經理個人構成了很大的壓力；此外，按照現行公司法的規定，除法律內容規定外，投資企業將不得承擔投資債務的投資人，因此私募基金不能成為普通合伙人。“現行的法律制度還存在一系列需要加以研究、完善、解決的問題。”

　　陳瑋也認為，私募股權投資基金目前還面臨一些法律問題需要出臺細則加以明確。他指出，有限合伙企業沒有明確是資金的集合還是智力的合伙；此外，有限合伙企業能不能成為股份有限公司的發起人、有限合伙企業能不能開立證券賬戶、普通合伙人的主體資格是機構還是個人等問題都需要加以明確。

　　堅持市場化模式

　　王歐認為，我國私募股權投資市場要堅持市場化的發展，并且要建立適度的政府引導、協調與監管。同時，要在堅持對外開放的基礎上，立足于本土市場的發展，建立本土的私募股權投資市場。此外，本土企業和機構要堅持“引進來”與“走出去”相結合的發展模式。

　　隨著A股市場的發展，私募股權基金已經走出境外募集資金、境外退出“兩頭在外”的階段，進入資金募集大多依靠境外，越來越多的公司上市地點選在A股市場的階段。王歐預計，隨著中國居民金融資產不斷累積以及人民幣升值的持續，人民幣境外理財的需求會越來越明顯，會進入市場在外的“一頭在外”階段。“內地資金由我國專業機構代理，到全球范圍內投資，這個階段可能會是我國私募股權投資市場發展必經的階段。”

　　上海林莉華律師事務所私募股權基金研究中心主任李磊指出，要綜合考慮選擇人民幣股權基金組織形式。“究竟采用哪種形式，沒有最好的，只有符合自己的，要考慮效率問題、激勵制度、機制問題。”